創業板風險警報升級 八只基金打響“凈值保衛戰”

每經編輯｜每經記者 宋雙    

每經記者 宋雙

伴隨創業板指數今年一路扶搖直上，風險調整說便不絕于耳。不過，上周大成、南方等重量級基金公司觀點明確、措辭強烈地指出創業板指數已“高處不勝寒”，要求正視風險、拒絕泡沫，令市場真正嗅到一絲“變天”的氣味。

比發布上述觀點更有說服力的是實際行動。根據上周基金倉位測算顯示，部分基金正在主動調整配置結構，尤其是中小盤風格配置單一的產品。風格轉換之際，誰能“暗度陳倉”搶得先機？

結合二季度基金持倉情況以及投資風格，《每日經濟新聞》記者根據7月底、8月初創業板指數的4次暴漲暴跌，統計出最近凈值表現與指數走勢有所“背離”的8只基金，看看它們是否已著手調倉，打響下一階段的“凈值保衛戰”。

基金正視創業板風險

8月6日，大成基金在各大媒體發表《創業板指數 高處不勝寒》的市場觀點；南方基金首席策略分析師楊德龍也指出“扎堆炒創業板風險越來越大”。8月7日，創業板綜指大跌3%，創下三季度以來第三大調整幅度。

二季報披露基金 “坐莊”創業板，持有市值達到407億元。創業板指數的大漲也使得基金二季度收益“看上去很美”。但近期，大成、南方等基金公司對于創業板風險的鮮明態度，似乎暗示著基金已悄悄做好調倉準備。

大成基金的創業板風險邏輯在于：隨著創業板指數的上漲，估值壓力不斷提升，兩極分化態勢明顯，資金炒作部份沒有業績支撐的行業個股已脫離基本面。指數正接近歷史高點，但當前人氣依然旺盛，有望上沖歷史高點，很可能是最后的沖刺階段，之后指數修正的概率正在不斷增大。

大成系也在二季度加大了創業板的持倉力度。同花順iFinD統計數據顯示，大成系二季度一共重倉92只股票，其中創業板個股9只，合計持有市值8.63億元。新進華誼兄弟、華誼嘉信、數碼視訊、華策影視、和佳股份、蘇交科；增持藍色光標、富瑞特裝和數字政通，其中大成策略回報、大成新銳產業和大成內需增長重倉創業板領先全系。

南方楊德龍認為，資金扎堆炒作泡沫化嚴重的創業板，投機氛圍很濃，風險越來越大，值得警惕。楊德龍指出，有5%左右的公司真正具有成長性，將來可能在經濟轉型、產業升級中獲利。現在創業板已在構筑頭部，下一步可能會出現比較大的回調，對于創業板的炒作今后會出現較大分化，多數創業板個股會面臨大調整。

實際上，南方基金對于創業板的風險警惕已久。在二季度創業板大熱之際，南方系也并未流露出過多的重倉意愿。在創業板個股扎堆的信息技術業，南方系持有該行業凈值占比為2.73%，在當期68家基金公司中排名第48位。南方系二季度135只重倉股中，創業板個股僅占3只，即碧水源、長信科技、和佳股份。

二季度末，一共有26家基金公司持有信息技術業凈值占比超過5%，更有3家超過10%。景順長城即是其中之一，持有凈值占比12.37%，一季度僅為7.84%。

此外，博時基金股票投資部總經理、股票投資部價值組投資總監鄧曉峰也指出，目前創業板大多數公司并不具備投資價值，只是一場必輸的游戲。長盛電子信息產業基金經理王克玉也表示，未來創業板結構分化嚴重，要尋找真正的成長股，要避免高估值個股。

“暗度陳倉”或占先機

比觀點更為直觀的則是基金倉位變動和凈值變動。

德圣基金研究中心倉位報告指出，上周股市小幅反彈，創業板出現回調，市場出現風格轉換跡象。值得注意的是，部分基金正在主動調整配置結構，尤其是中小盤風格配置單一的產品。報告進一步指出，整體配置偏向成長風格的公司繼前一周之后，上周減倉幅度仍較大，如農銀匯理、上投摩根、長信、天治、泰達等。

《每日經濟新聞》記者統計了最近4次創業板指數暴漲暴跌當日，基金凈值變化情況。二季度重倉創業板的基金，以及主要掘金于創業板的新興產業基金以及中小盤風格基金，若在創業板指數暴漲暴跌當日凈值波動幅度遠小于、甚至相反于指數的變化，或許免不了已著手調倉之嫌。

4次樣本區間分別是7月22日創業板綜指上漲3.71%，7月25日下跌4.73%，8月1日上漲4.78%，8月7日下跌3%。

以上述大成系基金為例。在7月25日創業板指數大跌之際，旗下主動型股票基金無一實現正收益，大成新銳產業和大成內需增長單日凈值跌幅甚至超過2%，大成策略回報下跌1.44%。8月7日創業板指數再次向下調整，大成新銳產業和大成策略回報收益均未告負，前者基本持平，后者微漲0.108%。

據此，《每日經濟新聞》記者一共整理了8只基金，其中不乏3只中小盤基金，即泰信中小盤、諾安中小盤、銀華中小盤；也包括橫跨去年、今年市場的明星基金上投摩根新興動力，傳統五星級基金國泰金牛創新；以及易方達科訊、金元惠理新經濟主題、銀河消費股票。風格轉型之際，這批基金或已率先啟動調倉。

其中，諾安中小盤、國泰金牛創新、金元惠理新經濟主題在二季報中便提出要正視創業板風險，國泰金牛創新基金經理范迪釗更是宣稱，是泡沫總會破滅，既然一定會發生，那么唯一要做的正確的事情，就是停止參與到泡沫的游戲中去。

凈值與指數走勢背離的八只基金

泰信中小盤：或已主動調整配置

二季報顯示，泰信中小盤前十大重倉股中，創業板個股占據半壁江山，且均為二季度新進。泰信中小盤二季度大幅加倉信息技術業3.38%，使其上升為第二大重倉行業。基金經理柳菁為泰信基金研究部總監，其操作也在一定程度上代表了泰信系整體風格。泰信系二季度持有信息技術業凈值占比7.03%，較二季度上升近2個百分點；持有市值為4.35億元，較二季度增長近2億元。

若延續此重倉程度，最近4次創業板暴漲暴跌之際泰信中小盤凈值走勢或與創業板指數重合較高。但實際上，7月22日、8月1日創業板指數大漲之時，其凈值漲幅分別為1.71%和2.11%。更明顯的是在創業板暴跌之時，7月25日其凈值下跌0.45%，而8月7日更是不跌反漲0.44%。

從二季度泰信中小盤迅速加倉創業板可以看出，其能夠適應較快的調倉節奏。因此近期創業板風險日益加大之際，不能排除其已著手調倉。

諾安中小盤：調倉始于二季度

諾安中小盤投資風格的調整在二季報中已能看出端倪。基金經理周心鵬在二季報中表示，從市場整體來看，一方面，盡管經濟刺激政策出臺的概率已經較低，但地產銷售仍然相對較為健康，目前的權重板塊估值水平隱含的經濟增速有可能低估了實際增長水平；另一方面，經過本輪上漲與調整之后，大盤目前的估值體系結構性分化已經較為明顯，因此，三季度市場有望在經濟濟金融信號明確后迎來一定幅度的上漲。

從持股上看，諾安中小盤二季度唯一重倉的創業板個股是自2012年四季度起便進入其前十大重倉股行列的天源迪科。實際上，其從二季度已開始逐漸加倉權重股，導致區間業績下跌4.42%，不過仍好于業績比較基準-7.26%。

因此，在7月25日和8月7日創業板指數大跌之時，諾安中小盤僅分別下跌0.83%和0.2%；在7月22日、8月1日大漲的兩個交易日，其凈值則分別上漲1.29%和2.44%。

實際上，整個諾安系對于創業板的態度也是慎之又慎，其二季度末97只重倉股中，創業板個股數量僅為4只。

國泰金牛創新：或轉投金融地產

國泰金牛創新基金經理范迪釗在二季報中，已明確指出了創業板所存在的風險。

范迪釗認為，未來一個階段，本基金將更多關注傳統領域中盈利增速較為確定、市場預期不夠充分的行業和個股之中，比如金融、地產、機械、電力設備等行業，同時以合理的方式和價格，挖掘真正具備長期增長能力的成長型公司”。

或許，該基金已開始行動。二季度末，國泰金牛創新尚重倉兩只創業板個股，即萬達信息和捷成股份。在7月25日和8月7日創業板指數大跌之際，其凈值分別下跌2.51%和上漲0.24%，未繼續跟跌。在7月22日、8月1日大漲的兩個交易日，其凈值則分別上漲1.7%和4.18%。

二季度，國泰系僅重倉11只創業板個股，分別為鋼研高納、星輝車模、萬邦達、藍色光標、瑞普生物、香雪制藥、天瑞儀器、萬達信息、捷成股份、千山藥機、雅本化學等。

金元惠理新經濟主題：高估值現回調壓力

金元惠理新經濟主題二季度以重倉中小板為主，同時新進創業板個股。三聚環保、錦富新材進入其前十大重倉股行列，而長期重倉持有的長盈精密二季度卻有所減持。

不過在暴漲暴跌之際，金元惠理新經濟主題凈值走勢并未出現明顯的相關性。7月25日大跌之際，其凈值下跌1.52%；與泰信中小盤相同的是，8月7日的大跌，金元惠理新經濟主題凈值不跌反漲0.53%。7月22日、8月1日創業板指數暴漲之際凈值則分別上漲2.26%和2.58%。

金元惠理新經濟主題更像是該系基金二季度投資策略縮影：其熱衷于中小板投資，但也新進和增持部分創業板個股。該系一共重倉創業板個股6只，分別是探路者、華誼兄弟、碧水源、三聚環保、長盈精密和錦富新材。

金元惠理新經濟主題的基金經理之一潘江，為金元惠理副總經理兼投資總監。他認為，部分估值過高的股票如果不能在下半年驗證持續高增長的前景，將面臨回調壓力，而一些估值偏低、盈利前景有望改善的行業會在下半年逐步出現投資機會。大盤藍籌由于估值較低的原因，似乎下行風險不大，但預計向上空間亦有限。

銀華中小盤：“短炒”創業板

今年二季度末，銀華中小盤前十大重倉股中第二次出現創業板個股，分別是金信諾與和佳股份。此外，自銀華中小盤成立以來，創業板個股僅在2012年三季度末出現在其前十大重倉股之列。

在最近4次創業板指數暴漲暴跌之際，銀華中小盤凈值表現并未明顯“跟風”。7月25日和8月7日創業板指數大跌之時，銀華中小盤僅分別下跌0.94%和0.64%。在7月22日、8月1日大漲時，其凈值則分別上漲1.67%和3.01%。

銀華中小盤實行雙基金經理制。基金經理金斌和廖平認為，宏觀經濟的見底復蘇將會持續，大盤的估值修復過程在三季度會隨著經濟的弱復蘇而反復出現；對應于結構調整，各行業的基本面和估值的差別會逐漸加大。大的行業選擇相對重要，但行業內的個股選擇也不能忽視。

整體來看，銀華系基金二季度重倉創業板力度不強，90只重倉股中，創業板個股僅包括藍色光標、碧水源、三聚環保、樂視網、順網科技、美亞柏科、易華錄和開山股份。

易方達科訊：精選高景氣度行業

二季度末，易方達科訊延續了一季度對于富瑞特裝和湯臣倍健的重倉，并新出現在億緯鋰能、陽光電源前十大流通股東席位。

在最近4次創業板指數暴漲暴跌之中，易方達科訊凈值卻與指數走勢出現些許“背離”。尤其是大跌的7月25日和8月7日，其凈值卻分別下跌2.12%和上漲0.51%，暗示其倉位或許已有所調整。在7月22日、8月1日大漲的兩個交易日，其凈值則分別上漲2.26%和4.08%。

不過其基金經理宋昆在二季報中指出，在經濟轉型的大背景下，持續受益于此的安防、電子、醫藥、傳媒、特種裝備、品牌消費等細分行業確實保持著高度景氣；尋找并買入、持有這些企業，也將是工作的重中之重。

整體來看，易方達系二季度重倉117只個股，其中18只創業板個股，但僅長信科技、湯臣倍健、富瑞特裝同時出現3只基金前十大重倉股行列。

上投摩根新興動力：“有限”投資創業板

去年底到今年上半年，上投摩根新興動力基金經理杜猛管理的基金凈值漲幅驚人。分析持股情況，其在大盤股、中小板、創業板三者之間配置較為均勻，且創業板凈值占比相對最低。

今年二季度末，杜猛延續一季度的操作，上投摩根新興動力前十大重倉股無一來自創業板。整個上投系二季度重倉股中創業板個股也僅有4只，即碧水源、華平股份、長信科技和龍源技術。

杜猛在二季報中稱，關鍵在于認清經濟結構調整的方向，把握產業升級和變遷的趨勢，并從中尋找到能夠創造社會價值的優秀企業。

在近期創業板指數暴漲暴跌之際，上投摩根新興動力凈值表現與指數契合度并不高。在7月25日和8月7日創業板指數大跌之際，其凈值分別下跌2.39%和上漲0.29%，并未進一步跟跌。在7月22日、8月1日大漲的兩個交易日，其凈值則分別上漲1.65%和4.005%。

就上投摩根整體操作來看，二季度末，其55只重倉股中創業板個股6只。根據德圣倉位測算顯示，上投摩根正在減倉調整。

銀河消費股票：震蕩期調倉關注基本面

今年以來，銀河系主動管理型股票基金整體表現出色。7月股票型基金漲幅前五名中，銀河系獨占4只。

在創業板最近4次暴漲暴跌之中，銀河消費股票凈值波動小于銀河系其余股基。7月25日和8月7日創業板指數大跌之際，其凈值分別下跌0.71%和上漲0.08%，并未繼續跟跌。在7月22日、8月1日大漲的兩個交易日，其凈值則分別上漲2.24%和2.68%。

二季度末，銀河消費股票前十大重倉股中僅有一只創業板個股，即華誼嘉信，為二季度末新進。

與上投摩根系類似的是，銀河系的掘金重地同樣并非創業板。其二季度末重倉的63只個股中，創業板個股僅占5只，即藍色光標、碧水源、數字政通、美亞柏科和衛寧軟件。

銀河消費股票基金經理盧軼喬在二季報中稱，三季度市場仍將持續震蕩，但是震蕩幅度將大幅減緩，一方面短期內市場在上季度末的大幅下跌已釋放了較多的風險，持續下跌風險降低，另一方面管理層推動經濟轉型的決心將持續帶來股票市場的結構分化。在這種背景下，其將集中持有基本面較好成長股，用優選成長的積極防御的策略應對本輪市場震蕩期，通過重點持有穩定增長的行業和個股獲取超額收益。