每經記者 李玉敏 發自北京

雖然此前的降準預期一直在降溫，但央行在這個史上最長假期沒有任何舉動，還是讓市場有些失望，A股市場也以下跌來迎接節后的第一個交易日。

此前，央行在放假前或收假前動用存準或利率工具的幾率相對較高。不過，在黃金周之后，巨大的逆回購到期量、準備金繳款與季節性財政存款上繳等因素疊加或導致資金面緊張，而這也使得10月“降準”的預期再次升溫。

農業銀行首席經濟學家向松祚在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，10月降準可能性很大。

6500億逆回購到期

節前最后一周，同時也是季末考核時點，銀行間市場資金面較為緊張。為釋放流動性，央行進行了罕見的巨量逆回購。9月25日，央行進行了高達2900億元的逆回購操作；9月27日，央行又開展了1800億元的逆回購操作。9月最后一周，央行實現資金凈投放3650億元，創下歷史新高。

節前巨量的逆回購操作，把資金的緊張延遲到節后。據統計，10月到期逆回購規模高達6500億元，扣除390億元到期央票所釋放資金后，10月公開市場已形成6110億元被動回籠的資金規模。

據興業證券研報顯示，節后兩周內資金將相對寬松。央行節前的大量逆回購在10月將相繼到期，節后2周分別為1700億和1600億，算上央票、正回購，到期凈量分別為1600億和1500億，而節后第三周則有3200億的逆回購到期。如果央行在10月20日之后逆回購的力度不大，則有可能會面臨著資金價格再度上升。

專家預計10月降準

隨著資金面趨緊，市場對降準的預期再度升溫。農業銀行首席經濟學家向松祚認為，10月降準的可能性比較大，原因主要有兩個：一是前段時間整個銀行間市場同業拆借的利率比較高，Shibor利率已創了3個月以來的新高，很多時間都維持在3.5%～3.6%的水平，反映流動性的趨勢一直都有點緊。

向松祚表示：“為什么前段時間央行一直沒有降準，還有一個原因主要是關于美聯儲QE3的影響，大家看不太清楚，所以在等QE3的效果，QE3宣布了兩周多，現在看起來對資金的影響不是那么大，外部資金的流入效果不那么明顯。根據這兩個判斷，我認為10月應該是有降低存款準備金率的很好的窗口，而且也有強烈的市場需求。”

對于此前央行為何更青睞逆回購而不是降準？中央財經大學郭田勇教授則表示：“從央行自身的角度來說，逆回購肯定是更有利，僅從自身利益考慮央行是更喜歡逆回購。但我們并不認為，央行是一個和市場中的商業主體一樣的機構，央行在調控中，并不是站在其本身的角度。”

郭田勇認為，央行不斷擴大逆回購的量，是出于政策效應和利率市場化兩方面的考慮。他表示：“逆回購釋放流動性，但是對外的震蕩比降準要小，逆回購再多市場也不會感覺像降準那樣一下子松了不少，帶來的效果是不一樣的。逆回購的方式也是更加市場化的手段，把貨幣市場規模做大，是為未來推動利率市場化考慮。在貨幣市場上要形成一個有影響的均衡的利率水平，逆回購的擴大對此是更有幫助的。”

美國實施QE3以后，歐洲央行推行直接貨幣交易計劃（OMT），日本也開啟了10萬億日元 （1280億美元）的資產購買計劃（QE8），英國央行維持利率不變，澳大利亞央行下調利率0.25個百分點。

向松祚認為，中國央行下調利率的空間也有，年內降息和降準的可能性都有。因為現在整體經濟放緩，企業去庫存的壓力還很大，所以確實需要降低利率，減輕企業的財務負擔，同時也能夠幫助企業，獲得更多的融資。他的判斷是10月央行應該有降準的動作，降息或在10月或11月。

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　　央行昨日進行三個期限逆回購詢量 本周降準或無望

每經記者 高翔 發自上海

據接近投標的交易人士透露，央行昨日進行了7天、14天和28天等三個品種逆回購的詢量。由于幾個品種詢量并發，市場人士預計本周內降準概率很低。

大通證券分析師徐虹預計，“10月的資金面仍會比較緊張，因為受到財政存款上繳、公開市場回籠資金規模大的影響。因此，央行在10月仍有向市場大幅投放流動性的必要。而從目前的操作手法來看，央行可能更傾向于逆回購操作，但不排除降準的可能性。”

宏源證券高級債券分析師何一峰認為，10月已有6500億逆回購到期，還有3000億的財政存款上繳，而新增外匯占款也未見好轉。即使央行在節后暫時回款2000億，也不改資金緊張的局面。

他認為，從7天、14天和28天逆回購并發的情況看，逆回購要打持久戰。假若央行降準一次，對資金面幾乎沒有影響。

此前，他曾對《每日經濟新聞》記者表示，滾動逆回購可以代替降準，這一點是比較明確的。但逆回購的利率較高，所以銀行間市場的回購利率下不來。他預計，7天回購利率會繼續穩定在3％～3.5%之間。

昨日，7天質押式回購利率收于3.82%。而上海銀行間同業拆借利率（Shibor）利率則幾乎全線上漲，短期利率上漲幅度尤其明顯。隔夜利率上漲43.92個基點，收于3.71%；7天利率上漲62.58個基點，收于3.81%；14天利率上漲64.34個基點，收于3.99%。而其他期限利率漲跌幅度均在1個基點以內。