希臘又艱難闖過了一關。希臘政府9日上午正式宣布，其債券置換計劃已獲得85.8%的高參與率，從而使得該國得以順利推進這一為其減債上千億歐元的計劃。與此同時，債券置換計劃的成功，也將確保希臘獲得第二輪國際救助貸款，避免無序違約。

不過，業內人士也表示，債券置換計劃只是為希臘爭取到了更多時間，并不能從根本上解決危機。周五歐洲開盤后，歐元不漲反跌，歐洲股市也表現低迷。短期內，投資人還在觀望希臘的債券置換計劃會否引發“信用事件”，并觸發該國信用違約掉期(CDS)的支付。

反響熱烈參與率達85.8%

根據希臘財長韋尼澤洛斯9日發布的聲明，在受希臘法律管轄的1770億歐元債券中，約1520億歐元債券的私人持有者表示將參與債務置換計劃，參與率達到了85.8%。

債務置換計劃是針對希臘的第二輪救助行動的一部分。按照希臘的計劃，通過此次債券置換，該國希望將民間部門持有的2060億歐元希臘債券減記至少53.5%，從而為希臘減少約1060億歐元的債務。

這次的債券置換計劃之所以如此受關注，是因為其與歐盟的第二輪1300億歐元援助貸款緊密掛鉤。如果沒有這筆援助，希臘可能最早在本月20日出現債務違約，屆時該國將有145億歐元的債務到期。希臘需要借助第二輪援助，在2020年之前將其債務占GDP的比重從去年的160%降到120.5%。

希臘政府2月24日向希臘債券的民間持有人發出債務置換邀請，截止時間為3月8日。希臘政府已把針對不受希臘法律管轄債券及國有企業債券持有人的置換邀請延長到3月23日。

債務危機爆發以來，歐盟和IMF于2010年5月份決定向其提供第一輪1100億歐元的救助貸款。上個月，歐元區財長又敲定向希臘提供第二輪1300億歐元救助貸款。

分析人士認為，希臘債券置換獲民間債權人自愿高度參與，很大程度上消除了希臘近期出現無序違約的風險。

利好兌現歐元應聲走低

各方也在第一時間對希臘債券置換的進展表示了歡迎。韋尼澤洛斯在聲明中向參與置換計劃的債權人表示感謝。他說，希臘將在各方支持下，“繼續實施其承諾的各項改革和調整措施，使希臘重回增長之路。”

法國財長巴魯安則表示，希臘換債結果是個好消息，避免了希臘發生債務違約。德國銀行游說團體BdB的董事總經理科莫爾也表示，希臘債務置換參與率達85.8%是個好消息。

不過，金融市場對于這樣的結果似乎并沒有太過激動。歐元匯價周五甚至出現大幅下跌，歐洲股市開盤后也不復前一天的強勢。

截至北京時間9日19時50分，歐元對美元跌0.4%，至1.3220附近。此前一天，因為預期希臘債券置換將獲得足夠支持率，歐元一度跳升近1%。

歐洲股市9日開盤后也重現糾結，前一天大漲超過2%的歡愉場景一去不返。截至北京時間9日19時50分，英國和法國股市分別跌0.1%和0.2%，德國股市微升0.2%，希臘股市則大跌1.9%。

摩根士丹利的歐洲貨幣策略主管斯坦納德表示，市場其實已經對希臘成功進行債券置換有了充分預期，所以這一利好消息正式公布后市場并沒有得到進一步提振。他認為，歐元近期的反彈可能喪失動能。

德意志銀行駐倫敦首席經濟學家梅耶則表示，希臘債券置換只是挽救歐元漫長道路上的又一個標志性事件，歐元區還需要采取很多措施來強化貨幣聯盟的根基。

仍有變數看是否觸發CDS

令市場放心不下的還有，這次換債行動會否帶來意想不到的負效應。這次希臘的債券置換計劃包含一個“集體行動條款”(CAC)，即只要參與率超過三分之二，希臘政府就可以啟動這一條款，強迫所有私人債權人參與債務置換。而此前有評級機構警告說，類似舉動可能觸發CDS合約的償付。

希臘政府周五宣布，將動用新的法律權力啟動集體行動條款，使債務置換計劃參與率達到近100%。希臘政府表示，通過啟動CAC條款，換債計劃的參與率將達到95.7%。

按照計劃，國際掉期與衍生品協會(ISDA)在北京時間周五21時左右召開會議，決定希臘CDS是否需要進行支付。上周，該機構曾裁定，希臘沒有發生“信用事件”，因此信用違約掉期無需賠償。而如果希臘啟動“集體行動條款”，該協會還需再次裁定這一事件是否會觸發CDS賠償。

CDS是一種違約保險，如果一國被認為構成違約，那么出售該國國債CDS的一方將需要向買方支付相關的保險金。2008年美國雷曼兄弟破產曾觸發了信用違約掉期賠償，導致了一系列金融機構遭牽連破產。

國際信用評級機構此前發出警告，一旦希臘政府啟動“集體行動條款”，將宣布希臘發生債務違約。2月下旬，惠譽和穆迪先后將希臘評級下調至最低的C級，而標準普爾則將希臘評級下調至“選擇性違約”。

瑞穗企業銀行的經濟學家Daisuke表示，接下來市場的關注焦點將是ISDA如何針對希臘CDS做出決定。他表示，看起來，啟動“集體行動條款”可能被認為是將觸發希臘CDS支付的一個事件。

同樣在北京時間周五晚上21時左右，歐元區財長召開電話會議，以決定希臘剛剛結束的債券置換是否足夠成功，能讓歐盟放心地推進針對希臘的第二輪、總額1300億歐元的援助貸款。

歐元集團主席容克在聲明中稱：“我對希臘準備第二項調整計劃所取得的明顯進步表示歡迎”。該聲明將在電話會議結束后發布。