負利率時代的終結沒有將資金引入存款，反而流向股市，這是為什么呢？如果目前是“存款搬家”的初期，未來的股市會如何在存款搬家的背景下演繹？是走出前兩次存款搬家的波瀾壯闊行情，還是猶如2009年底“存款搬家”成為了接盤方？

“負利率終結”與大牛市

按照邏輯，“負利率時代”的終結會推動資金回流儲蓄，造成二級市場的資金分流。不過，實際的情況是，“負利率”終結往往與股市底部契合。

統計顯示，2000年至今市場共發生了三次實際利率由負轉正現象。

第一次是在2005年4月。當時，CPI增速降至1.8%，繼2003年底以來首次低于利率（不考慮期間的“假突破”）。當時的一年期存款利率為2.25%。隨后，正利率時代一直維持到2007年初。

眾所周知，A股歷史大底998點正位于2005年6月，也就是“負利率時代”終結后不久。

第二次是在2008年11月。當時，CPI增速降至2%，低于剛剛調整了的利率2.52%。隨后，正利率時代一直維持到2010年初。

眾所周知，股市見底1664點的時間是在2008年10月28日，與負利率終結的時間十分接近。

對于為什么“負利率終結”反而成為股市見底的信號，中金公司分析師汪超解釋道，這種規律性變化的原因是與貨幣政策和宏觀流動性密切相關的。由于存款利率變化很小，因此前兩次包括本輪負利率的起因均來自于通脹壓力的上升，這種情況下政策層一般會采取偏緊的貨幣政策，而偏緊貨幣政策的效果往往導致宏觀流動性緊張、經濟增速放緩以及市場利率的上升，A股市場則會在資金面緊縮、盈利預期下降和居民資產配置向固化資產類別轉移的三重利空下逐步走低。而一旦通脹得到控制——負利率時代的終結，貨幣政策則會從緊縮逐漸恢復正常，從而為股市的走好創造了條件。

“存款搬家”與藍籌行情

從歷史上的“存款搬家”看，其結果都反映了股市的上漲。只不過，“搬家”的時間、數量，左右行情的長短。也就是說，循序漸進的“存款搬家”似乎更利好股市的上漲。而從2007年10月和2009年底的存款搬家看，由于“存款搬家”數據的猛增，這反倒成為股市見頂的信號之一。

對于本次“存款搬家”，由于目前僅有北京、上海“搬家”的跡象稍微顯現，整體上還處于“存款搬家”的初期，風險很小。不過，從經濟政策的背景看，“存款搬家”的范圍、規模有望持續擴大。

從投資上看，房地產投資意愿已經降至歷史最低值。申銀萬國分析師李慧勇在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，在政策的嚴控下，房地產已經沒有了資產屬性，而只有商品屬性。顯然，在投資渠道有限的情況下，在股市回暖的情況下，存款搬家至股市的可能性更大；

從政策上看，李慧勇認為，經濟下滑將倒逼政策放松，今年中期，市場就能夠看到政策的放松。而政策放松將釋放更多的流動性;

從導向上看，申萬分析師凌鵬指出，在郭樹清主席力挺藍籌股的表態下，小盤股將受到壓制，中盤藍籌股將涌現機會。

凌鵬認為，未來一段時間，以小盤股為代表的成長股將階段性接受業績證偽。在經濟下滑、國進民退的情況下，成長股的業績收縮可能更甚于周期股。凌鵬相信，具有政策導向、業績穩定、估值較低、基金配置的一批流通市值在150億元~500億元的中盤藍籌股將受市場青睞。