每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 朱丹丹 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 朱丹丹 發(fā)自北京

春節(jié)之后，各種互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品收益出現(xiàn)持續(xù)下滑。其中，余額寶的七日年化收益率已從節(jié)前的6.4%左右水平降至2月26日的6.114%。

據(jù)了解，余額寶類產(chǎn)品的主要投向是銀行的協(xié)議存款，但隨著資金面日趨寬松，協(xié)議存款的利率近來也有所下降，對協(xié)議存款依賴性較強的貨幣基金產(chǎn)品收益率自然跟隨下滑。那么，各種“寶”收益下滑的勢頭何時止住、未來會否引發(fā)贖回潮、“寶寶軍團(tuán)”又將如何應(yīng)對各種變局等系列問題值得深入探討。

馬年以來，各種互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品收益急速跳水，引起各方高度關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，截至昨日 （2月26日），各種產(chǎn)品收益率延續(xù)下滑態(tài)勢，其中百賺利滾利為6.258%，理財通為6.196%，余額寶為6.114%。

“余額寶類產(chǎn)品將吸收的資金，主要投向了銀行的協(xié)議存款。去年底銀行的資金面比較緊張，因而對協(xié)議存款的需求比較大，利率會有所提升。但今年初以來，資金面比較寬松，協(xié)議存款的利率有所下降，進(jìn)而對協(xié)議存款有依賴的貨幣基金產(chǎn)品的收益率也就會出現(xiàn)下滑。這種下滑的趨勢可能會延續(xù)到3月中上旬。”君德財富投資管理有限公司產(chǎn)品研究部高級經(jīng)理何麗華告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

記者咨詢多家銀行工作人員，他們表示目前的協(xié)議存款利率大概在4％、5%不等，這與去年底最高9%的利率相比，出現(xiàn)大幅回落。

何麗華認(rèn)為，協(xié)議存款的利率變動大概會在3月初反映到余額理財?shù)氖找嫔希绻找媛世^續(xù)下跌，可能會有一部分投資者凈贖回。

互聯(lián)網(wǎng)理財品收益持續(xù)回落/

據(jù)各大互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品官方數(shù)據(jù)顯示，截至昨日，各家產(chǎn)品收益率保持繼續(xù)下滑態(tài)勢，其中百賺利滾利為6.258%，理財通為6.196%，余額寶為6.114%。

昨日，《每日經(jīng)濟新聞》記者也致電咨詢多家銀行，雖然各家銀行協(xié)議存款的利率不同，但較年前最高的9%出現(xiàn)了大幅下降。

其中，華東一家銀行人士透露，目前貨幣基金配置協(xié)議存款的利率大概為年化5％，南方一家銀行的人士則稱在4％左右。一家大行內(nèi)部人士也告訴《每日經(jīng)濟新聞》，目前貨幣基金配置的協(xié)議存款利率一般4％左右，而且通常在議價時會要求可提前支取。

即使按照上述華東地區(qū)銀行人士所稱的5％左右估算，去掉基金的費用（以余額寶為例，為0.63%），余額寶類的用戶能獲得的年化收益率也就在4％出頭。按照之前業(yè)內(nèi)人士的說法，余額理財類產(chǎn)品配置協(xié)議存款的期限較多為1個月，這意味著大約1個月后，余額理財?shù)氖找媛士赡芙档?％以下。

“余額寶類產(chǎn)品將吸收的資金，主要投向了銀行的協(xié)議存款。去年底銀行的資金面比較緊張，因而對協(xié)議存款的需求比較大，所以這方面的利率會有所提升。但進(jìn)入今年初，資金面比較寬松，加上央行之前推出流動性管理的工具，對商業(yè)銀行流動性管理做了很多要求，銀行資金寬裕的時候，協(xié)議存款利率就下滑些，產(chǎn)品收益就會降低。”何麗華指出。

她還進(jìn)一步指出，從目前來看，銀行月初、年初流動性會相對比較寬松，所以這種下滑趨勢會延續(xù)到3月上中旬。

銀率網(wǎng)理財分析師牛雯在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，余額寶等互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品收益大幅下滑，是因為其掛鉤的貨幣基金的收益在下降。目前，貨幣基金主要投資方向為貨幣市場，而從反映銀行資金價格的Shibor走勢來看，1個月期限之內(nèi)的Shibor利率均有不同程度回落，而這種現(xiàn)象說明短期市場資金供需關(guān)系較為寬松，從而導(dǎo)致貨幣市場收益率在近期出現(xiàn)下滑，昨日1月期Shibor已經(jīng)回落至4.4435%。與之對應(yīng)的是，以Shibor為基礎(chǔ)加減點的協(xié)議存款利率也在節(jié)后大幅跳水，正是這些原因?qū)е仑泿呕鹗找媛蚀蠓禄?/p>

格上理財分析師王燕娛也指出，節(jié)前銀行間市場資金緊張，余額寶、理財通等其實對接的是貨幣基金，而大部分的貨幣基金對接的是銀行協(xié)議存款，所以當(dāng)節(jié)后市場資金相對寬松了，銀行間市場協(xié)議利率一下來，余額寶類產(chǎn)品收益自然就下來了。

一些分析人士表示，這些產(chǎn)品目前均患上了一種叫做 “協(xié)議存款依賴癥”的病。事實上，自從余額寶撬動了市場之后，資金的迅速擴充震驚市場，此后的“各類寶”接連而來，當(dāng)貨幣基金的資金量擴充到一個非常大的數(shù)字時，也會開始擔(dān)憂別的問題，于是目光便開始轉(zhuǎn)向銀行，因為貨幣基金90%以上投資的都是協(xié)議存款。

將引發(fā)贖回潮？/

據(jù)多家媒體報道稱，監(jiān)管層近日將發(fā)文對貨幣基金統(tǒng)一進(jìn)行風(fēng)險管理，尤其對投資于銀行存款的貨幣基金，將全面提高基金公司風(fēng)險準(zhǔn)備金的計提比例，要求與銀行未支付利息嚴(yán)格掛鉤，以防范貨幣基金“提前支取協(xié)議存款不罰息”這一特權(quán)可能取消后帶來的流動性風(fēng)險。

“主要投向銀行協(xié)議存款的類‘余額寶’產(chǎn)品利用了此前銀行間市場資金緊張、價格高企的天時地利,收益率一般高于銀行T+0貨幣基金。但一旦遭遇流動性風(fēng)險、兌付風(fēng)險,余額類理財產(chǎn)品將接受嚴(yán)峻考驗。”國際金融問題專家趙慶明曾指出。

那么，近期協(xié)議存款利率下降，各種“寶”的收益也會快速下滑，是否可能引起一波贖回潮？

“協(xié)議存款利率變動導(dǎo)致的影響將很快傳導(dǎo)到余額寶理財類產(chǎn)品，目前貨幣基金收益下行的趨勢已經(jīng)十分明顯，換句話說，影響已經(jīng)到來。”牛雯指出。

她還進(jìn)一步指出，從理論上來說，只要余額寶類產(chǎn)品的收益率不低于銀行理財產(chǎn)品，這類產(chǎn)品對投資者仍然具有吸引力。而對于資金量較小的投資者，如果無力購買銀行理財產(chǎn)品，余額寶類產(chǎn)品相比活期儲蓄利率同樣存在明顯優(yōu)勢，是這部分小額投資者的最佳選擇，但也不排除投資者非理性選擇發(fā)生的可能性。

牛雯稱，如果這種情況出現(xiàn)，貨幣基金將要面臨巨額贖回的壓力，如果基金管理人沒有足夠的流動性應(yīng)付贖回，貨幣基金將被迫賣券，這有可能導(dǎo)致貨基份額凈值發(fā)生虧損，一旦虧損，投資者會發(fā)生更大規(guī)模的恐慌性贖回并陷入惡性循環(huán)。

何麗華向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，協(xié)議存款利率的變動不會及時反應(yīng)到余額寶類理財產(chǎn)品，會有一定的滯后性，可能到3月初會反應(yīng)到整個貨幣基金的收益上。因為去年底是流動性緊張時，當(dāng)時協(xié)議存款利率最高，很多貨幣基金就選擇短期的一個月期限，如果說是1月底簽定協(xié)議的話，那么將會在2月底或3月初到期。此外，如果收益率繼續(xù)下跌，可能會有一部分投資者進(jìn)行凈贖回。

一些貨幣基金經(jīng)理也表示，一旦貨幣基金產(chǎn)品收益掉到5%以下，壓力會比較大。畢竟，銀行有一些理財產(chǎn)品能做到6%的收益，估計貨基會面臨贖回壓力，同樣，各類“寶”也要承受這樣的壓力，預(yù)計到未來可能面臨贖回壓力，這促使基金經(jīng)理開始調(diào)整資產(chǎn)配置。

不過，王燕娛則指出，這種收益下降是很正常的現(xiàn)象，了解余額寶等互聯(lián)網(wǎng)理財?shù)谋澈笤恚筒粫斐煽只判源篌w量贖回的問題。

《《《

相關(guān)新聞

協(xié)議存款紅利若生變貨基資產(chǎn)配置恐分身乏術(shù)

每經(jīng)記者 李娜

證監(jiān)會接連提示風(fēng)險，使得貨幣基金投資協(xié)議存款提前支付不罰息的紅利政策會否取消成為了市場關(guān)注的焦點。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，在不少基金人士看來，銀監(jiān)會推出這種非常規(guī)的政策的可能性不高。同時，有基金人士也明確表示，一旦上述紅利政策有變，貨幣基金的應(yīng)對舉措會變得非常尷尬。

隨著近期資金面超預(yù)期寬松，協(xié)議存款額的定價更是出現(xiàn)大跳水，貨幣基金收益率亦跟隨下降，七日年化收益率跌破6%似乎難以避免。面對在2013年創(chuàng)出的新高，貨幣基金收益率再想超越，難度不小。

貨基騰挪空間有限

目前，邁向萬億元規(guī)模的貨基，正遭遇成長中的煩惱。

圍繞其主要投資標(biāo)的銀行協(xié)議存款，提前支取不罰息的條款會不會被取消引發(fā)市場關(guān)注。統(tǒng)計顯示，截至2013年年底，貨幣基金的整體資產(chǎn)凈值約為7475.92億元，現(xiàn)金占資產(chǎn)凈值比為68.12%。換言之，貨幣基金將近七成資產(chǎn)投向了銀行協(xié)議存款。而對于“寶寶軍團(tuán)”而言，這個比例超過九成更是家常便飯。

“我們覺得銀監(jiān)會出臺上述非常規(guī)措施的可能性不大，具體還是要看雙方管理層之間的協(xié)調(diào)。”滬上某貨幣基金經(jīng)理告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：“如果出臺上述措施，貨幣基金的應(yīng)對措施將會很尷尬”。

通常情況下，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，貨幣基金的投資范圍包括現(xiàn)金；一年以內(nèi)（含一年）的銀行定期存款、大額存單；剩余期限在三百九十七天以內(nèi)的債券；期限在一年以內(nèi)的債券回購、央行票據(jù)等。

“若紅利取消的政策出臺，首先可以進(jìn)一步降低銀行協(xié)議存款的期限。操作上可以把原來的3個月或6個月品種調(diào)整至1個月甚至更短；再者就是增加對債券的配置力度；還有一個方向就是大額存單。不過，大額存單存在收益率不具優(yōu)勢和估值困難的雙重問題，目前還沒有吸引力，實際操作層面還需要進(jìn)行引導(dǎo)。”上述滬上貨幣基金經(jīng)理表示。

不過，也有基金公司固定收益部人士認(rèn)為，上述操作中，降低久期可行，后面兩個困難不小，尤其是對于那些規(guī)模幾百億元甚至超過千億元的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金。

“具體來看，國債、央票、金融債品種的收益率較低；擁有較高收益的短融，則很難買到足夠的量。貨基首先要考慮的是安全性和流動性的問題。互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的身家?guī)缀醵佳涸诹算y行協(xié)議存款的身上，取消紅利政策對它們的沖擊會很大。”上述基金公司固定收益部人士進(jìn)一步表示。

華南某基金公司貨幣基金經(jīng)理則直言：“貨幣基金的投資標(biāo)的就那么窄，這個不讓投了或加以限制，管理層應(yīng)該會想方法拓寬貨基的投資渠道。”

“大比例配置協(xié)議存款，是貨幣基金的慣性思維。短時間內(nèi)，要想找到一個像銀行協(xié)議存款那樣，兼具高收益、高流動性和足夠大體量的替代品，現(xiàn)在恐怕還很難。大額存單是個不錯的方向，目前還在銀行體系框架內(nèi)。對于基金公司而言，在流程、風(fēng)控、記賬、登記等諸多方面還有很多事情要做。”深圳某貨幣基金經(jīng)理坦言。

“寶寶軍團(tuán)”收益跳水難避免

協(xié)議存款利率直線跳水，也讓節(jié)后貨幣基金遭遇難以回避的尷尬，高達(dá)6%的七日年化收益率更是難以維持。節(jié)后資金面的寬松，其程度超過了業(yè)內(nèi)人士的預(yù)期，基金議價能力大幅下降已是不爭的事實。

“節(jié)前，1個月協(xié)議存款利率可以達(dá)到7%，有的甚至更高到9%，現(xiàn)在也就在4.8%左右。另外，3個月的協(xié)議存款價格已跌到5%至6%，貨幣基金七日年化收益率全線跌至6%以下，也就在近一兩周內(nèi)，議價能力強的可能維持在4%至5%，差的也就3%左右了。”上述華南某基金公司貨幣基金經(jīng)理表示。

協(xié)議存款定價下降，貨幣基金的收益率也會跟隨下降。“當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金受到的沖擊肯定比普通貨基金大，其影響的大小還要取決于貨幣基金的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)和期限。如果協(xié)議存款配得多，貨幣基金受到的沖擊就大，協(xié)議存款的期限越長，短期受到的影響就小。若期限短，后續(xù)配置的品種收益率肯定要降下來，貨基的收益率就會明顯下降。貨幣基金的內(nèi)部分化也難以避免。”上述滬上貨幣基金經(jīng)理分析表示。

“七日年化收益率，這個東西本來就是虛的，每天都在變。貨幣基金年度年收益率從來就沒有達(dá)到過6%，早幾年也就2%到3%，能做到4%就很不錯。今年的市場環(huán)境決定了貨幣市場基金的收益很難超越去年。”上述華南某基金公司貨幣基金經(jīng)理禁不住感嘆道。

一位券商分析人士則指出，貨幣基金收益率已難以避免，互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金就不應(yīng)該是大額投資理財?shù)氖走x，它更多的應(yīng)該被定義為現(xiàn)金流管理工具，形象點說就是起到對零錢包增值的作用。