每經(jīng)記者  朱秀偉

　　從“公轉(zhuǎn)私”再到“私轉(zhuǎn)私”，經(jīng)歷暴風(fēng)驟雨般急速發(fā)展的中國陽光私募又進入了一個新階段。

    近日，有著“中國巴菲特”之稱的但斌成為業(yè)內(nèi)焦點，他所在的深圳東方港灣核心團隊一分為二，總經(jīng)理但斌和董事長鐘兆民“分手”，鐘兆民出走成立了一家新的公司。

    其實，私募分家并非新鮮事，近年來已有多家大型私募的核心團隊成員出現(xiàn)了流失，如新價值的唐雪來、合贏投資的劉鷹、金中和的曾軍，都曾是所在私募的核心成員，但最終均選擇了自立門戶。

    陽光私募出現(xiàn)“分家潮”的原因是什么？它是否只能有一個核心？“公轉(zhuǎn)私”到“私轉(zhuǎn)私”背后到底折射了私募行業(yè)何種發(fā)展趨勢？本周《每日經(jīng)濟新聞》對此展開了調(diào)查。

但斌鐘兆民“分道揚鑣”

    一輪牛市能成就一批人，但斌就是其中之一。2007年一本《時間的玫瑰》讓他聲名鵲起，價值投資堅守者、“中國巴菲特”，但斌因此有了許多的稱號。

    2008年大熊市后，情況卻發(fā)生了巨大的轉(zhuǎn)變。虧損的現(xiàn)實讓但斌“抱股不放”的做法被外界所詬病。面對外界質(zhì)疑，但斌似乎并不打算改變，這從他幾乎每天都更新的博客中也能體會到。

    不過，但斌的投資理念并非所有人都能接受，其中甚至包括他的早期合伙人鐘兆民，目前他們已經(jīng)“分道揚鑣”。

    但斌所在的深圳東方港灣投資管理有限責(zé)任公司成立于2004年3月23日，成立之初只有兩個股東，鐘兆民持有60%股份，但斌持有40%股份。其后股東經(jīng)歷了數(shù)次變更，最近一次發(fā)生在2011年3月9日，變更前共有6名股東，其中但斌和鐘兆民分別持有37.5%，但變更后股東減為4名，但斌持股比例從37.5%上升至70%，鐘兆民的持股比例則降至20%，此前持股10%的楊云和持股5%的張弘則不再持有股份，法定發(fā)表人也由鐘兆民變更為但斌。

    在深圳東方港灣投資管理有限責(zé)任公司網(wǎng)頁關(guān)于公司團隊的介紹中，目前已經(jīng)沒有了鐘兆民等人，只有但斌和周明波。據(jù)悉，此前的投資總監(jiān)楊云、研究總監(jiān)孔鵬跟隨了鐘兆民。在產(chǎn)品上，在內(nèi)地發(fā)行的兩只信托仍由但斌管理，但在香港發(fā)行的一只產(chǎn)品則由鐘兆民負責(zé)管理。

    而鐘兆民在出走后成立了一家新的公司，工商登記資料顯示該公司成立于本周四即2011年4月14日，全稱是  “深圳東方港灣資產(chǎn)管理有限公司”，與以前的公司名稱僅僅只有“后綴”不同。顯然，兩方都不想放棄名聲在外的  “東方港灣”這一招牌，甚至連兩家公司工商登記的地址也極為相近：一家是深圳福中三路諾德金融中心27樓，另一家則是深圳福中三路諾德金融中心27樓-01。此外，在鐘兆民成立的新公司中，但斌也持有20%股份。

    一方面是交叉持股，另一方面公司名稱都有“東方港灣”，甚至地址也在同一層樓，雙方似乎還有種種“默契”，那么為何會在合作長達7年后選擇“分道揚鑣”呢？

    “大概是投資理念不和。”私募排排網(wǎng)研究員彭曉武向記者分析表示。此前鐘兆民在接受媒體采訪時也指出，“與但斌的投資風(fēng)格有很大不同，這是選擇分開各自發(fā)展的主要原因”。

多家知名私募人員變動

    其實私募“分家”并非新鮮事，今年以來，多家知名私募的核心成員都有流失的狀況。經(jīng)歷“公轉(zhuǎn)私”、“券商轉(zhuǎn)私”后，私募或許將進入一個全新的階段，即“私轉(zhuǎn)私”，而且名氣越大，分手概率越大。

    在2008年的大熊市中，深圳金中和憑借長時間空倉且抓住期間反彈，一舉奪得當年的冠軍，而當時的核心人物鄧繼軍目前也已經(jīng)“單飛”。

    在2010年年底，金中和網(wǎng)站上投資總監(jiān)鄧繼軍、研究總監(jiān)彭訊的名字已經(jīng)消失，據(jù)了解，兩人成立了一家合伙企業(yè)。對于分手的原因，鄧繼軍公開表示并非是因為金中和業(yè)績下滑，而是投資理念上存在分歧。

    2009年，廣東新價值聲名鵲起，羅偉廣擔(dān)任基金經(jīng)理的新價值2期以192.57%收益一舉奪得當年陽光私募冠軍，但另外一位新價值的基金經(jīng)理也同樣出彩，他就是唐雪來，所管理的產(chǎn)品以156.66%的收益奪得了當年第二名。

    不過，唐雪來很快就選擇了自立門戶，在深圳成立了一家名為深圳財富成長投資有限公司的陽光私募，憑借在新價值積累的人氣，唐雪來連續(xù)發(fā)行了多只產(chǎn)品，業(yè)績表現(xiàn)也頗為不俗。

    除了兩家冠軍私募出現(xiàn)了核心人員流動外，還有一家知名私募合贏投資也有核心人物變動。劉鷹曾是合贏投資的副董事長、合伙人，在合贏管理的產(chǎn)品業(yè)績十分穩(wěn)定。2010年10月，他離開合贏投資，成立了一家名為上善御富的公司，目前已有信托產(chǎn)品運作。

    深圳菁英時代的副董事長文婷也離開了原公司，創(chuàng)辦了一家名為深圳富來投資管理的公司。對于離開的原因，文婷的說法也是投資理念與老東家不太一致。

    從上述案例中不難看出，隨著2010年私募大發(fā)展后，“私轉(zhuǎn)私”已成為一種趨勢。但這背后到底透露出什么信號呢？

私募發(fā)展進入“紅海”階段

    私募的分手或許有著必然性。

    “對于大多數(shù)基金經(jīng)理而言，選擇陽光私募除了因為個人的職業(yè)生涯和榮譽外，還有就是看中私募行業(yè)的巨大利潤空間和發(fā)展前景。然而私募行業(yè)并非憑一己之力就可以進行的，需要多人多資源的配合，因而一家新私募公司的成立必須有幾個骨干，他們之間分工不同，而且股份也有別。在壹私募網(wǎng)研究中心納入統(tǒng)計的207家私募公司中，目前有六成以上的私募公司屬于這種架構(gòu)。”壹私募網(wǎng)研究中心的研究員陳尚淮向記者分析表示。

    他認為，這類公司在規(guī)模小的時候利益關(guān)系也許比較容易協(xié)調(diào)，但隨著公司規(guī)模的持續(xù)擴張，難免出現(xiàn)種種矛盾，因為彼此股份接近，團隊之間的摩擦也相應(yīng)加深，如果內(nèi)部機制未能及時進行調(diào)整，這種關(guān)系不可能持續(xù)太久，一旦時機成熟，私募分家將是遲早的事。

    陳尚淮認為，另一個分手的原因是業(yè)績變動。“在私募界，公司業(yè)績的好壞直接影響各合伙人之間的關(guān)系。如果業(yè)績好，也許一切矛盾都會被掩飾，甚至?xí)换狻５敇I(yè)績不佳的時候，各種積累已久的矛盾就會如同火山爆發(fā)般一起涌現(xiàn)，最終的結(jié)果就是走的走、留的留，骨干團隊面臨散伙。”

    彭曉武也持有類似的觀點，他告訴  《每日經(jīng)濟新聞》，“最主要的原因可能是理念的不合，剛開始組建團隊時，大家資源互補，共同做大；等到做大了，必然會出現(xiàn)決策的分歧，難免有自立門戶的想法。只要具備能力，在財富效應(yīng)和社會價值方面都可以得到更大的體現(xiàn)。”

    另有觀點則認為，私募只能有一個核心，但出現(xiàn)“分手”現(xiàn)象的私募往往卻有多個能人，比如新價值除了唐雪來還有羅偉廣、黃云軒；金中和除了鄧繼軍還有曾軍；合贏投資除了劉鷹還有曾昭雄。

    那么陽光私募是不是只能有一個核心？彭曉武對這一觀點表示認可。“陽光私募靠的是團隊，畢竟個人的精力是有限的，但核心只能有一個，這是公司的靈魂，這樣才有利于作投資決策。”

    隨著私募被社會廣泛認可，來自公募的基金經(jīng)理、來自券商的人士紛紛選擇轉(zhuǎn)投私募，但隨著時間推移，情況又有了變化，從“公轉(zhuǎn)私”變?yōu)榱恕八睫D(zhuǎn)私”。這個現(xiàn)象背后到底折射出私募行業(yè)怎樣的發(fā)展狀態(tài)？

    廣東理財研究會副秘書長、壹私募網(wǎng)研究總監(jiān)劉進義認為，這標志著私募已經(jīng)進入了一個新的時代。“私募已經(jīng)走過藍海競爭的階段，目前進入更加殘酷的紅海階段。投資者在投資時更加挑剔，而私募內(nèi)部對于投資策略和公司發(fā)展的方向也都出現(xiàn)了各自的想法或者分歧，因此，無論對于投資者還是對于私募經(jīng)理而言，這個階段的特征具有大環(huán)境的背景。在紅海階段，私募面臨著重新洗牌，而私募的分家也許是重新洗牌的一個前兆。”

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