每經(jīng)記者  鄭步春

　　高物價(jià)所造成的緊縮預(yù)期繼續(xù)壓制滬綜指。昨滬綜指在地產(chǎn)、金融等權(quán)重股領(lǐng)跌下收盤再跌0.63%報(bào)3115.36點(diǎn)，小盤股居多的深綜指則上漲0.65%報(bào)1389.54點(diǎn)。全天成交略微縮小，顯示下檔逢低買盤支撐仍強(qiáng)。通脹受益型的酒類個(gè)股漲勢較猛，取代了僅表現(xiàn)1天的煤炭板塊。另外，傳統(tǒng)上容易和銀行等權(quán)重股反做的中小板、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股表現(xiàn)也極強(qiáng)。

        官方公布，10月份進(jìn)口同比增25.3%，出口增22.9%，單月貿(mào)易順差為271.5億美元，該數(shù)字微低于今年7月份的287.3億美元，但仍然很高。在本周四20國集團(tuán)（G20）峰會(huì)召開之際，該順差數(shù)據(jù)或授人口實(shí)。昨人民幣兌美元中間價(jià)再創(chuàng)匯改來新高，較前一日升130基點(diǎn)至6.6450。

        昨日晚間，央行宣布“上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)”。而貨幣緊縮政策對(duì)地產(chǎn)、金融股壓制最大，這兩天不少此類個(gè)股跌幅較大，如保利地產(chǎn)、浦發(fā)銀行等。

        在壓力之下，投資者不妨換個(gè)角度看問題。既然市場已“較充分”預(yù)期了緊縮，那么股市基本上已接近利空出盡了。各位試想，上一次加息是“出其不意”的，可即便如此，當(dāng)時(shí)A股所受沖擊也十分有限，更何況這次許多人已預(yù)先提防，該拋的可能已提前拋了。

        昨上海、大連、鄭州掛牌的多數(shù)期貨品種沖高回落，但總體跌幅有限，這表明市場對(duì)存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的可能性確實(shí)是心存顧慮的。不過和股市一樣，多數(shù)期貨品種在震蕩后應(yīng)仍有走高機(jī)會(huì)。目前國際油價(jià)徘徊在每桶87美元一帶，未來如能沖過今年5月份高點(diǎn)的93美元，一般就將推升幾乎所有的大宗商品。

        由于黃金和原油長期以來存在一定的比例，而黃金近幾個(gè)月漲了許多，相對(duì)漲幅小得多的原油后市自然就易漲難跌。因此，筆者對(duì)未來全球通脹局勢頗為悲觀，也由此預(yù)計(jì)未來我國會(huì)有不少緊縮政策。

        從經(jīng)典理論來說，專家們一般認(rèn)為如果加息的次數(shù)累積到四五次后，股市就易反轉(zhuǎn)下跌。筆者只是“有條件地”同意該觀點(diǎn)，并不教條地接受這種觀點(diǎn)。這是因?yàn)椋酝酉咐^大多數(shù)發(fā)生在經(jīng)濟(jì)勢頭好時(shí)，即經(jīng)濟(jì)過熱型加息，卻鮮見滯脹型加息案例。

        2008年那次股市大調(diào)整是發(fā)生在多次加息后，表面看似乎印證了經(jīng)典理論，但當(dāng)時(shí)正巧美國發(fā)生特大債務(wù)危機(jī)，熱錢因避險(xiǎn)或還債而大量回流美國。依筆者看來，只需賭人民幣升值的資金撤走，2008年的A股免不了會(huì)跌，和加息關(guān)系不大。

        如果全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)停滯，且人民幣有升值壓力，那么我國即使仍將加息，但十有八九也不會(huì)“加足”。所以從這個(gè)角度看，加息也未必能過度地打擊A股。另外，樓市正處于重要?dú)v史節(jié)點(diǎn)，其原有格局顯然已難以為繼，在此關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的加息必然會(huì)驅(qū)使樓市資金流出，或存放銀行，或購買包括股票在內(nèi)的各類資產(chǎn)。同樣，以往加息案例中，樓市也并未處于這種“臨界點(diǎn)”。

        綜上所述，筆者認(rèn)為大盤總體無虞。操作方面，投資者短線可適當(dāng)高拋低吸，回避些消息混亂帶來的震蕩，如錯(cuò)過逃走的高點(diǎn)就暫且拿著，等下一次高點(diǎn)再走不遲，無須表現(xiàn)得過度“倉皇”。



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