每經(jīng)記者趙笛 繼東北證券研報踩中星星科技（300256，收盤價7.73元）的跌停地雷后，天風(fēng)證券也在近日中招。 7月13日，多家網(wǎng)站掛出了天風(fēng)證券一篇關(guān)于凱利泰（300326，收盤價40.73元）的研究報告，該研報給予凱利泰“買入（首次）”評級。然而，就在7月13日當(dāng)天，該股出現(xiàn)跌停。7月16日，凱利泰再次大跌8.02%。 值得注意的是，凱利泰跌停當(dāng)天，公司還公布上半年凈利潤同比增長10%～40%。那么，天風(fēng)證券到底哪個地方看走眼了呢？ 推薦后遭遇跌停 7月13日，包括邁博匯金、巨靈金融等券商研究報告披露平臺都掛出了天風(fēng)證券一篇署名為“分析師：郭敏、研究助理：何志俊”的標(biāo)題為《凱利泰：椎體介入微創(chuàng)手術(shù)龍頭領(lǐng)先企業(yè)》的研究報告。 根據(jù)報告內(nèi)容，天風(fēng)證券分別從凱利泰歷史業(yè)績優(yōu)良、國內(nèi)手術(shù)市場尚處于起步階段、醫(yī)保體系不斷完善促進(jìn)行業(yè)發(fā)展、公司競爭優(yōu)勢突出、出口業(yè)務(wù)值得期待等五個方面對凱利泰的業(yè)績予以看好，并首次給予凱利泰“買入”評級。根據(jù)該券商的“評級說明”，買入評級表示該股票未來6個月內(nèi)跑贏滬深300指數(shù)15%以上。 然而，就在研報出爐的當(dāng)天，凱利泰低開約5%后大幅殺跌，至下午14時20分左右股價封死跌停。 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，這是繼東北證券在7月6日推薦星星科技，后者當(dāng)天出現(xiàn)一字跌停后，又一家券商研究所推薦的股票在研報發(fā)布日當(dāng)天跌停。值得注意的是，當(dāng)時東北證券給予星星科技的是“謹(jǐn)慎推薦”（未來6～12個月持有收益超過市場平均收益5％～15％之間），而天風(fēng)證券給予凱利泰的是“買入”評級。顯然，天風(fēng)證券的推薦力度（超額收益15％以上）更大。 在7月13日跌停后，7月16日，凱利泰繼續(xù)大跌8.02%。 歸咎業(yè)績遠(yuǎn)低于預(yù)期 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，凱利泰在天風(fēng)證券研報發(fā)布當(dāng)天（7月13日）公布了業(yè)績預(yù)告，預(yù)計公司上半年實現(xiàn)凈利潤2047.23萬元～2605.56萬元，同比增長10%～40%。資料顯示，2011年凱利泰凈利潤為3713.33萬元，2012年一季度凈利潤為1197.52萬元。中期2047.23萬元～2605.56萬元的凈利潤表現(xiàn)應(yīng)屬中規(guī)中矩。 不過，若根據(jù)天風(fēng)證券的預(yù)測，預(yù)計凱利泰2012年實現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤6400萬元。而上市公司預(yù)測的上半年業(yè)績數(shù)據(jù)乘以2即4100萬元～5211萬元，顯然低于天風(fēng)證券的預(yù)期。 昨日，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電天風(fēng)證券，該研究報告撰寫人、研究助理何志俊表示，凱利泰的研究報告是7月13日發(fā)布的，但是在7月11日完成。其7月13日跌停的主要原因是大勢不好。此外，市場曾看好公司利潤增長在40%以上，突然發(fā)布的業(yè)績預(yù)告表示利潤增幅僅有10%～40%，低于市場預(yù)期。 從天風(fēng)證券的說法來看，凱利泰跌停的主要原因還是因為業(yè)績低于預(yù)期。那么，天風(fēng)證券研報中樂觀的預(yù)期來自何處？ 未調(diào)研出具“深度報告” 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，天風(fēng)證券出具的這份凱利泰研究報告正文部分就多達(dá)17頁，儼然是一份上市公司的深度研究報告。 然而，記者仔細(xì)閱讀后卻發(fā)現(xiàn)，這份正文長達(dá)17頁的研究報告沒有提到過“調(diào)研”字樣，全篇文章更像是各種資料的匯編。 對此，何志俊也承認(rèn)，該研究報告主要是基于公司招股書寫成的。對于為何沒有實地調(diào)研，何志俊表示，由于臨近中報披露期，上市公司不接受調(diào)研，所以沒有對凱利泰進(jìn)行調(diào)研。 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，天風(fēng)證券的這份研報撰寫日是7月11日，已經(jīng)是凱利泰的第20個交易日，此時仍基于招股書出具新股報告，還有價值嗎？ 一位不愿具名的券商分析師向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)新大地造假上市被曝光后，在眾多公司上市前業(yè)績靚麗、上市后業(yè)績即遭變臉的情況下，券商僅根據(jù)招股書的內(nèi)容，在沒有任何調(diào)研的情況下，就預(yù)測一家公司未來業(yè)績已然“不靠譜”，而給予“買入”評級則更是“不負(fù)責(zé)任”。 ·相關(guān)新聞 天風(fēng)證券九成公司研報署名同一人 每經(jīng)記者趙笛 在對天風(fēng)證券的采訪中，《每日經(jīng)濟新聞》記者獲悉，該券商研究所總共14人，其中有證券分析師資格的人僅有7位。平時，沒有資格證的“研究助理”撰寫的大量報告均以有資格證的分析師署名來發(fā)表，其中96%的公司研報均署名“郭敏”。 對于“無證人員”寫報告、有證人員署名這一情況，天風(fēng)證券研究所負(fù)責(zé)人朱剛表示，這并不違規(guī)，很多大券商也都是這么操作的。不過，也有券商人士指出，由于越來越多的“無證人員”撰寫研究報告，券商研報的質(zhì)量和含金量正每況愈下。 九成公司研報署名同一人 證監(jiān)會規(guī)定，只有具備分析師資格證的券商從業(yè)人員才能夠撰寫發(fā)表研究報告。在證券從業(yè)協(xié)會的網(wǎng)站上，記者查詢到，天風(fēng)證券擁有“證券投資咨詢業(yè)務(wù)(分析師)”的人員僅有7人。也就是說，只有這7人能夠發(fā)表研究報告。隨后，記者從天風(fēng)證券研究所負(fù)責(zé)人朱剛處獲悉，天風(fēng)證券研究所目前共有14人，包括分析師和研究助理。 當(dāng)被問及“為什么有證分析師僅占全所人員一半，是否存在‘無證上崗’”的情況時，朱剛表示：“我們的研究助理都不發(fā)報告，只通過有證的人發(fā)報告。”“是合規(guī)的。” 《每日經(jīng)濟新聞》通過邁博匯金網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，近半年天風(fēng)證券共發(fā)布24份公司研報，這其中有23份報告署名為“郭敏”。在證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)中，“郭敏”確為有分析師資格證的人員。這也就是說，天風(fēng)證券發(fā)布的公司類研報中，有96%署名同一個人。 “無證人員”撰寫質(zhì)量存憂 上述24份研報涉及公司，囊括了化工、農(nóng)業(yè)、環(huán)保、服裝、機械、醫(yī)藥、傳媒等多個領(lǐng)域。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在郭敏署名的大部分研究報告中，存在不少“研究助理”的署名。此外，在公布的電話中，分析師往往只有總機號碼，研究助理反而有分機號碼。對此，有其他券商的分析師告訴記者，若該研報有“研究助理”，那么這份研報多半出自研究助理之手，有證的分析師只是掛個名。 研究助理何志俊也承認(rèn)，凱利泰的研報出自他之手，郭敏只是署了一下名。 對于這種“無證人員”撰稿、有證人員署名的情況，朱剛表示很正常，“很多大券商都是這么操作的。” 據(jù)記者了解，目前很多券商研究所確實都存在“無證人員”撰寫報告，然后署上有證人員姓名后發(fā)表的情況。這其中尤以小券商或人員流動比較頻繁的券商居多。 不過，這樣的行業(yè)“潛規(guī)則”也帶來了不少弊端。 有分析人士指出，由于研究員中“無證”的新手越來越多，在市場經(jīng)驗不甚豐富的情況下，他們發(fā)布的研報質(zhì)量難以保證。這就不難解釋，為何根據(jù)招股書和公開資料“拼湊”成的研究報告也能給予“買入”評級，為何越來越多的“推薦”評級研報發(fā)布后，股價便出現(xiàn)大跌了。