每經記者  牟璇

　    比起前段時間新股動輒60倍、70倍甚至上百倍的發行市盈率，5月18日登陸A股市場的桐昆股份（601233，收盤價25.40元）發行市盈率僅為12.7倍，創出了自2009年IPO重啟以來的最低市盈率。盡管超低市盈率使其在上市首日頗受追捧，但隨后幾日的股價卻一瀉千里。截至昨日（5月27日）收盤，公司股價已跌破發行價。

    作為全球最大的滌綸長絲生產企業，桐昆股份目前的股價與其業績相比確實有些尷尬。為何桐昆股份創出2009年來超低市盈率卻仍然破發？為此，《每日經濟新聞》記者采訪了相關分析師。

滌綸長絲龍頭企業

    桐昆股份是我國滌綸長絲制造行業的龍頭企業。據中國化學纖維工業協會統計，2001年~2010年，公司連續10年在我國滌綸長絲行業中銷量排名第一。公司已具備年產140萬噸滌綸長絲的生產能力，是國內擁有滌綸長絲品種最多的制造企業。公司滌綸長絲產品有POY、FDY和DTY等多個系列近百個品種，主要應用于服裝和家紡等領域，產品差別化率為52.17%，高于行業平均水平。

    公司去年的產量占市場10%的份額，國內前五大生產商合計占市場份額約26%~27%。未來，隨著環保、規模化、上下游一體化以及融資能力等因素的影響，行業內的集中度有望進一步提高。

    2010年全球聚酯產能突破了7000萬噸，我國占全球產能的30%，排名世界第一。目前，我國滌綸產量已占到國內化纖產量的80%以上，占全球滌綸產量的60%以上。

    桐昆股份募投項目主要投向嘉興石化年產80萬噸PTA工程，投產后第一年即能達到100%的生產能力。生產的PTA產品計劃全部用于公司滌綸長絲的生產。

    另一方面，根據行業情況來看，桐昆股份目前的價格確實面臨著較為明顯的低估。根據招股說明書披露，桐昆股份2010年基本每股收益為3.02元，根據Wind資訊的機構預測結果統計，公司2011年預期每股收益為2.84元，而化學纖維制造業上市公司2011年預測市盈率  （整體法）約為19.58倍左右，若撇開所有風險因素，公司的估值約在55元左右。

分析師不看好公司前景

    《每日經濟新聞》記者從多位券商研究員處了解到，券商對該公司前景并不看好。

    某券商不愿具名的分析師表示，雖然公司的市盈率很低，但這個行業目前已開始走下行的階段，在市場整體看空化纖行業的情況下，桐昆股份上市不會帶來市場的支持。

    據了解，去年年底至今年年初，受到棉花價格瘋漲的影響，化纖行業整體瘋狂。然而，前段時間，棉價開始大跌，化纖產品的價格也開始明顯下行，給滌綸的后期走勢蒙上了陰影。國內聚酯產業鏈受國際原油和PX市場價格變化影響較大，當前歐洲債務危機又有露頭，對市場的影響仍待評估。下游織造企業訂單情況稍有好轉，但是受人民幣升值和出口退稅調整傳言影響，多以短單為主。綜合判斷，近期內滌綸長絲市場行情將以盤整為主。

    桐昆股份也不被業內看好。東北證券某不愿具名的分析師表示，棉價像今年開年這樣瘋漲的情況實屬罕見。目前下游企業囤貨尚多，價格普跌，且PTA從今年下半年以來陸續有產能釋放，而2012年桐昆股份募投項目的PTA投產時，國內PTA產能或面臨過剩，因此PTA高盈利已難現。

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