長城汽車遭多家機(jī)構(gòu)拋售 AH股溢價存修正空間

每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 韓海龍 劉旭    

每經(jīng)記者 韓海龍 劉旭

接連出現(xiàn)的海外機(jī)構(gòu)拋售長城汽車H股（02333，HK）的消息正在對整個汽車板塊產(chǎn)生打擊。

事實上，曾經(jīng)傲視A股和港股的汽車行業(yè)，近期頗有英雄遲暮的感覺。“行業(yè)內(nèi)上規(guī)模車企的盈利肯定沒有問題，但是整個行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入成熟期。”一位汽車行業(yè)資深并購人士認(rèn)為，從資本角度來看，汽車行業(yè)是好行業(yè)，就是沒有更多的想象空間。

受春節(jié)因素影響，全國2月汽車銷量大幅下滑，綜合1~2月數(shù)據(jù)，汽車產(chǎn)銷331.17萬輛和338.91萬輛，同比增長14.06%和14.72%。但是，中國汽車工業(yè)協(xié)會常務(wù)副會長兼秘書長董揚(yáng)接受 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，3月開始，汽車市場將難以高速增長，全年仍然維持7%的產(chǎn)銷增速。

富達(dá)基金連續(xù)套現(xiàn)/

資料顯示，長城汽車主要股東摩根大通于3月6日，場內(nèi)減持公司好倉278萬股，套現(xiàn)8670.82萬港元，事實上，去年公司就已多次減持；3月5日，長城汽車遭富達(dá)基金場內(nèi)減持329.25萬股，每股平均價為30.89港元，套現(xiàn)約1億港元，富達(dá)基金還曾于2012年12月7日，場內(nèi)減持400余萬好倉，同樣套現(xiàn)近1億港元。

國信證券（香港）機(jī)械及交運設(shè)備行業(yè)研究員羅文安表示，“可能有些投資者會擔(dān)憂2013年SUV市場競爭加劇，尤其是中低端SUV供給增加將給長城汽車的業(yè)績增長帶來壓力。”他表示，公司是最具有增長潛力的自主品牌，而且機(jī)構(gòu)拋售的規(guī)模并不大。

事實上，與內(nèi)地券商研究報告普遍看好不同，海外有部分機(jī)構(gòu)對長城汽車的發(fā)展存在疑慮。

美銀美林認(rèn)為，長城目前完美的情況不具有持續(xù)性，因為目前同業(yè)SUV現(xiàn)有5%~10%折扣，而長城的哈弗H6則為零折扣，基于24~36個月的新款開發(fā)周期，2011年、2012年內(nèi)地SUV市場競爭有限，本土SUV制造商的利潤率較高，但是預(yù)計今年激烈的價格戰(zhàn)將會出現(xiàn)。

野村證券表示，展望未來，長城汽車?yán)麧櫬噬仙臻g有限，今明兩年低端多功能運動型車領(lǐng)域競爭加劇，從而使定價壓力上升。

某汽車行業(yè)業(yè)內(nèi)人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“長城汽車的產(chǎn)品序列較窄，走做精單個產(chǎn)品的路線，可以在市場不好的時候規(guī)避風(fēng)險，從某一方面來看這樣有利于公司品牌價值和影響力的提升。但是，公司僅依賴少數(shù)幾個拳頭產(chǎn)品，一旦出現(xiàn)重大的質(zhì)量問題，公司的聲譽(yù)將會受損，經(jīng)營業(yè)績也會遭到不利影響。”

香港汽車股強(qiáng)勢不再/

上周，恒生指數(shù)繼續(xù)維持此前的回調(diào)趨勢，周跌幅2%左右。然而，對于汽車股來說，并沒有看起來那么平靜。

長城汽車股價上周跌6.75%，在港股汽車板塊中還算比較堅挺的。而吉利汽車（00175，HK）上周跌幅11.19%，比亞迪股份（01211，HK）上周跌幅12.77%，專注于豪車業(yè)務(wù)的正通汽車上周跌幅則為14.79%；此外，大昌行集團(tuán)、寶信汽車、永達(dá)汽車等公司股價亦出現(xiàn)一定幅度的跳水行情。

值得注意的是，就在海外機(jī)構(gòu)不斷看空長城汽車并頻頻減持時，上周五（3月15日），長城汽車A股再創(chuàng)34.18元/股的盤中新高。與此同時，長城汽車H股最新股價為29港元/股，A股最新股價則為32.38元/股，以港幣與人民幣0.8的兌換比率計算，A股溢價接近40%。

數(shù)據(jù)顯示，目前恒生AH溢價指數(shù)為102點，A股比H股略有溢價，汽車板塊當(dāng)中，A股主流的汽車企業(yè)估值在12~15倍之間，港股估值則在9-13倍之間，港股汽車企業(yè)估值水平明顯比A股低。

有香港汽車行業(yè)分析師就指出，實際上很多海外大行的研究員對國內(nèi)汽車行業(yè)沒有一個清晰的認(rèn)識，因此AH股之間的溢價也存在估值修正的空間。

羅文安表示，有的海外機(jī)構(gòu)擔(dān)心今年國內(nèi)汽車會出現(xiàn)價格戰(zhàn)，尤其是中低檔車市場，而對豪華車市場高速增長期望很高。但是今年的豪華車銷量增速放緩是大概率事件，不過豪華車經(jīng)銷商的新車銷售毛利率應(yīng)該有比較顯著的回升。