曹中銘

        據媒體報道，在香港創業板上市的多家內地企業，最近紛紛尋求轉往香港主板。其中一個原因是，香港創業板市場交易不活躍，日均成交量不足主板的1%；更致命的是，香港創業板的再融資功能喪失。

        由于香港創業板中存在大量長期停牌與業績虧損的企業，諸多基金公司明文規定不準投資創業板公司，導致這些公司難以獲得戰略投資者的青睞。對于那些成長性尚可，又有融資需求的創業板公司而言，失去再融資功能的創業板市場顯然如同“雞肋”。

        誕生于1999年11月25日的香港創業板，主要是為處于創業階段的中小高成長性公司、尤其是高科技公司服務。與美國納斯達克相比，香港創業板存在著巨大的差距。

        納斯達克打造出了諸如微軟、蘋果計算機、星巴克等全球性知名企業，其每天股票換手率超過美國市場的一半，交投十分活躍，而且納斯達克市場退市率相當高。有統計數據顯示，納斯達克市場高峰時有5000多家上市公司，而目前只有3000多家；在1995年~2007年間，納斯達克的退市公司數量甚至超過了同期新上市公司的數量。顯然，這一切都是香港創業板無法比擬的。

        一個喪失再融資功能的市場，注定會是一潭死水。香港創業板喪失再融資功能，為A股創業板市場敲響警鐘。雖然A股創業板市場掛牌時間不足一年，但其中所暴露出來的問題卻不少。如高價高市盈率發行、巨額超募現象、頻頻出現的“專利門”事件、一些企業企圖造假躋身于創業板市場、某些創業板公司沒有表現出絲毫的成長性、創業板公司異乎尋常的高估值現象等，凸顯出其中的問題所在。

        由于A股創業板公司普遍存在巨額超募，雖然短期內這些公司不會提出再融資申請，但并不表明創業板公司不需要再融資。如果成長性好的公司欲做大做強，再融資將是其不可缺少的選擇。

        香港創業板公司再融資功能的喪失，顯然與掛牌公司的質地密切相關。試想：如果香港創業板公司業績較好、成長性佳，當然會吸引更多資金的追捧。

        在A股創業板市場中，一些上市即出現虧損的企業紛紛混進創業板，一些“寄生型”企業也進了創業板，一旦遭遇變故而“被退市”，一方面其目前仍然高高在上的股價將形成極大的殺傷力，投資者將遭遇嚴重的虧損；另一方面，也必然影響到投資者對于創業板市場的信心。

        盡管A股創業板掛牌半年多以來，由于市場投機氛圍濃厚交投還算活躍，但防止其再融資功能的喪失，避免走香港創業板的老路卻是非常必要的。從這個意義上講，把握好創業板上市公司的質量，將那些不具備成長性或者是“寄生型”企業摒棄于創業板之外，該引起監管層高度重視。



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