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怡亞通:增速進一步放緩成本控制良好

怡亞通 002183

研究機構(gòu)：方正證券分析師：王滔 撰寫日期：2012-10-26

事件.

2012年10月26日,怡亞通公布2012年三季報,報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.79億元,較去年同期增長2.0%;實現(xiàn)營業(yè)利潤1.38億元,較去年同期增長21.53%,歸屬上市公司股東的凈利潤1.17億元,較去年同期增長0.03%。

點評.業(yè)績基本符合預(yù)期,增速進一步放緩公司收入和利潤增速呈現(xiàn)放緩趨勢。前三季度營業(yè)收入同比增長2.00%,凈利潤小幅增長0.03%,基本與去年同期持平。從單季度業(yè)績表現(xiàn)來看,公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.25億元,同比下降2.26%;實現(xiàn)凈利潤3067萬元,同比小幅下滑0.92%。環(huán)比角度看,公司三季度凈利潤環(huán)比下降21.03%,預(yù)計第四季度業(yè)績環(huán)比將持平或略有下滑。

運營成本控制良好,但費用增長較快.報告期內(nèi)公司運營成本得到較好控制,由去年的49.51億元下降為48.85億元。公司整體毛利率為10.84%,比去年同期提高3個百分點,環(huán)比二季度也提高近3個百分點。但三項費用均呈增長態(tài)勢,除管理費用增幅較小外,銷售費用和財務(wù)費用均同比出現(xiàn)大幅增長。其中財務(wù)費用增加主要與公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的匯兌收益有關(guān),因此未來不會持續(xù)大幅增長。

增發(fā)方案出臺,380深度平臺建設(shè)矢志不移.公司9月發(fā)布公告,擬非公開發(fā)行募集資金6.35億元投資于深度分銷380整合平臺擴建項目。該平臺從2009年開始啟動,目前已在全國100多個主要城市運作。待規(guī)劃完成后,公司將會成為全國性的平臺運作商和渠道分銷商之一,屆時公司的核心競爭力將從網(wǎng)絡(luò)資源和平臺資源兩個方面大幅提升。

盈利預(yù)測.預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為0.18元、0.22元、0.28元,對應(yīng)動態(tài)PE分別為26.06倍,21.32倍和16.75倍。考慮到公司深度平臺建設(shè)完畢后,供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)前景良好,維持公司“增持”評級。

風險提示深度平臺培育效果低于預(yù)期;匯率波動導(dǎo)致公司匯兌損益產(chǎn)生波動;公司資金墊支環(huán)節(jié)存在客戶信用風險。