何志成（中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行高級(jí)專(zhuān)員）

        9月中旬，23國(guó)金融監(jiān)管層達(dá)成《巴塞爾協(xié)議III》，同意對(duì)所有銀行大幅度提高一級(jí)資本比率至7%（提高逾三倍）。該消息發(fā)布后，全球外匯市場(chǎng)在周一開(kāi)盤(pán)之后歐系貨幣即跳漲，全球股市連續(xù)幾天上漲，唯有A股市場(chǎng)暴跌，這是為什么呢？

        首先來(lái)看看全球金融業(yè)監(jiān)管為什么需要從嚴(yán)？反思2008年美國(guó)次貸危機(jī)，以及2010年上半年歐債危機(jī)，金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管門(mén)檻太低、銀行業(yè)杠桿比例過(guò)高、金融創(chuàng)新泛濫、金融業(yè)收入過(guò)高導(dǎo)致忽視長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)等弊病是罪魁禍?zhǔn)住Ｒ虼耍栋腿麪枀f(xié)議III》將全球金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管預(yù)警機(jī)制門(mén)檻提升。應(yīng)該說(shuō)，西方各國(guó)政府對(duì)銀行業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管的決心和干預(yù)行動(dòng)，使全球金融市場(chǎng)獲得了信心，所以外匯市場(chǎng)和股票市場(chǎng)都有了正面反應(yīng)。

        但是，為什么A股市場(chǎng)卻對(duì)《巴塞爾協(xié)議III》反應(yīng)負(fù)面呢？為什么已經(jīng)達(dá)到新《巴塞爾協(xié)議III》要求的中國(guó)銀行業(yè)還要大幅度地補(bǔ)充資本金？為什么中國(guó)銀行股在市盈率已經(jīng)很低的情況下仍然會(huì)下臺(tái)階？為什么剛剛上市的農(nóng)業(yè)銀行，在根本不可能再度增發(fā)（補(bǔ)充資本金）的情況下，還是破發(fā)了呢？

        在我看來(lái)，根本原因是市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)缺乏信心。8月份中國(guó)各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖好，但可能更加深我們對(duì)后4個(gè)月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的擔(dān)憂(yōu)。為什么？房地產(chǎn)新政有可能因?yàn)閿?shù)據(jù)較好而加碼，甚至導(dǎo)致地方政府“變臉”，由依靠土地財(cái)政轉(zhuǎn)為同意今后依靠房產(chǎn)稅、物業(yè)稅生存；加息論甚囂塵上；臨近年關(guān)，為了完成今年節(jié)能減排目標(biāo)，很多地方加入不惜犧牲GDP而  “一刀切”拉閘限電的行列；加上糧價(jià)大漲，未來(lái)由食品價(jià)格上漲導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性通脹，很可能轉(zhuǎn)變?yōu)橛沙杀就苿?dòng)的全面通脹。正是因?yàn)槲覀儗?duì)未來(lái)缺乏信心，才使已經(jīng)達(dá)到《巴塞爾協(xié)議III》要求的中國(guó)銀行業(yè)還要大幅度地補(bǔ)充資本金，甚至將撥備率提高到2.5%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)搞不好會(huì)有大麻煩，所以股市提前反應(yīng)了。

        房地產(chǎn)市場(chǎng)暴跌的預(yù)期很可能重傷地產(chǎn)股、銀行股以及關(guān)聯(lián)度很高的建材股、鋼鐵股；加息預(yù)期除了會(huì)重傷銀行股之外，還會(huì)打擊之前表現(xiàn)最好的消費(fèi)類(lèi)股票，A股市場(chǎng)豈能不聞風(fēng)喪膽？

        受傷的很可能不僅是A股市場(chǎng)。8月份數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)剛剛企穩(wěn)，并非大好；雖然通脹形勢(shì)嚴(yán)峻，但秋糧豐收在望，未來(lái)通脹可控；相反，貿(mào)然加息很可能向市場(chǎng)發(fā)出錯(cuò)誤信號(hào)，導(dǎo)致更多物價(jià)上漲；節(jié)能減排任務(wù)雖重，但結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題只需動(dòng)用結(jié)構(gòu)性的手段，不宜“一刀切”；房地產(chǎn)調(diào)控事關(guān)全局，當(dāng)前重在落實(shí)已經(jīng)頒布的房地產(chǎn)政策；虛擬金融市場(chǎng)對(duì)管理通脹預(yù)期作用很大，目前剛剛企穩(wěn)，必須小心呵護(hù)，不能隨意打壓。

        必須強(qiáng)調(diào)，國(guó)際銀行業(yè)監(jiān)管從嚴(yán)，對(duì)全球金融市場(chǎng)是利好，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)也是利好，周邊國(guó)家排除重大經(jīng)濟(jì)隱患加快復(fù)蘇，可以避免中國(guó)單兵突進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)。而在全球主要國(guó)家仍然堅(jiān)持寬松貨幣政策的情況下，我們加息必然導(dǎo)致股市暴跌，房地產(chǎn)市場(chǎng)暴跌，熱錢(qián)涌入，流動(dòng)性錯(cuò)亂，甚至出現(xiàn)方向性逆轉(zhuǎn)，更會(huì)助推通脹。總之，我認(rèn)為加息論不符合中央“在發(fā)展中解決問(wèn)題”的決策，也不符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的大環(huán)境。



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