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每經(jīng)記者 胡群 發(fā)自北京

長期以來，因政府債務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)相對較低，相關(guān)產(chǎn)品深受投資人的青睞。

目前，根據(jù)財(cái)政部、發(fā)改委、人民銀行、銀監(jiān)會四部委于2012年12月24日發(fā)出的“財(cái)預(yù)[2012]463號”文件規(guī)定，即使是符合條件的因公益性項(xiàng)目建設(shè)舉借需要財(cái)政性資金償還的債務(wù)，也不能通過信托公司融資。不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，市場上仍有部分信托公司在文件出臺前發(fā)行的“跨時(shí)點(diǎn)”產(chǎn)品在售。

近日，新華信托的一款名為“內(nèi)蒙古城市發(fā)展投資基金集合資金信托計(jì)劃”的產(chǎn)品正在發(fā)行，據(jù)第三方代銷公司人員稱，這款規(guī)模在2億～50億元的信托將在1月25號封閉。

“這款基金是在2012年12月10號發(fā)行。第一期項(xiàng)目不受“463號文”影響，后面還需要與監(jiān)管機(jī)構(gòu)溝通（后才能確定）如何發(fā)行。50億元的資金量，市場鐵定配不滿。”新華信托方面人士接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示。

存量產(chǎn)品仍在售/

近日，五礦信托一款正在發(fā)售的政信產(chǎn)品被叫停，雖然五礦信托相關(guān)人士稱，該項(xiàng)目在去年12月10日發(fā)售，而四部委上述發(fā)文則是在2012年12月24日。

“現(xiàn)在確實(shí)有類似的政信類項(xiàng)目在募集，但主要是出令叫停此前過會的項(xiàng)目，屬于末班車，再之后就應(yīng)該沒了。”格上理財(cái)研究中心分析師肖偉向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

據(jù)了解，新華信托正在發(fā)行的這款名為“內(nèi)蒙古城市發(fā)展投資基金集合資金信托計(jì)劃”的產(chǎn)品，是在去年12月10日發(fā)行，將在今年1月25日封閉。但該款信托資金并非流向地方融資平臺，而是受讓內(nèi)蒙古自治區(qū)各級政府債權(quán)。

該款信托資金投向很廣泛，信托計(jì)劃顯示，資金通過受讓對內(nèi)蒙古自治區(qū)各級政府合法、有效的債權(quán)的方式，投資于內(nèi)蒙古自治區(qū)范圍內(nèi)的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生工程、城鄉(xiāng)統(tǒng)籌及新農(nóng)村建設(shè)項(xiàng)目，閑置資金可用于存放銀行、購買債券、銀行短期理財(cái)產(chǎn)品和貨幣市場基金。

“這有點(diǎn)像銀監(jiān)會窗口指導(dǎo)的資金池項(xiàng)目，對投資者來說，風(fēng)險(xiǎn)在于并不知曉資金具體投向什么項(xiàng)目。而且規(guī)模最高是50億元，如果2億元一個(gè)項(xiàng)目，可以發(fā)25個(gè)項(xiàng)目。不知銀監(jiān)會對此會有什么反應(yīng)。”一位信托業(yè)分析師向記者說道。

但新華信托顯然對此有所準(zhǔn)備，該信托計(jì)劃顯示，“四部委規(guī)定即使是符合條件的因公益性項(xiàng)目建設(shè)舉借需要財(cái)政性資金償還的債務(wù)（即本信托計(jì)劃約定資金投向），也不能通過信托公司融資。因此，在政策調(diào)整之前將不會有新的政府信用、財(cái)政資金還款的信托計(jì)劃推出。本信托計(jì)劃因在此之前已發(fā)行，故不受影響。”

北京市未名律師事務(wù)所合伙人杜慶春律師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，新華信托此次發(fā)行的集合資金信托計(jì)劃屬于比較典型的資金池產(chǎn)品。

募集情況不樂觀/

代銷機(jī)構(gòu)人員表示，信托資金用于買入交易對手在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目代建過程中產(chǎn)生的對政府的合法、有效債權(quán)，政府是標(biāo)的的債務(wù)人，徹底規(guī)避了傳統(tǒng)模式下借款給平臺公司、由政府擔(dān)保的法律風(fēng)險(xiǎn)。

“信托計(jì)劃所買入的每一筆債權(quán)均需政府出具書面確認(rèn)文件；同級人大或其常委會出具有關(guān)決議；財(cái)政部門出具有關(guān)財(cái)政資金安排文件予以確認(rèn)和安排償還。這是一款純政府債務(wù)基金，信用風(fēng)險(xiǎn)低。”上述新華信托內(nèi)部人士稱。

“理論上，地方政府基建仍在繼續(xù)，資金缺口越來越大，銀行貸款被銀監(jiān)會重點(diǎn)監(jiān)管，發(fā)債又將觸及法律紅線，如今政信信托被叫停，將使得為數(shù)不多的存量政信信托更受青睞。以新華信托這款產(chǎn)品的收益率來看，一年以內(nèi)預(yù)期收益率為9%，一到兩年預(yù)期收益率為9.4%，兩年以上預(yù)期收益率為9.8%，還是比較高的。”建信信托一位人士稱。

但投資者似乎并未理會上述看法，據(jù)代銷機(jī)構(gòu)人士稱，這款原計(jì)劃至少募資2億元的基金將于本月25日封閉，但目前只募集到幾千萬元。

“一切都有可能發(fā)生，雖然第一期項(xiàng)目不受監(jiān)管層限制，但后面的項(xiàng)目如何開展，還需要和監(jiān)管機(jī)構(gòu)溝通，50億元的規(guī)模太大，市場鐵定配不滿。如果早知道監(jiān)管層會下發(fā)“463號文”，我們就沒必要發(fā)基金，發(fā)項(xiàng)目就可以。”新華信托一位內(nèi)部人士向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

風(fēng)險(xiǎn)不可忽視/

“這款信托計(jì)劃，類似于框架協(xié)議。信托資金將在未來3～5年內(nèi)，與內(nèi)蒙古地方政府合作，如果各級政府有項(xiàng)目，則用信托融資。未來具體項(xiàng)目實(shí)施時(shí)，各級政府還會出具承諾函之類。但投資者并不知曉資金具體投向何處。”格上理財(cái)研究中心分析師王燕娛向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

普益財(cái)富分析師向記者表示，當(dāng)前政信信托存量業(yè)務(wù)仍被允許繼續(xù)運(yùn)行，但日后可能會有新的規(guī)范方案。從信托公司對基建類信托態(tài)度上看，一方面可能出于對地方政府的信任，一方面為了爭奪利潤，因此即使目前國家對基建類項(xiàng)目實(shí)行指導(dǎo)，地方政府融資時(shí)難以輕易提供各種抵押及質(zhì)押擔(dān)保，但信托公司發(fā)行基建類信托產(chǎn)品的熱情仍然不減，長此以往，可能會出現(xiàn)信托公司降低對基建類信托項(xiàng)目的風(fēng)控要求，政府舉債屆時(shí)可能將略微輕松，但也不排除監(jiān)管層干預(yù)。

“該計(jì)劃的投資方向?yàn)閷Φ胤秸膫鶛?quán)，但對相應(yīng)債權(quán)的具體情況如是否已到期、有無擔(dān)保物權(quán)支持、收益從哪里產(chǎn)生等，均無任何介紹，其實(shí)質(zhì)相當(dāng)于對地方政府進(jìn)行的融資，雖表面上不針對地方融資平臺公司，但其法律效果沒有區(qū)別，且比后者更直接。”杜慶春對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱。

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