每經編輯｜每經記者 李玉敏 發自北京    

每經記者 李玉敏 發自北京

近日國家發改委連續批復涉及多個城市的軌道交通、公路建設、港口航道改造、市政等基建項目，據估算項目總金額超萬億元。這樣的舉措，對促進經濟增長不言而喻。受此影響，滬深兩市9月7日當天放量大漲，但如何解決如此大量的基建融資需求，備受業界人士關注，是采取銀行貸款、發行債券，還是采取信托或資產證券化方式，《每日經濟新聞》記者展開調查。

9月5日，國家發改委共批準了全國19個城市25個軌道交通建設規劃項目。《每日經濟新聞》記者統計發現，已公布總投資情況的23個項目共需要投資8418.15億元。其中地方財政負擔的資本金從25%~50%不等，資本金以外的資金大約4086.29億元主要靠銀行貸款解決。

半數以上靠銀行貸款

國家發改委官網的信息顯示，近日獲批的25個項目，既有來自蘇州、杭州、青島、深圳、上海、廣州等經濟較發達的東部城市，也有來自西安、成都、蘭州、太原等西部城市。

近期投資比較大的是廣州和上海。廣州2012~2018年，將建設8號線北延段、13號線首期、14號線一期、21號線、4號線南延段、11號線、14號線支線等工程，總投資為1241億元，其中資本金占總投資的45%，計558.45億元，由廣州市財政資金解決。資本金以外的資金采用國內銀行貸款等融資方式解決。

上海調整方案新增11號線迪士尼段、8號線三期、10號線二期、2號線西延伸段、3和4號線分線改造。調整后的規劃線路總長為250.55公里，估算總投資1586.91億元。與原規劃相比，總里程和總投資分別增加30.35公里和167.91億元。

《每日經濟新聞》記者統計發現，除了內蒙古呼包鄂地區城際鐵路和江蘇省沿江城市群城際軌道交通網規劃未公布總投資外，其他的23個項目共需要投資8418.15億元。其中地方財政負擔的資本金從25%~50%不等，資本金以外的資金缺口大約4086.29億元。

在發改委的批復中，明確表示“資本金以外的資金利用國內銀行貸款解決”的項目就15個，其他的廈門市常州、深圳等地的8個項目“采用國內銀行貸款等融資方式解決”。內蒙古呼包鄂地區城際鐵路和江蘇省沿江城市群城際軌道交通網則顯示是：“以地方投資為主，通過市場化運作，積極吸引各類社會資本參與建設和運營。”

一位不愿具名的銀行人士表示：“中央財政沒什么配套資金，發改委點菜，地方政府埋單，銀行也要跟著埋單。大多數指明了靠國內銀行貸款解決，加了一個‘等’字可能還會借助債券和信托這些方式。”

銀行和信托熱情不足

一家股份制銀行的信貸部總經理也對《每日經濟新聞》記者表示，銀行對城市軌道交通的貸款比較謹慎，因為軌道交通的特點是一次投資很大，僅憑車票收入的話又很難回收。銀行更親睞的是綜合還款來源方式的貸款，因為地鐵一建設，沿線的地價就要上升，綜合還款來源就是把土地收益和廣告收入這些其他派生收入也納入還款來源。

在他看來，一些國有大行的分支行和地方性銀行是左右為難。銀監會對存貸比和行業集中度的要求使得他們不能隨意去放貸，但地方政府又逼著他們貸款。因此，他認為這些項目主要應該依賴債券融資而不是銀行信貸。

比如，常州市規劃2030年城市軌道交通線網由4條線路組成，總長約129公里。至2018年，建成1號線一期和2號線一期工程，長約53.88公里，形成“十”字型的軌道交通基本骨架。近期建設項目總投資為336.5億元。其中，資本金占總投資的40%，計134.6億元，由常州市政府財政資金解決。資本金以外201.9億元采用國內銀行貸款等融資方式解決。

常州市一家國有大行的負責人表示，這個作為當地的大項目，地方政府很重視，但才剛剛批復，目前還沒有實質性的進展。幾家國有大行已經在接觸，不排除使用銀團貸款的方式。

今年以來，基建信托開始走俏，也有人把城市軌道交通的融資寄托在信托。中信信托的相關人士認為，發改委批復的規劃一定程度上也反映了城市化發展過程中的剛性需求，也是關系國計民生的項目，該公司會積極響應和關注。同時軌道交通能通過信托來融資可能更好，因為這次批復的城市發展水平不同，施工難度也不一樣，信托公司可以根據項目的需求來靈活地設計產品。

資深信托業人士劉擎卻認為，“市場需求多少，信托行業就能做多少，這種認識是不對的，信托的發行還是要看總量、風險、價格和凈資本”。自實行《凈資本管理辦法》以來，要按每筆業務計提資本，而主流信托資本在10億元左右，上20億元很少見。按每筆業務計提的資本，能算出總量能做多少了。

劉擎表示，對于“鐵公基”項目，有的人認為這是公家項目，風險不高。有的人認為此類項目還款能力很差，修一條路往往需要30~50年把錢收回來，但是信托項目也就3~5年。對于地方政府的財力，兜底的有效性和安全性也有很多討論和質疑。這個還是要采取市場化的作法，主要就看信托公司認不認，各家信托風控存在差異。

在劉擎看來，信托公司選擇軌道項目，還有一個重要的因素是看收費，因為軌道基建類國有主體融資，信托報酬率可能也不高。信托公司會自己去核算做哪個更劃算，所以這類業務未必有優勢。