證券時報記者 杜志鑫

昨日，作為基金重倉股的民生銀行、興業銀行、平安銀行跌停，一批銀行類個股跌幅超過5%，對此，重倉持有銀行股的博時、南方等基金公司基金經理認為，銀行股股價驅動的三駕馬車——凈息差、杠桿比率、信貸成本目前均處于下行周期，短期難言樂觀。

南方基金首席策略分析師楊德龍表示，近期銀行股大跌，估值水平跌至全球金融危機期間的水平，主要原因有三方面：一是近期央行收緊流動性，治理銀行間債券市場和影子銀行，同時抑制銀行高杠桿放貸沖動，這勢必將降低銀行利潤增速；二是隨著利率市場化的推進，銀行獲得高額壟斷利潤的好日子可能一去不復還了，銀行股利潤增速可能大幅回落；三是地方融資平臺、影子銀行等可能蘊藏很大的潛在風險，這些因素都將影響銀行資產質量。

博時基金投資經理曾升表示，雖然匯金公司增持銀行股有穩定市場情緒的作用，但是目前包括凈息差等重要股價驅動因素均處于下行周期，這正是市場對銀行股殺跌的重要原因。

“此次銀行間市場拆借利率飆升，對銀行損益表的影響分為一次性影響和永久性影響。”中金公司銀行分析師黃潔和毛軍華撰寫的報告中認為，其中，一次性影響方面，中金宏觀組預計7天回購利率維持約1.5個月時間，按照銀行披露的同業資產/負債到期日結構，假定活期及1.5個月內到期的同業利率上升5個百分點，對銀行凈利潤和凈息差的影響分別為1%和1.7個基點，其中對中小銀行的影響分別為1.7%和2.8個基點，二季度單季凈息差（僅1個月期）的影響為4.3個基點，其中興業、北京銀行所受的負面影響相對較大。

永久性影響方面，銀行隨后會調整同業資產的期限結構，降低期限錯配程度，從而帶來同業業務利差的趨勢性下降。假定中小銀行同業業務利差回到2010年的水平或降低50個基點，對中小銀行凈利潤和凈息差的影響分別為1.5%和2.4個基點，這一觀點得到了深圳基金經理的認同。

不過也有基金經理認為，目前政府正在降低杠桿，央行正在實施逆周期監管，這有利于化解系統性風險，雖然短期對于銀行股來說是利空，但是從長期角度來看，隨著系統性風險的化解，低估值的銀行股仍然具有較好的投資價值。

原文標題：驅動銀行股價“三駕馬車”跑不動了   原文鏈接：http://epaper.stcn.com/paper/zqsb/html/epaper/index/content_479915.htm