證監會揭秘海外迷蹤拳 紅五月把握三條投資主線

海外投資迷蹤拳：證監會稱QFII未賣空A股 意外的驚喜 4月24日，香港銅鑼灣和尖沙咀地段的金鋪正陷入內地豪客的瘋狂搶購之中。與內地購金人的狂喜形成鮮明對比的是，在多個不確定性因素的沖擊下，A股市場的投資者正在經受持續調整的煎熬。 2月至今，A股調整幅度達到11%，而橫盤多日的銀行股也開始遭到一些機構的質疑。原本拉動股指急速上漲的銀行股，一時妖性十足，日間振幅巨大，看空A股的論調甚囂塵上。不過，據中國證券報記者了解，海外資金并未因此降低借道QFII和RQFII投資A股的意愿。 “真沒想到，機構客戶認購得會那么爽快，原本以為會受到市場低迷的一些影響，現在看來是多慮了。”香港灣仔一間寫字樓咖啡廳，剛剛路演歸來的Alex李興奮地告訴中國證券報記者。他所在的資產管理公司近期正在發售數只覆蓋大中華區的基金。 路演出發前，由于近期中國與歐美市場的走勢分化明顯，一方面是國際評級機構紛紛發表看空中國經濟前景的報告，幾大重量級投行也在各種場合遙相呼應；另一方面，萎靡不振的市場走勢也似乎在印證這些機構的判斷。這讓Alex李的團隊對于新基金的募集不敢持樂觀態度，但實際情況卻出乎意料的順利。“有一家日本企業年金客戶一下子就協議認購了其中一只基金近半數份額。”談起路演經歷，Alex李難掩興奮情緒。 舊愁雖解，新憂上心頭。Alex李所在的資產管理公司具有QFII資格，但苦于額度不夠，而RQFII額度仍在申請過程中，如何履行新基金配置A股的契約是一個難題。 去年QFII額度新增500億美元，但至今年3月底獲批的額度不到420億美元，而RQFII額度去年增加了200億美元。有香港業內人士指出，從目前的情況看，新增額度顯然未能滿足海外長期資金對于配置A股的需求。 多渠道尋求進場 盡管在投資渠道上多有阻礙，但Alex李所在的公司仍然會通過多種方式，以達到進入A股市場的目的。 自去年底以來，Alex李以及他的同事就不斷地向具有QFII額度的各大投行詢問，以獲取剩余配額。“今年春節前的兩個多月，各大投行發行的產品多處于超募狀態，自己的配額都不夠用，談何租借。而少數有剩余配額的公司要價實在太高。”Alex李說。 在用完獲批QFII額度之后，Alex李所在公司還是向一家中小機構租借了部分QFII額度，但代價不菲：雙方約定，Alex李所在公司不僅要支付3%至4%的通道費用，還必須保持數倍租用額度的交易量。 即便如此，Alex李所在的公司胃口仍未能滿足。無奈之下，為了達成契約規定的配置A股的比例，他們只能購買票據，這些票據一般為具有QFII資格的機構發行的股票票據，股票掛鉤票據是一項結構性產品，推銷對象是一些想賺取較一般定期存款為高的息率、亦愿意接受最終可能只收取股票或虧掉部分或全部本金風險的投資者。 此外，配置A股的辦法是直接購買掛鉤A股的ETF產品。由于受到投資者的追捧，目前香港上市的南方A50ETF、華夏CSI300ETF、易方達CSI100ETF、嘉實MSCI中國ETF四只RQFII-ETF總規模已達450億元左右。 但上述列舉的方式，要么成本過高，要么無法主動配置，管理公司并不容易賺到錢。而正是由于成本問題，Alex李所在公司在去年底申請到新的QFII額度后，一度中止此前租借的QFII額度。為了保證后續產品的正常設立，目前他們的精力集中于申請RQFII額度。今年3月證監會擴大RQFII試點范圍，境內商業銀行、保險公司等香港子公司或注冊地及主要經營地在香港地區的金融機構將可以參與RQFII試點。相比之前只能申請QFII額度，對Alex李所在公司而言無疑是一個福音。 配置A股資產傾向漸增 始于去年12月的急速上攻行情，可以視為QFII、RQFII進場的帶動效應；而目前行情則可以視為在新QFII和RQFII額度增加之前，資金活水欠缺的一種表現。當下的行情表現也反映出A股投資者的糾結心態。申萬研究所首席分析師桂浩明指出，現在境內的投資者，一方面對股市信心不足，另一方面又希望海外資金看好這個市場，能夠進來幫其解套。 香港一位大中華基金投資經理表示，去年12月初，行情上漲的直接動力來自AH股差價，例如銀行板塊。未來資金無論做多或做空，注意力仍會集中于此。當然，海外投行在今年春節后對拉動指數上漲的銀行股產生了分歧。比如高盛投資管理部董事總經理NeedhiBhalla認為，目前的A股還不算十分便宜，而且明顯欠缺推動股價上漲的動力。但摩根大通中國區資金交易部總監黃柏堅則對中國證券報記者表示，“全球投資者正在尋找更好的替代方案，尤其是相對于其它貨幣資產來說，人民幣同時具有穩定升值和相對高收益兩大吸引力。” 事實上，盡管市場對于外資做空A股的擔憂顯著增加，但實際上有些杞人憂天。由于海外資金來源差別較大，養老金、大學基金、主權基金等對于投資目標和業績要求都有相當大的差異。 所謂的海外資金操作A股，一部分通過自有團隊，而相當一大部分則是委托國內公募基金、私募基金代為操盤。一家為QFII做投資顧問的國內某私募的投資總監向中國證券報記者表示，歐美投資者主要從長期角度看待問題，從這方面看，他們對中國經濟的擔憂情緒要比過去少很多；總體看，海外投資者看好未來的中國政策走向，對整個A股市場的資產配置傾向于逐步增加。 RQFII再度開閘“境外基金”再度來襲 RQFII新規出臺以來，新產品和新增額度的申請批復一直處于暫停狀態。隨著2000億RQFII重啟審核消息傳出，新規出臺后新一只RQFII產品易方達人民幣中國內地純債基金已獲得香港監管機構的批復，預計將于近期在港發行。 據悉，易方達人民幣中國內地純債基金是易方達資產管理（香港）公司推出的首只純債RQFII產品，可用的已獲批RQFII額度為10億元。據了解，在募集和運作過程中當基金規模達到額度上限的80%即8億元時，將可考慮申請新的額度。 在2012年初推出的第一批RQFII迄今大部分運作已滿一年，它們的業績表現及規范運作情況成為新一批RQFII新額度和新產品獲批的重要原因。根據彭博數據，截至2013年3月20日，A類份額累計總回報前五名依次為：易方達6.5%、華夏6.25%、南方5.56%、匯添富5.25%，華安5.13%。 從過去一年的股息分派金額來看，債券類RQFII分紅前5名依次為：易方達、海通、博時、廣發、申銀萬國。從投資波動性看，申銀萬國、南方、華夏、易方達等5只產品波動較小。 去年，債券類和ETF類RQFII在港熱賣，進一步推動了香港人民幣離岸業務的發展。業內人士稱，隨著RQFII、QDII和QFII等一系列跨境產品的開發，將幫助中資金融機構通過香港境外市場平臺打通全球化之路。 A股首季跌1.45%二季度走強還看資金流入 中新網4月28日電據外電報道，A股今年首季跌1.45%，二季度若要重獲上升動力，首要條件是要有大量的資金持續流入。但是，近兩個月以來，A股展開了兩個月的調整，更在4月中旬屢現地量成交，深滬兩市一天的成交量不到今年1月高峰期的一半，資金的流失是導致股市持續陰跌的重要原因。 在今年2月中旬以來，A股在內地經濟增長疲弱、央行不斷正回購、CPI上漲逾3%等綜合不利因素影響下，滬指從2，444點持續震蕩下跌，在4月中旬觸及2，166點，跌幅達11.39%，與美股迭創新高形成了鮮明的對比。許多投資者擔憂在如此不利的環境重啟新股IPO融資和國債期貨，他們都膽顫心驚，紛紛拋售手中的股票，大量的資金流出市場。 申銀萬國的資金報告指出，3月末A股市場資金容量達到1.07萬億元左右，但較2月資金流失200億元。在IPO仍未重啟的情況下，A股市場出現明顯的資金外流波動現象非常少見。其中，個人投資者保證金的減少是造成這一顯現的首要原因。與此同時，深滬股市交易量明顯收縮，在4月12日，滬深兩市成交量分別僅為562億和557億元，合計為1，119億元，不到1月中旬兩市總成交量的40%。而4月8日至12日當周新投資者開戶數創去年11月9日以來的新低，終結了在此之前連續七周的回升，市場人氣明顯滑落。 申銀萬國認為，A股要想持續上漲，更為重要的是領導層要將內需放在首位，且進一步的嚴厲政策預期減弱，吸引大量的資金入市，才可能令成交量繼續放大，從而帶來股指的向上動力。 2013年A股解禁股規模高達2萬億元創歷年之最 據香港文匯報報道，今年A股有高達2萬億元限售股資金解禁，是規模居歷年來之最，在原本資金面不足的情況下，這無疑也令市場更感到恐懼。 今年初，滬深兩市共有11家公司發布減持公告，包括2家主板公司、9家中小板和創業板公司，主板市場減持的兩家公司分別是華麗家族（600503）和國中水務（600187）。繼1月份221家公司減持11.13億股套現市值96.9億元后，產業資本再度瘋狂套現。在今年一季度，A股市場解禁規模約為4，112億元，每月解禁額約1，400億元。產業資本對于市場的預期變差，開始通過大宗交易平臺無溢價套現。 與此同時，高管們同樣也大肆套現。另據統計，在截至今年2月初的過去13個月內，A股共有1，518位高管賣出自家公司的股票，共計套現了192.16億元，平均每位高管套現金額高達1，200萬元。 4月份滬深兩市有66家上市公司限售股解禁，限售股解禁市值約1，234億元，以此計算，日均限售股解禁金額高達40多億元。其中，怡球資源（601388）4月23日將有5，800萬股限售股解禁上市，成為滬市解禁股數最多的公司，目前解禁市值為近6億元，為滬市解禁市值最大的公司。 五月投資策略：紅五月勝算難料把握三條投資主線 經過此前4月的調整后，操作上應如何應對呢？趙金偉建議，融資融券業務發展為投資者提供了弱勢的投資工具，通過融券方式對一些漲幅高、估值高個股做空，是獲取收益一個比較好的途徑。本輪下跌是經濟及資本市場一次真正的尋底過程，“危”“機”相生，投資者若從中長線角度，對一些低價、跌幅過大、業績處于歷史低谷的上市公司逐步吸納也是較佳的投資選擇。 而在板塊個股的選擇思路上，分析人士在接受《投資快報》記者采訪時表示，從行業屬性來看，每一輪行情的做多主線必定伴隨著相關利好政策的出臺，也唯有跟隨政策熱點做多才有出路，在這方面，可將重點放在券商、新型城填化上。此外，近期較為活躍的“高送轉”填權很大可能會持續下去，也可多加關注。 這也得到券商分析師的認同，上海一大型券商研究員告訴記者：如下二大方面的個股5月有較大機會：一是，城鎮化的概念股，近40萬億的利好尚未完全兌現，預計后市熱點反復輪動，仍有較大的炒作空間。二是，受益于改革轉型的政策紅利概念，如金融改革等這些與經濟轉型方向相一致的題材，他們將是未來股市上漲的重要動力，宜密切跟隨。 趙金偉則表示，年初以來市場熱點走勢一直在沿著十八大確定的培育新經濟增長點政策思路炒作，醫療、養老、文化得到市場的關注，目前來看，醫療多個個股創出新高，短期有回調風險。文化傳媒是一個較好關注板塊。另外，農業、家禽養殖行業受H7N9影響行業進入一個低谷，一旦事件影響減弱，供應恢復往往需要一定時間，價格上漲會改善上市公司盈利，投資會有一個短期獲利可能。 主線一：券商股 券商創新發展研討會將在本月召開有望對券商形成提振。證監會新聞發言人昨天表示，2013年券商創新大會將在5月8日于北京召開。“此次有證券業協會、滬深交易所、證券投資者保護基金以及中登公司組織，旨在總結創新經驗，扎實推進券商創新工作。”該發言人指出。 對此，申銀萬國分析師錢康寧表示，2012年證券行業在創新十一條的政策紅利驅動下，加速布局戰略轉型、開拓業務創新，在中小企業私募債、融資融券、資產管理、報價回購、約定購回交易、現金管理、權益類收益互換等產品創新中開展了大量嘗試，盈利能力有所提升。今年以來，監管層在鼓勵創新的同時，日益突出風險監控的重要性，但金融創新的大方向并未改變。 “積極進行金融創新，既是國際、國內經濟金融形勢變化對中國金融業提出的新挑戰，也是大轉折時期中國金融業生存和發展的內在要求。而風險管控，是金融創新的‘護身符’”。錢康寧指出。 招商證券（600999）研報指出表示，資產證券化、托管業務、債務融資工具、股權激勵等政策逐一出臺，創新從線性推進演變為面的擴散，今年證券行業迎來以制度和規則突破的全面發展階段。“未來互聯網金融、個股期權等衍生品甚至是交易規則的變化（T+0），都將提振券商業績與估值。” “目前證券行業處于創新推動的發展機遇期，新業務是行業增長的主要動力，預計2013年以融資融券和股票質押貸款為代表的類信貸業務收入占比將可達15%以上，直投和債券交易占比提高，買方業務回報率穩定性在提升。投行受制于IPO暫停，轉向固定收益項目和資產證券化，業績將持續改善；代銷金融產品放開推動經紀業務轉型，將大幅增厚經紀收入。總體來看，盈利回暖的趨勢已經確定，預計2013年行業增速30%-40%。”招商證券研報稱。 主線二：“新型城填化”概念股 “全國城鎮化工作會議將會在5月份召開，國務院總理李克強將主持會議，這也將成為規格最高的一次城鎮化工作會議。”一位參與制定城鎮化規劃的日前人士向記者透露，《全國促進城鎮化健康發展規劃》經過了多次修改，目前整體框架和方向已經確定，《規劃》將在會后正式對外公布。 去年11月份以來，“新型城鎮化”成為各方關注的焦點之一。十八大報告明確提出：“堅持走中國特色新型工業化、信息化、城鎮化、農業現代化道路，推動信息化和工業化深度融合、工業化和城鎮化良性互動、城鎮化和農業現代化相互協調，促進工業化、信息化、城鎮化、農業現代化同步發展。” “從以往的經驗來看，推進城鎮化將成今年經濟發展重點，雖然這些問題并沒有直接針對資本市場，但從政策方向來看，城鎮化將成為未來一段時間資本市場重點關注的投資路徑。”深圳市一家私募基金的投資總監在接受《投資快報》記者的采訪時稱。 上述私募基金的投資總監指出，新型城鎮化所創造的就業以及產業、生活方式的改變是支撐經濟增長的重要力量之一。新型城鎮化將以實現居住地轉變、產業轉變和生活方式轉變為基礎，推進區域整體的城鎮化、大中小城市的城鎮化和生活方式的市民化，這將極大推動能源、環保、高鐵、電信、醫療等行業的發展，由此帶來的投資和消費增長將對經濟增長形成支撐。 “城鎮化將成為相當長一段時間的A股市場的投資熱點。”分析人士告訴記者，首先，新型城鎮化將此帶動的建材行業、家電電器等行業發展；其次，醫療改革也是一項重要議題；再次，城市交通、污水處理等領域的投資也會越來越多。 主線三：“高送轉填權”概念股 近期A股市場表現欠佳，個股跌多漲少，部分個股更創出歷史新低。與此同時，也有部分個股不為行情所左右，甚至逆市創出歷史新高。這其中，部分“高送轉”股上演的填權走勢表現尤為搶眼。 事實上，伴隨A股市場整體的急劇擴張，不少公司市值也實現了飛躍。在A股市值擴張的道路上，部分公司在通過“高送轉”實現與投資者共贏的同時，也完成了公司規模從量變到質變的升華。 分析人士指出，高送轉表明公司對業績的持續增長充滿信心，且公司正處于快速成長期，有助于保持良好的市場形象。如今的格力電器（000651）、美的電器（000527）等從“小舢板”成長為如今的“參天大樹”，都是通過“高送轉”這一利器，加速公司市值規模擴張發展起來的。 “一季度經濟數過后市場將進入‘真空期’，經過此前大跌的兩市股指有望借此企穩反彈，出現填權個股應該會逐漸多起來，不妨趁目前部份‘高送轉’股尚未啟動填權前先行潛伏。”分析人士對記者表示。 華安證券分析師表示，填權的出現是多重要素綜合的結果，有業績支撐，如果再配上點利好，比如行業獲政策扶持或公司正涉及市場熱點等，出現填權的機會自然也就大得多。“還有就是資金的關注程度，也就是盤面上的表現，也需要多加注意。”其指出。 值得注意的是，一些公司業績表現并不突出，但仍慷慨推出高送轉方案。此類公司或是企圖通過“高送轉”吸引投資者，來為達到某種目的造勢，因此，在參加“高送轉”行情時需要特別關注分辨。