每經(jīng)記者  劉明濤

編者按

    美夢總有破滅的時候！中恒集團(tuán)（600252，收盤價18.27元）半年前與步長醫(yī)藥共同編織的“高增長”美夢破滅的如此快。陷入“合同門”的中恒集團(tuán)在停牌數(shù)日后，今日復(fù)牌的同時也帶來“噩耗”。因步長醫(yī)藥無法完成總經(jīng)銷協(xié)議約定的銷售任務(wù)，公司與步長醫(yī)藥解除《產(chǎn)品總經(jīng)銷協(xié)議書》，這也意味著今年高達(dá)23億元的銷售承諾正式成為泡影！無論公司復(fù)牌后會有幾個跌停，投資者將會遭受的悲慘命運(yùn)已然注定，而悲劇發(fā)生的背后，券商不負(fù)責(zé)任的吹噓給投資者帶來的傷害更成為他們心中揮不去的夢魘。

    鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的合作事宜終于有了定論。中恒集團(tuán)今日公告稱，公司控股子公司梧州制藥與步長醫(yī)藥于2010年11月5日簽訂《產(chǎn)品總經(jīng)銷協(xié)議書》，現(xiàn)因步長醫(yī)藥無法完成總經(jīng)銷協(xié)議約定的銷售任務(wù)，經(jīng)雙方協(xié)商，同意解除《產(chǎn)品總經(jīng)銷協(xié)議書》，并就有關(guān)市場交接等善后工作達(dá)成《協(xié)議書》。而依據(jù)《產(chǎn)品總經(jīng)銷協(xié)議》的違約責(zé)任，中恒集團(tuán)獲得1億元違約金。

    盡管中恒集團(tuán)對協(xié)議的解除做了詳盡解釋，但是  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，從其表述來看至少有三點(diǎn)難以自圓其說，疑點(diǎn)重重。

疑點(diǎn)一：步長醫(yī)藥當(dāng)真玩忽職守？

    在中恒集團(tuán)究其經(jīng)銷協(xié)議執(zhí)行中出現(xiàn)問題的原因時，第一矛頭便指向步長醫(yī)藥在宏觀上的一大疏忽。

    中恒集團(tuán)稱，2011年的上半年，國家基本藥物制度并沒有在全國范圍內(nèi)貫徹實施，大部分省份的基藥招標(biāo)剛剛開始，山東步長醫(yī)藥公司由于對這項工作認(rèn)識不足，重視不夠以及管理工作的失誤，導(dǎo)致多個省份注射用血栓通產(chǎn)品招標(biāo)掛網(wǎng)工作失敗，無法真正占有基層醫(yī)院進(jìn)行充分的銷售，使大量的銷售市場失去。

    然而令人不解的是，步長醫(yī)藥在心腦血管市場擁有龐大的營銷隊伍和較為完善的銷售網(wǎng)絡(luò)，公司丹紅注射液更是與血栓通為同類產(chǎn)品，公司既然簽訂龐大合同，難道不會意識到招標(biāo)工作的重要性？

    另外，步長制藥、梧州制藥這兩家南北中藥龍頭企業(yè)去年還在北京人民大會堂聯(lián)合舉行新聞發(fā)布會，宣布實施產(chǎn)銷合作新模式，合并銷售體系，共享銷售網(wǎng)絡(luò)，如此自信滿滿的一次合作，難道會在實施中犯下招標(biāo)掛網(wǎng)失敗這種低級錯誤，實在令人難以全信。

疑點(diǎn)二：緣何將銷售團(tuán)隊拱手讓出？

    另外，中恒集團(tuán)還指出，步長醫(yī)藥在履行協(xié)議近10個月的時間里，未能完成約定的銷售任務(wù)，未能實現(xiàn)約定的銷售增幅；而且，其銷售額的95%以上仍由梧州制藥原有的銷售隊伍和網(wǎng)絡(luò)來完成。

    95%的銷售額都來自梧州制藥的原銷售隊伍，步長醫(yī)藥豈不是出工不出力，完全沒有利用自己的營銷網(wǎng)絡(luò)來幫助中恒集團(tuán)？

    其實，早在2010年梧州制藥與步長醫(yī)藥簽訂重大產(chǎn)品總經(jīng)銷協(xié)議時，就令人生疑，當(dāng)時約定，在總經(jīng)銷期限內(nèi)，中恒集團(tuán)自有的銷售人員由步長醫(yī)藥全部接收，且原所有經(jīng)銷商被步長醫(yī)藥管理。

    有業(yè)內(nèi)人士曾經(jīng)提出質(zhì)疑，中恒集團(tuán)的拳頭產(chǎn)品血栓通前3年的銷售爆發(fā)性增長，取得了遠(yuǎn)高于過去十幾年的成績。自己擁有這么強(qiáng)大的銷售能力，為何要將銷售全盤交給步長醫(yī)藥呢？其次，將公司的主要收入來源交給別人，并將自有的銷售人員和經(jīng)銷商全盤交出，這種做法合理嗎？

    更值得注意的是，中恒集團(tuán)2010年醫(yī)藥制造業(yè)營業(yè)收入為8.81億元，難道說，換一個營銷團(tuán)隊，就能讓銷售一年翻兩倍？步長醫(yī)藥與中恒集團(tuán)當(dāng)初不切實際的經(jīng)銷協(xié)議，到底忽悠了誰？也許只有中恒集團(tuán)和步長醫(yī)藥兩家公司自己清楚。

    既然95%銷售額都來自原銷售團(tuán)隊，中恒集團(tuán)是不是也太能容忍步長醫(yī)藥了？直到如今，在半年報出爐前，才停牌協(xié)商合作，早在幾個月前難道沒有出現(xiàn)這個問題？為什么沒有及時停牌協(xié)商呢？

疑點(diǎn)三：違約金為何只收1億元？

    對于此次步長醫(yī)藥的違約責(zé)任，看上去一臉怒氣的中恒集團(tuán)卻處罰得極為溫柔。

    中恒集團(tuán)公告中稱，《產(chǎn)品總經(jīng)銷協(xié)議》曾約定，步長醫(yī)藥向公司支付產(chǎn)品銷售保證金3億元。其中違約責(zé)任是步長醫(yī)藥工作年度內(nèi)不能完成協(xié)議規(guī)定的銷售基數(shù)，由公司有權(quán)按約定、按比例扣押保證金，并有權(quán)調(diào)整步長醫(yī)藥的總經(jīng)銷權(quán)。

    今年8月26日，梧州制藥與步長醫(yī)藥簽訂的《協(xié)議書》中明確，步長醫(yī)藥提供5000萬元保證金給梧州制藥，做為其履行協(xié)議的保證金，步長醫(yī)藥再將原收取各經(jīng)銷商的5000萬元保證金轉(zhuǎn)給梧州制藥，該兩項保證金合計1億元，從步長醫(yī)藥依原《產(chǎn)品總經(jīng)銷協(xié)議》提供的3億元保證金中扣付，其余的兩億元保證金由梧州制藥退還步長醫(yī)藥。

    3億元的保證金如今僅僅扣除1億元，步長醫(yī)藥這種極不負(fù)責(zé)的銷售行為，中恒集團(tuán)的處罰竟然如此之輕。步長醫(yī)藥給出的理由是，產(chǎn)品總經(jīng)銷協(xié)議約定，年銷售額達(dá)不到目標(biāo)任務(wù)80%時才承擔(dān)違約責(zé)任，現(xiàn)在還未滿一個銷售年度，不能認(rèn)定他們違約。

    而在當(dāng)初協(xié)議的違約責(zé)任里，指出步長醫(yī)藥工作年度內(nèi)不能完成協(xié)議規(guī)定的銷售基數(shù)，則中恒集團(tuán)有權(quán)按約定、按比例扣押部分保證金，并有權(quán)調(diào)整山東步長醫(yī)藥公司的總經(jīng)銷權(quán)。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這個銷售基數(shù)就是一個謎，當(dāng)初根本沒有指出具體目標(biāo)任務(wù)的百分之幾，如今復(fù)牌公告卻憑空出現(xiàn)80%，這是否合理？

    此外，此次協(xié)議書簽訂已經(jīng)是今年8月26日，全年僅剩4個月，從前8個月難道無法推算出步長醫(yī)藥到底能完成多少的銷售額？這種抵賴式的推脫責(zé)任，中恒集團(tuán)也能忍氣采納？就算不能將3億元違約金全部扣下，至少扣下50%的違約金應(yīng)該合理吧，畢竟步長醫(yī)藥上半年的銷售完成度不足30%！

結(jié)果：投資者最受傷

隨著中恒集團(tuán)與山東步長醫(yī)藥公司“分手”的塵埃落定，該股復(fù)牌后將遭到幾個跌停已經(jīng)不再重要，因為此次事件，受傷的只有中小投資者以及之前一直被蒙在鼓里的基金公司，而基金公司掌管著基民的錢，所以說，投資者成為此次中恒集團(tuán)事件的最大受害者，而對于中恒集團(tuán)來說，除了業(yè)績預(yù)期下降外，其他并無太大影響，畢竟他們的大股東賬面市值已經(jīng)大幅增值。

    近3年以來，中恒集團(tuán)無疑是A股上最風(fēng)光的牛股，從2008年10月30日最低價0.64元  （前復(fù)權(quán)價）算起，3年漲幅約3000%，刺激股價上漲的原因除了國海證券（000750，收盤價14.79元）上市外，便是此次的長年大單。

    2010年11月，中恒集團(tuán)的超級大單簽訂后，公司股價從11.42元（前復(fù)權(quán)價）最高漲至22.85元，股價幾乎翻倍，而公司9421.19萬股股改限售股于去年12月28日解禁，超級大單有效地推高了股改限售股的價值。

    但是，這樣的超級大單并沒有讓投資者從中獲益，由于中恒集團(tuán)信息披露不及時，導(dǎo)致不少投資者追高被套。

    去年連續(xù)5漲停的時候，中恒集團(tuán)在第二個漲停板后才宣布超級大單事宜，而在此之前，機(jī)構(gòu)席位、市場嗅覺敏銳的老牌游資國信證券深圳泰然九路營業(yè)部以及華泰證券梧州蝶山二路營業(yè)部早已經(jīng)買入潛伏。

    而此次，又是在跌停之后，中恒集團(tuán)才宣布停牌，提前聞風(fēng)而動又有機(jī)構(gòu)資金提前出逃，避免更大的損失。

    然而，不知道消息的投資者，如今只有無奈等候中恒集團(tuán)復(fù)牌后市場的“裁決”，而就是看好公司與步長醫(yī)藥牽手而大舉買入該股的華商基金和廣發(fā)基金，自然也難免巨大損失。

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