人保集團等待A股上市

每經記者 張威 發自北京

12月18日，中國人民保險集團股份有限公司（以下簡稱“人保集團”）在北京舉行H股上市后新聞發布會，介紹了H股上市過程中的一些故事和細節，包括估值和定價，以及將來A股上市等方面。

12月7日，人保集團在港交所上市，12月14日，人保集團在港交所公告稱成功實行“綠鞋”機制。這標志中國人保在H股上市已經獲得圓滿成功。

上市之前也有荊棘

人保集團在市場十分嚴峻的情況下集資到271億港幣。此次在港交所上市是香港本年度IPO最大的一個，也是這兩年最大的。

據人保集團監事會主席周樹瑞介紹，人保集團上市后，受到投資者青睞，市場表現不錯。周樹瑞認為，投資者看好人保擁有的資源優勢和價值創造能力，人保集團擁有1.3億個人客戶，241萬團體客戶，遍布城鄉的機構、網絡。

12月14日，人保集團完成了“綠鞋”機制。中國人保在港交所便發布公告稱，中國國際金融香港證券有限公司、香港上海匯豐銀行有限公司、瑞士信貸（香港）有限公司及高盛（亞洲）有限責任公司已于當日悉數行使H股的超額配售權。

據人保集團副總裁周立群介紹，此次“綠鞋”拿回了36億港幣。這是2011年以來的發行規模超過十億的中資企業在香港唯一的實行“綠鞋”的案例，也是今年以來香港以來唯一實行“綠鞋”機制的案例。

周樹瑞介紹，人保即將路演的時候出現了兩種情況，一個是匯豐要出售中國平安，另一個是凱雷要出售中國太保的股份，對股票發行有一定的影響，大家對保險股的前景有一定的擔憂，給人保造成了困擾。但是人保對其投資價值還是有信心的，人保的IPO也會給比較寒冷的市場帶來了暖意，對香港資本市場也起到了支持的作用。

《每日經濟新聞》記者了解到，自去年7月份，人保集團便和投資者接觸，從來沒有間斷過，集團管理層多次和投資者進行溝通，當時最大的障礙就是怎樣評估公司的價值。

上市價格合理

周立群介紹，實際上人保集團的定價區間是一分港幣一分港幣測算出的，我們定在行業估值水平的中間，不是最低點也不是最高點。但是一般IPO定價和已經上市的同類公司有一個折讓，一般折讓10%-15%。第二，作為一個機構投資者，投資一個集團比直接投資一個經營性的公司折讓15%。盡管不認同，實際上市場上作為機構投資者的定價模型是這樣的。

但我們不僅沒有折讓，而且按照市場的中間水平來定價，3.42-4.03港元，PB2.4-2.8倍，是相當合理的，最后發行價3.48港元，遠遠高于最低點。

A股上市準備從未停止

周立群副總裁介紹，開始人保更多考慮的是在A股上市，同時也預留了在H股公司的一個渠道。 09年股份制改革，上報方案適時引入戰略投資者，準備在境內外上市。但是由于A股市場環境以及監管部門等方面考慮，申請未得到反饋。中國人保什么時候在A股得到監管機構的反饋，決定人保下一步的安排。雖然通過H股發行，在資本補償上壓力大大減小了，基本滿足了償付能力需求，但是A股上市對人保來說也是遲早的。

整體上市夯實了中國人保的整體資本實力。09年改制之前人保股本155億，改制之后達到了306億，社保入股后達345億，今年IPO后達424億。集團價值快速增長，08年資產評估值428億，2010社保入股后達886億，這次上市IPO以后達1200億，“綠鞋”以后達到了1330億。

對于募集到的資金將如何應用，周立群副總裁表示，將大部分補充保險子公司的償付能力，使償付能力保證在150%以上，同時也會部分用在集團建設方面，例如集團對興業銀行投資176億，作為第二大股東。

12月7日掛牌上市，12月14日“綠鞋”支持，是人保上市完全成功的一個標志，然而如何實現1+1>2的效果，如何穩定保費規模，給投資者帶去回報將成為人保集團之后面臨的一大挑戰，也是投資者最關心的問題。