每經編輯｜每經記者 曾子建    

每經記者 曾子建

2014年3月7日，騰訊控股（00700，HK）盤中創出646港元的歷史新高，市值達到12041.44億港元，甚至超過了英特爾。然而，沒有只漲不跌的牛股，在股價創出歷史新高之后，騰訊出現了近三年來最大一輪調整。15個交易日后的3月28日，騰訊股價收在535港元，較前期高點下跌111港元，跌幅超過17%，市值也跌破萬億港元大關。

《每日經濟新聞》記者注意到，今年以來，騰訊股價氣勢如虹，不斷刷新歷史高點，但為何3月份卻出現如此大的下跌？

區間最大跌幅超過20%/

騰訊控股無疑是去年以來的科網股浪潮中最牛的一只股票。2013年3月以來，騰訊股價最低點僅為238港元，但隨后的12個月中，除了去年6月和今年3月，其余月份股價全部上漲，而今年2月的單月漲幅更是達到14.54%。今年3月初，騰訊股價繼續上漲，3月7日最高達到646港元，以12041.44億港元達到歷史最高市值。

然而，就在創下歷史最高價的當天，騰訊股價沖高回落，最終下跌0.71%。接下來，騰訊股價遭遇了近4年來最為猛烈的一波調整。3月27日，騰訊股價一天之內下跌32.5港元，最低跌至513港元，截至當日的短短14個交易日，其最大跌幅超過20%。而3月28日股價雖有所回升，但騰訊的市值僅剩9972億港元，仍在萬億以下。

《每日經濟新聞》記者注意到，從騰訊上市近10年以來的月K線不難發現，單月下跌幅度超過20%的情況極為罕見。其中，在全球金融風暴的2008年出現過兩次，而2011年11月出現過一次，其余大部分時間的表現都十分穩健。而這一次，騰訊在3月初先沖高創下股價歷史紀錄，隨后又大幅回落，最終單月跌幅達到14%（截至3月28日），區間最大跌幅超過20%，如此劇烈的波動，究竟是什么原因造成的？

2013年漲幅接近翻倍/

對此，業內人士認為，這或許與騰訊股價前期的連續上漲，且漲幅過大有關。實際上，整個2013年，騰訊股價就已經累積了98.63%的漲幅。而今年的頭兩個月，該股更是加速上揚，2月份一個月的漲幅就達到14.54%，而如此快速的大漲也是騰訊在經營層面快速擴張的一種反映。

《每日經濟新聞》記者注意到，今年以來，騰訊在微信支付以及O2O領域的進展都比較順利。今年前兩個月微信理財累計管理資產超過600億元。此外，春節期間，微信紅包交易金額高達4億元。而嘀嘀打車等APP應用也取得了非常好的成績。同時，入股大眾點評網、入股京東等都是刺激其股價上漲的重要事件。所以，當眾多利好消息兌現，而3月份又突然出現央行對第三方支付以及互聯網金融加強監管的利空時，一波快速而劇烈的調整很難避免。

此外，2010年1月時，騰訊也曾經出現過與今年3月類似的情況。當時，騰訊股價在月內最高達到176港元，但最低跌到137.5港元，最大跌幅也超過20%。而在當時那次大跌之前，騰訊出現了連續10個月的上漲。

增長不達部分機構預期/

另外，《每日經濟新聞》記者注意到，騰訊在3月19日公布了2013年年報，這可能是導致此輪下跌的另一個重要原因。

財報顯示，騰訊2013年營收為604.37億元人民幣（下同），同比增長38%；2013年第四季度，騰訊收入為169.70億元，同比增長40%。不過，去年全年公司實現凈利潤155億元、同比增長22%的數據，卻低于部分機構的預期。此外，公司去年毛利率54%，上年同期為59%；凈利潤率26%，上年同期為29%，都出現了一定程度的下降。

招商證券（香港）分析師郝云帆認為，騰訊2013年凈利潤22%的增長低于其預期3%。主要原因是其2013年第四季度市場推廣開支大幅上升所致，而推廣開支主要用于微信以及手機游戲。郝云帆提醒投資者，近期騰訊和阿里巴巴領導的在垂直領域的密集投資，有可能給投資者造成一個假象，即O2O等垂直領域很快可以給互聯網公司帶來財務貢獻。盡管在短時間內，互聯網企業可以通過收購等方式，來完成對O2O等垂直領域的布局。但是真正實現業務轉型是一個中長期的過程，尤其是在互聯網企業試圖進入非互聯網行業的情況下。

隨著騰訊布局接近尾聲，并且開始進入消化前期布局和市場培養的階段時，一些短期內的不利因素就會逐漸引起市場關注，比如新的潛在增長點無法支撐短期業績增長；大規模的推廣費用影響盈利能力等。所以，騰訊的股價在短期內可能存在上漲動力不足的情況。不過騰訊仍然在行業中擁有絕對領先的地位，所以如果出現深度調整將是介入的好時機。