每經記者趙笛 繼東北證券研報踩中星星科技（300256，收盤價7.73元）的跌停地雷后，天風證券也在近日中招。 7月13日，多家網站掛出了天風證券一篇關于凱利泰（300326，收盤價40.73元）的研究報告，該研報給予凱利泰“買入（首次）”評級。然而，就在7月13日當天，該股出現跌停。7月16日，凱利泰再次大跌8.02%。 值得注意的是，凱利泰跌停當天，公司還公布上半年凈利潤同比增長10%～40%。那么，天風證券到底哪個地方看走眼了呢？ 推薦后遭遇跌停 7月13日，包括邁博匯金、巨靈金融等券商研究報告披露平臺都掛出了天風證券一篇署名為“分析師：郭敏、研究助理：何志俊”的標題為《凱利泰：椎體介入微創手術龍頭領先企業》的研究報告。 根據報告內容，天風證券分別從凱利泰歷史業績優良、國內手術市場尚處于起步階段、醫保體系不斷完善促進行業發展、公司競爭優勢突出、出口業務值得期待等五個方面對凱利泰的業績予以看好，并首次給予凱利泰“買入”評級。根據該券商的“評級說明”，買入評級表示該股票未來6個月內跑贏滬深300指數15%以上。 然而，就在研報出爐的當天，凱利泰低開約5%后大幅殺跌，至下午14時20分左右股價封死跌停。 《每日經濟新聞》記者注意到，這是繼東北證券在7月6日推薦星星科技，后者當天出現一字跌停后，又一家券商研究所推薦的股票在研報發布日當天跌停。值得注意的是，當時東北證券給予星星科技的是“謹慎推薦”（未來6～12個月持有收益超過市場平均收益5％～15％之間），而天風證券給予凱利泰的是“買入”評級。顯然，天風證券的推薦力度（超額收益15％以上）更大。 在7月13日跌停后，7月16日，凱利泰繼續大跌8.02%。 歸咎業績遠低于預期 《每日經濟新聞》記者注意到，凱利泰在天風證券研報發布當天（7月13日）公布了業績預告，預計公司上半年實現凈利潤2047.23萬元～2605.56萬元，同比增長10%～40%。資料顯示，2011年凱利泰凈利潤為3713.33萬元，2012年一季度凈利潤為1197.52萬元。中期2047.23萬元～2605.56萬元的凈利潤表現應屬中規中矩。 不過，若根據天風證券的預測，預計凱利泰2012年實現歸屬于上市公司凈利潤6400萬元。而上市公司預測的上半年業績數據乘以2即4100萬元～5211萬元，顯然低于天風證券的預期。 昨日，《每日經濟新聞》記者致電天風證券，該研究報告撰寫人、研究助理何志俊表示，凱利泰的研究報告是7月13日發布的，但是在7月11日完成。其7月13日跌停的主要原因是大勢不好。此外，市場曾看好公司利潤增長在40%以上，突然發布的業績預告表示利潤增幅僅有10%～40%，低于市場預期。 從天風證券的說法來看，凱利泰跌停的主要原因還是因為業績低于預期。那么，天風證券研報中樂觀的預期來自何處？ 未調研出具“深度報告” 《每日經濟新聞》記者注意到，天風證券出具的這份凱利泰研究報告正文部分就多達17頁，儼然是一份上市公司的深度研究報告。 然而，記者仔細閱讀后卻發現，這份正文長達17頁的研究報告沒有提到過“調研”字樣，全篇文章更像是各種資料的匯編。 對此，何志俊也承認，該研究報告主要是基于公司招股書寫成的。對于為何沒有實地調研，何志俊表示，由于臨近中報披露期，上市公司不接受調研，所以沒有對凱利泰進行調研。 《每日經濟新聞》記者注意到，天風證券的這份研報撰寫日是7月11日，已經是凱利泰的第20個交易日，此時仍基于招股書出具新股報告，還有價值嗎？ 一位不愿具名的券商分析師向《每日經濟新聞》記者表示，創業板企業新大地造假上市被曝光后，在眾多公司上市前業績靚麗、上市后業績即遭變臉的情況下，券商僅根據招股書的內容，在沒有任何調研的情況下，就預測一家公司未來業績已然“不靠譜”，而給予“買入”評級則更是“不負責任”。 ·相關新聞 天風證券九成公司研報署名同一人 每經記者趙笛 在對天風證券的采訪中，《每日經濟新聞》記者獲悉，該券商研究所總共14人，其中有證券分析師資格的人僅有7位。平時，沒有資格證的“研究助理”撰寫的大量報告均以有資格證的分析師署名來發表，其中96%的公司研報均署名“郭敏”。 對于“無證人員”寫報告、有證人員署名這一情況，天風證券研究所負責人朱剛表示，這并不違規，很多大券商也都是這么操作的。不過，也有券商人士指出，由于越來越多的“無證人員”撰寫研究報告，券商研報的質量和含金量正每況愈下。 九成公司研報署名同一人 證監會規定，只有具備分析師資格證的券商從業人員才能夠撰寫發表研究報告。在證券從業協會的網站上，記者查詢到，天風證券擁有“證券投資咨詢業務(分析師)”的人員僅有7人。也就是說，只有這7人能夠發表研究報告。隨后，記者從天風證券研究所負責人朱剛處獲悉，天風證券研究所目前共有14人，包括分析師和研究助理。 當被問及“為什么有證分析師僅占全所人員一半，是否存在‘無證上崗’”的情況時，朱剛表示：“我們的研究助理都不發報告，只通過有證的人發報告。”“是合規的。” 《每日經濟新聞》通過邁博匯金網提供的數據統計發現，近半年天風證券共發布24份公司研報，這其中有23份報告署名為“郭敏”。在證券業協會的數據中，“郭敏”確為有分析師資格證的人員。這也就是說，天風證券發布的公司類研報中，有96%署名同一個人。 “無證人員”撰寫質量存憂 上述24份研報涉及公司，囊括了化工、農業、環保、服裝、機械、醫藥、傳媒等多個領域。《每日經濟新聞》記者注意到，在郭敏署名的大部分研究報告中，存在不少“研究助理”的署名。此外，在公布的電話中，分析師往往只有總機號碼，研究助理反而有分機號碼。對此，有其他券商的分析師告訴記者，若該研報有“研究助理”，那么這份研報多半出自研究助理之手，有證的分析師只是掛個名。 研究助理何志俊也承認，凱利泰的研報出自他之手，郭敏只是署了一下名。 對于這種“無證人員”撰稿、有證人員署名的情況，朱剛表示很正常，“很多大券商都是這么操作的。” 據記者了解，目前很多券商研究所確實都存在“無證人員”撰寫報告，然后署上有證人員姓名后發表的情況。這其中尤以小券商或人員流動比較頻繁的券商居多。 不過，這樣的行業“潛規則”也帶來了不少弊端。 有分析人士指出，由于研究員中“無證”的新手越來越多，在市場經驗不甚豐富的情況下，他們發布的研報質量難以保證。這就不難解釋，為何根據招股書和公開資料“拼湊”成的研究報告也能給予“買入”評級，為何越來越多的“推薦”評級研報發布后，股價便出現大跌了。