每經(jīng)編輯｜張茉楠    

◎張茉楠 （國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部副研究員）

流動(dòng)性泛濫加劇、虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡，正在讓通貨膨脹成為全球新的隱患。隨著全球新一輪量化寬松大潮的來襲以及2013年全球經(jīng)濟(jì)回暖信號(hào)增強(qiáng)，全球的產(chǎn)出缺口回補(bǔ)將推動(dòng)通脹總水平結(jié)束一年多來的下降趨勢(shì)，進(jìn)入新一輪上升通道，中國(guó)需警惕開始逐步增強(qiáng)的內(nèi)外通脹壓力。

2012年以來，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)同步放緩，需求不足導(dǎo)致國(guó)際原油價(jià)格、基礎(chǔ)大宗商品價(jià)格一度呈下行走勢(shì)。盡管如此，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體CPI漲幅依然高于其央行所設(shè)定的目標(biāo)位，新興經(jīng)濟(jì)體通脹水平更是經(jīng)歷了小幅回落后又再次上升，其通脹水平處于歷史高位。

主權(quán)債務(wù)危機(jī)帶來了世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的減緩、停滯甚至衰退，各國(guó)又重回“保增長(zhǎng)”政策軌道。

面對(duì)債務(wù)持續(xù)飆升的局面，發(fā)達(dá)國(guó)家央行更是在不到一個(gè)月時(shí)間里相繼展開前所未有的量化寬松競(jìng)賽。兩輪長(zhǎng)期再回購(gòu)操作之后，歐央行資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模達(dá)到3.2萬(wàn)億歐元。而日本安倍上臺(tái)后主推“無(wú)底線量化寬松”加劇全球流動(dòng)性過剩。

就目前情況看，盡管短期內(nèi)世界經(jīng)濟(jì)還處于下行周期，但導(dǎo)致未來通貨膨脹的因素正在加劇。首先，在2012年內(nèi)兩輪量化寬松的推動(dòng)下，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表飆升至3萬(wàn)億美元，基礎(chǔ)貨幣規(guī)模在不斷擴(kuò)大，隨著美國(guó)財(cái)政斷崖式?jīng)_擊有所緩解，全球的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)就可能受到刺激，流動(dòng)性流向大宗商品和新興市場(chǎng)中，從而加劇輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn)。

其次，全球制造業(yè)出現(xiàn)回暖的積極信號(hào)。去年11月份，全球制造業(yè)PMI為49.7%，雖仍低于50%，但達(dá)到近5個(gè)月的高點(diǎn)，意味著全球制造業(yè)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象初步顯現(xiàn)。

再次，歐債危機(jī)初露曙光，一方面，西班牙和意大利國(guó)債收益率目前已重回2011年中以來的最低水平，外國(guó)投資者開始重新進(jìn)入歐元區(qū)外圍國(guó)家債市；另一方面，隨著歐盟永久性援助基金——?dú)W洲穩(wěn)定機(jī)制的正式啟動(dòng)，歐洲主權(quán)債券市場(chǎng)最壞的時(shí)期可能已經(jīng)過去，風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒可能卷土重來。

此外，美國(guó)、歐盟、中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)增強(qiáng)，需求反彈。預(yù)計(jì)2013年，新一輪基建投資帶動(dòng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入回升通道，美國(guó)、歐盟等也可能比今年有所好轉(zhuǎn)，需求進(jìn)一步增加將推動(dòng)全球產(chǎn)出缺口逐步減小、資源價(jià)格繼續(xù)走高。隨著新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)前景改善，其資本流入和貨幣升值壓力可能加劇。2013年全球依然面臨通脹上升的壓力。

從中國(guó)國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)看，也踏準(zhǔn)了通脹水平上升的節(jié)奏。CPI方面，去年11月結(jié)束連續(xù)15個(gè)月的回落期開始步入上升通道，并在12月創(chuàng)出全年新高。一般而言，中國(guó)通脹大致三年為一個(gè)完整的周期，在經(jīng)歷了2010、2011兩年上漲之后，2012年進(jìn)入下降期，后新一輪上漲周期正在來臨。此外，由于制造業(yè)回升和企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存啟動(dòng)，PPI價(jià)格有可能進(jìn)入新的上升通道。隨著上游價(jià)格上漲的傳導(dǎo)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)將受到雙重?cái)D壓。

作為國(guó)際大宗商品的主要買家，中國(guó)對(duì)能源、原材料及部分農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口嚴(yán)重依賴。國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲，不僅使購(gòu)買大宗商品所需外匯支出大幅增加，也會(huì)使中國(guó)面臨輸入性通脹壓力，因此，2013、2014年如何提前防控通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是中國(guó)必須重視的問題。

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