深化國資改革意見草案日前已上報國務院，國資改革的頂層設計呼之欲出。據(jù)悉，該意見擬在國資改革中充分發(fā)揮資本市場作用，動用并購重組、員工持股計劃、股權激勵等多種工具來激發(fā)國資活力、改善國資監(jiān)管，讓資本市場成為國資改革的廣闊舞臺。

分析人士指出，國務院常務會議日前對促進資本市場健康發(fā)展的六項部署將沿三條主線為國資改革鋪路——鼓勵市場化并購重組、發(fā)展混合所有制；壯大專業(yè)機構投資者、促進國資資本化運作；促進上市公司提高效益、規(guī)范國企公司治理、激發(fā)大盤藍籌股活力。

鼓勵市場化重組 發(fā)展混合所有制

此次國務院常務會議提出要鼓勵市場化并購重組，此前國務院還出臺了《關于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》，降低了資產(chǎn)重組門檻，取消了一批審批事項。這些部署共同構成為混合所有制發(fā)展清除障礙的組合拳。

市場化的并購重組，將使更多社會資本有機會參與國資改革，推進混合所有制。招商證券指出，不同于上一輪國企改革，新一輪改革在實施上以發(fā)展混合所有制為突破口，打破產(chǎn)權壟斷和市場壟斷，這將帶來眾多開放性市場化重組機會，擴大民企生存空間，提升壟斷和傳統(tǒng)性行業(yè)國企經(jīng)營效率。

市場化的并購重組也有利于在發(fā)展混合所有制的過程中引入合適的戰(zhàn)略投資者，真正提升資源配置效率，避免過去頻現(xiàn)的“拉郎配”。

混合所有制的發(fā)展將加快國資增強控制力與影響力。分析人士表示，與社會資本的混合看似降低了國資的持股比例，實際上以更小的成本調(diào)動起更多的人財物力。節(jié)約下來的國有資本可以進入其他更為重要的戰(zhàn)略型領域，優(yōu)化國資布局。

并購重組是資本市場永恒的主題。去年下半年，約50家國有上市公司停牌籌劃重大事項，多涉及并購重組。分析人士預計，隨著各項改革的推進，資本市場上國有上市公司的并購重組將更加活躍，其業(yè)績釋放和估值提升也值得期待。

壯大機構投資者

促進國資資本化運營

國務院常務會議提出的六項工作重點還包含壯大專業(yè)機構投資者。分析人士指出，這將促進包含國資運營公司和全國社保基金等在內(nèi)的機構投資者的發(fā)展，增加國有資本流動性，促使國資監(jiān)管早日實現(xiàn)從“管企業(yè)”向“管資本”的跨越。

今年政府工作報告明確，要推進國有資本投資運營公司試點。目前國資出資人代表委托代理關系采取的主要是單層委托模式，即各級政府或國資出資人代表與國企之間建立委托代理關系。即將開展試點的國資運營公司屬雙層委托代理，第一層是各級政府或國資出資人代表與國資運營公司之間的委托代理，第二層是國資運營公司與國企之間的委托代理，意大利、新加坡等國均采用這種模式。分析人士指出，國資運營公司可幫助國資監(jiān)管實行所有權與經(jīng)營權分離，有利于真正實現(xiàn)政企分開。

更為重要的是，作為實質(zhì)上的專業(yè)機構投資者，國資運營公司便于通過資本市場實現(xiàn)國資的合理定價、有序流動、優(yōu)化配置，讓資本市場成為實現(xiàn)國資收益最大化的最好場所。

另一類相關聯(lián)的專業(yè)機構投資者是社保基金。十八屆三中全會明確，要劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社會保障基金。在資本市場與國資改革中，壯大社保基金無疑有利于穩(wěn)定基金資金來源，實現(xiàn)基金保值增值，使國資收益以更加清晰的形式惠及民眾。

分析人士認為，相關部門可遴選出要追求國有資本收益的國有上市公司，將其股權按合適比例一部分劃撥給國資運營公司、一部分劃撥給社保基金，以機構投資者的方式來管理國資，使國資在合理流動的同時實現(xiàn)保值增值。

提高上市公司效益

大盤藍籌將迎春天

國務院常務會議提出，促進上市公司提高效益。分析人士認為，此舉有望提升國有上市公司效益，激發(fā)大盤藍籌股活力，提高投資者回報。

我國國有上市公司中大盤股居多。眼下大盤藍籌股人氣冷清固然和我國投資者熱衷炒小炒新的客觀現(xiàn)實有關系，但究其根本在于國企效益普遍不高，近期利潤增速更是進一步放緩。財政部數(shù)據(jù)顯示，今年前兩月國企利潤總額3265.4億元，同比增長2.8%，其中地方國企出現(xiàn)同比2%的下滑。即使是總體實現(xiàn)盈利的央企，國資委人士也坦承，央企中大部分效益平平，效益較好的不過十家左右。

分析人士認為，提升國有上市公司效益的第一招就是充分利用資本市場，改善公司治理，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。如健全股權激勵約束機制，真正做到國有上市公司以股東價值最大化為目標；做好國有上市公司的信息披露和內(nèi)幕交易治理工作，促使國企管理更加透明，治理結構朝著更加規(guī)范化、有序化的方向邁進；將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，在資本市場上引入新鮮血液。

盤活已上市的國資將對我國經(jīng)濟的提質(zhì)增效發(fā)揮不可預估的作用。申萬研報顯示，在A股和H股市場上市公司中，中央和地方持股總市值可達14.5萬億，其中可作為盤活重點的競爭型行業(yè)持股總市值達到3.9萬億。若新一輪國資改革能夠撬動如此規(guī)模的市值，無疑將為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型增添巨大的推動力。

提高國有上市公司活力也將增強持續(xù)回報投資者的能力。分析人士指出，國資改革的最終目標是為人民造福，應形成國企融資、發(fā)展、價值提升、回報社會的良性循環(huán)，實現(xiàn)資本市場與國資改革的互動。