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每經(jīng)記者 張昊

十八屆三中全會發(fā)布的 《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，進(jìn)一步提升了軍工資產(chǎn)資本運(yùn)作的預(yù)期，研究所改制與注入、軍品總裝業(yè)務(wù)的注入都將成為軍工板塊的投資主線。而軍工融合涉及的北斗導(dǎo)航領(lǐng)域，更是一個(gè)即將爆發(fā)的千億級產(chǎn)業(yè)。隨著行業(yè)進(jìn)入裝備列裝高峰，2014年軍工板塊的主題投資或?qū)⒇灤┤辍?/p>

科研院所改制注入預(yù)期

十八屆三中全會發(fā)布《決定》，設(shè)立國家安全委員會，完善國家安全體制和國家安全戰(zhàn)略，確保國家安全。這點(diǎn)燃了軍工板塊的炒作熱情。隨后《通用航空飛行任務(wù)審批與管理規(guī)定》出臺，邁出低空領(lǐng)域開放第一步，而東海防空識別區(qū)的劃定，再次成為軍工板塊走強(qiáng)的主要因素。

同時(shí)，《決定》提出“創(chuàng)造條件，逐步取消學(xué)校、科研院所、醫(yī)院等單位的行政級別。建立事業(yè)單位法人治理結(jié)構(gòu)，推進(jìn)有條件事業(yè)單位轉(zhuǎn)為企業(yè)或社會組織。”這意味著市場預(yù)期已久的軍工科研院所改制即將加速。某券商行業(yè)分析師認(rèn)為，軍工科研院所是軍工行業(yè)難得的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，取消行政級別就從根本上解決了前期障礙。

某行業(yè)分析師認(rèn)為，研究所承擔(dān)先進(jìn)技術(shù)的研究，因此更多體現(xiàn)為高科技產(chǎn)品，或是某些技術(shù)含量更高的關(guān)鍵部件。因此這些科研院所完成改制注入上市公司，有望成倍提升業(yè)績。

當(dāng)前，軍工行業(yè)的研究集中于航天科技集團(tuán)、航天科工集團(tuán)、中航工業(yè)集團(tuán)、中國電子科技集團(tuán)和兵器工作集團(tuán)。其中航天科技集團(tuán)旗下的五院，主要從事外層空間的技術(shù)途徑研究、探索和開發(fā)利用，集團(tuán)對應(yīng)的上市公司是中國衛(wèi)星（600118，SH）；航天科工集團(tuán)的二院，主要進(jìn)行國家導(dǎo)彈武器控制系統(tǒng)的研究，對應(yīng)上市公司航天長峰（600855，SH）；四院主要是地地導(dǎo)彈武器系統(tǒng)，特種車輛、成套機(jī)械設(shè)備等，對應(yīng)上市公司為航天晨光（600501，SH）；此外電子科技集團(tuán)14所旗下的國睿科技（600562，SH）以及38所旗下的四創(chuàng)電子（600990，SH）也將是重點(diǎn)關(guān)注公司。

軍品總裝業(yè)務(wù)的注入

軍品總裝業(yè)務(wù)的注入，標(biāo)志性事件是中國重工（601989，SH）2013年10月的增發(fā)預(yù)案，這是軍工資產(chǎn)證券化的“破冰”事件。

有券商行業(yè)分析師認(rèn)為，從軍品總裝資產(chǎn)注入上市公司角度看，飛機(jī)、航母和雷達(dá)等軍品總裝類資產(chǎn)存在重大機(jī)會。

目前，運(yùn)輸機(jī)、轟炸機(jī)、直升機(jī)、預(yù)警機(jī)、大型水面艦艇等軍品的總裝業(yè)務(wù)還集中在大股東，上市公司與大股東的關(guān)聯(lián)交易較多。除了提升業(yè)務(wù)價(jià)值量，軍品總裝資產(chǎn)注入上市公司也是規(guī)范公司治理、消除同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易的重要舉措。

從具體投資標(biāo)的看，洪都航空（600316，SH）出口總裝業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)注入上市公司，但是軍品總裝業(yè)務(wù)尚在集團(tuán)，如果今后注入上市公司將顯著增厚公司業(yè)績。

與此同時(shí)，北方創(chuàng)業(yè)（600967，SH）也存在總裝注入預(yù)期，前期公司已經(jīng)注入部分軍品資產(chǎn)，隨著中國重工等軍工總裝資產(chǎn)重組的推進(jìn)，預(yù)計(jì)兵器集團(tuán)的資本運(yùn)作也將提速。

“軍轉(zhuǎn)民”開辟北斗導(dǎo)航藍(lán)海

《決定》再次強(qiáng)調(diào)推動軍民融合深度發(fā)展。從軍民融合的“軍轉(zhuǎn)民”梳理出軍工行業(yè)另一大投資主線——北斗導(dǎo)航。

北斗導(dǎo)航定位授時(shí)系統(tǒng)作為我國國防的重要基礎(chǔ)設(shè)施，于2012年底完成亞太地區(qū)組網(wǎng)，并開始服務(wù)。2013年10月，《國家衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》公布，“到2020年，我國衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過4000億元，北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)及其兼顧產(chǎn)品對國內(nèi)衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用市場的貢獻(xiàn)率達(dá)到60%，重要應(yīng)用領(lǐng)域達(dá)到80%以上。”

某券商行業(yè)分析師告訴記者，北斗系統(tǒng)在2020年要完成全球覆蓋能力，對北斗系統(tǒng)的關(guān)注可分為三大塊：其一是天機(jī)系統(tǒng)；其二地面站，該項(xiàng)目主要為公益項(xiàng)目；其三用戶終端，市場規(guī)模更大。產(chǎn)業(yè)鏈包括上游部件、模塊級產(chǎn)品；中游應(yīng)用級設(shè)備和軟件；下游運(yùn)營和服務(wù)。相關(guān)投資標(biāo)的包括中海達(dá)（300177，SZ）、海格通信（002465，SZ）、華力創(chuàng)通（300045，SZ）和北斗星通（002151，SZ）等。

重點(diǎn)公司

中航電子：航電系統(tǒng)主要上市平臺

2011年中航電子（600372，SH）完成第二次重大資產(chǎn)重組，已經(jīng)由原來主營汽車業(yè)務(wù)的ST昌河變身為航空機(jī)載電子業(yè)務(wù)的中航電子。公司軍用航電系統(tǒng)業(yè)務(wù)約占公司收入65%以上，是國內(nèi)軍機(jī)機(jī)載電子設(shè)備最主要的供應(yīng)商，軍品增長主要來源于 “一代平臺幾代航電”的需求和全軍工領(lǐng)域的開拓。

2013年公司完成了現(xiàn)金收購青云航電、蘇州長風(fēng)、東方儀器3家公司股權(quán)。收購這些資產(chǎn)將使公司今年的每股收益增加0.07元左右，對公司的業(yè)績增長將起到較大的拉動作用。

軍工集團(tuán)事業(yè)單位資產(chǎn)改制有望2014年啟動，公司是中航工業(yè)航電系統(tǒng)公司的主要上市平臺，預(yù)計(jì)航電系統(tǒng)研究所的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未來將注入上市公司。

由于航電系統(tǒng)的研究所資產(chǎn)質(zhì)量好，盈利能力強(qiáng)，這部分資產(chǎn)的注入，將使公司的經(jīng)營業(yè)績有更大提升。

中國衛(wèi)星：研究所改制重要受益者

中國衛(wèi)星(600118，SH)是航天科技集團(tuán)五院旗下唯一的上市公司，主營包括衛(wèi)星制造和衛(wèi)星應(yīng)用。在多數(shù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域都處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，受益于我國衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展。公司處于北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)“國家隊(duì)”地位，受益確定性高，中金公司預(yù)計(jì)市場份額有望達(dá)到25%~30%。目前公司北斗相關(guān)業(yè)務(wù)占總收入比在10%左右，2015~2016年有望提升至20%左右，是驅(qū)動公司未來2~3年業(yè)績增長的最重要因素。

另一方面，公司的大股東航天科技五院是中國最主要的空間技術(shù)、空間航天器及應(yīng)用產(chǎn)品的研制基地，除中國衛(wèi)星上市外，五院還擁有以事業(yè)部、研究所為代表的非上市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

從2012年以來的政策動向分析，中金公司認(rèn)為，國內(nèi)軍工科研院所的轉(zhuǎn)制改革有望在2014~2015年加速，中國衛(wèi)星有望成為這一趨勢的重要受益者。

海格通信：北斗導(dǎo)航第一“陣營”

近日，北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)新聞發(fā)言人冉承其表示，國家發(fā)改委、科技部、工信部等部門正在聯(lián)合制定 《關(guān)于促進(jìn)北斗衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干意見》。冉承其表示，北斗系統(tǒng)的第三步建設(shè)工作正全面展開，從2014年開始，將陸續(xù)發(fā)射性能更優(yōu)的北斗導(dǎo)航衛(wèi)星，計(jì)劃在2020年左右完成覆蓋全球的建設(shè)目標(biāo)。

海格通信(002465，SZ)具有從芯片、模塊、天線到整機(jī)終端及運(yùn)營服務(wù)的北斗導(dǎo)航完整產(chǎn)業(yè)鏈，且具有強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，特別是在提供成套系統(tǒng)化解決方案方面優(yōu)勢明顯。

公司具備50多年的導(dǎo)航定位產(chǎn)品研制經(jīng)驗(yàn)，裝備配套應(yīng)用廣泛，未來隨著北斗行業(yè)的爆發(fā)，公司必然直接受益。

公司前期在某特種設(shè)備主管單位組織的“北斗二號”終端產(chǎn)品研制項(xiàng)目評標(biāo)中取得 “3個(gè)型號排名第一，1個(gè)型號排名第三”的成績，確立了公司產(chǎn)品在北斗行業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)先地位。

同時(shí)，公司在較短時(shí)間內(nèi)取得了北斗訂貨合同的突破，將公司的科研成果逐步轉(zhuǎn)化成訂單，體現(xiàn)了公司在國防用戶北斗業(yè)務(wù)領(lǐng)域的綜合競爭力和在北斗技術(shù)高端應(yīng)用的領(lǐng)先地位。

海格通信在北斗導(dǎo)航中處于第一陣營，隨著軍隊(duì)采購的落地，公司將是最受益的軍工企業(yè)之一。