每經(jīng)記者  曾春  發(fā)自北京

        1年期央票發(fā)行量回落至歷史低點(diǎn)，其發(fā)行利率在連續(xù)兩次上調(diào)之后再度持平，央行貨幣政策收緊之勢暫時放松。

        1月26日，央行再度暫停28天期正回購操作，僅僅通過公開市場操作發(fā)行了100億元1年期央票，發(fā)行量較上周減少140億元。發(fā)行利率為1.9264%，與上周持平。

        1年期央票“量價齊升”之勢被打破，分析師認(rèn)為這與加息預(yù)期不斷升溫有關(guān)，央行穩(wěn)定市場預(yù)期的意圖十分明顯，而且隨著春節(jié)的臨近，資金需求會不斷上升，央行回籠資金的力度會有所減小。

加息預(yù)期升溫1年期央票利率維穩(wěn)

        自央行1月12日意外上調(diào)存款準(zhǔn)備金率之后，市場關(guān)于加息的預(yù)期愈發(fā)濃烈。近日，坊間盛傳央行將于近期提前加息，由此引發(fā)加息預(yù)期升溫。此前，大部分機(jī)構(gòu)預(yù)測加息最早會在一季度末，但是現(xiàn)在部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)將加息時點(diǎn)提前至1月下旬。

        1月18日，國泰君安發(fā)布的一份研究報告稱，該機(jī)構(gòu)修正了對于中國加息時期的看法，認(rèn)為上半年就會展開加息周期，加息的時間最早是1月下旬，最晚是4月下旬，也就是季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布以后的一周以內(nèi)。

        1月21日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年第四季度，中國GDP增速達(dá)到10.7%，12月居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)同比上漲1.9%，工業(yè)品出廠價格(PPI)同比上漲1.7%。CPI繼續(xù)保持上升的勢頭。

        “一季度央行仍將會以數(shù)量化工具調(diào)節(jié)為主，預(yù)計(jì)二季度央行才有可能加息。”第一創(chuàng)業(yè)證券債券分析師馮佳說，雖然目前物價上漲帶動CPI快速上行，但是春節(jié)過后，物價會有所下架，CPI也將隨之下行。等到6月份CPI再度攀高至3%之后，央行才會動用利率工具。

        西南證券銀行業(yè)分析師付立春也表示，暫時維持原來的預(yù)測：央行3季度加息27bp，不過，從目前的情況來看，加息的時間點(diǎn)確實(shí)有可能超乎市場預(yù)期。

        馮佳表示，央行近期連續(xù)上調(diào)央票利率，市場加息預(yù)期提前，此番1年期央票發(fā)行利率暫時維穩(wěn)，是對市場心理層面的調(diào)節(jié)。從長遠(yuǎn)來看，1年期央票發(fā)行利率仍將向二級市場利率靠近，預(yù)計(jì)年前可能達(dá)到2.0%～2.05%的水平。

        “1年期央票發(fā)行量回落至歷史低點(diǎn)，央行的意圖就是不想發(fā)行利率上行。”某券商債券分析師說，央行如果繼續(xù)擴(kuò)大1年期央票發(fā)行量，這就意味著發(fā)行利率也要隨著上行，但是目前市場加息預(yù)期過熱，央行力圖穩(wěn)定市場預(yù)期。

央行節(jié)前回籠力度減小

        1年期央票發(fā)行利率維穩(wěn)，發(fā)行量再度回落，而且央行再度暫停28天期正回購操作，本周有望延續(xù)上周凈投放的勢頭。

        據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，本周公開市場到期資金為1460億元。如果央行要想實(shí)現(xiàn)凈回籠，那還需要至少對沖掉1360億元。

        上周，央行公開市場操作實(shí)現(xiàn)資金凈投放280億元，結(jié)束了連續(xù)14周凈回籠資金的態(tài)勢。民族證券認(rèn)為，隨著春節(jié)臨近，資金需求會不斷上升，央行有望維持這個資金投放的態(tài)勢。

        馮佳也認(rèn)為，央行節(jié)前投放，節(jié)后回籠的基調(diào)并未改變，考慮到基金分后以及市場資金配置等因素，央行適度投放資金也屬于正常。

市場反應(yīng)

央票維穩(wěn)  債市短券走俏

每經(jīng)記者  陳珂  發(fā)自上海

        1月26日，央行發(fā)行的1年期央票收益率“意外地”持平于上周水平。在獲得這一“指引”后，交易型機(jī)構(gòu)對短券的爭搶熱情再度提振。

        “25日和26日市場都預(yù)計(jì)1年期央票發(fā)行利率還會走高。”前述銀行交易員表示，這壓制了這兩天市場對短券的需求。

        不過26日央行發(fā)行的1年期央票穩(wěn)定在1.9264%，二級市場現(xiàn)券收益率和利率互換因此均告走低。

        另一方面，面對通脹壓力以及加息預(yù)期，在當(dāng)前的市場環(huán)境下，債券市場的投資主題已經(jīng)突出表現(xiàn)在“短期限化”。短期融資券、2年左右的中期票據(jù)以及企業(yè)債等收益率相對高的信用債和央票，成為市場選擇的重點(diǎn)。

        “現(xiàn)在短期限品種非常受市場青睞，尤其是券商和基金這樣的交易型機(jī)構(gòu)。”26日，一券商固定收益部副總經(jīng)理對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示。

        長城證券認(rèn)為，近期央行貨幣政策調(diào)整頻繁，市場對加息的預(yù)期也有所提前，但由于1季度加息的可能性較低，導(dǎo)致緊縮政策短期內(nèi)有利債市，其中信用債機(jī)會較大。

        “在目前的市場環(huán)境下，如果買入長債可以跨越加息周期，而且現(xiàn)在長債收益率還可以，但對于我們這類交易型機(jī)構(gòu)，買入長債可能挺不過加息周期就出現(xiàn)虧損。”前述券商人士如此解釋青睞短期限品種的原因。

        前述銀行交易員表示，目前外匯流入的速度非常快，市場流動性充裕的局面沒有太大變化，而投資者縮短資產(chǎn)久期的策略，加上當(dāng)前短債凈供給并不多，都使得短券需求非常強(qiáng)勁。

        而這一操作策略已導(dǎo)致當(dāng)前信用和利率產(chǎn)品的利差空間快速收窄。目前，一年期AAA級短融的信用利差，已經(jīng)從去年高點(diǎn)時的110個基點(diǎn)，下降到了現(xiàn)在的60個基點(diǎn)。

        但值得注意的是，目前1年期央票發(fā)行利率今年以來已經(jīng)累計(jì)上漲了16個基點(diǎn)，與二級市場的利差已大幅縮窄至15個基點(diǎn)左右。中投證券預(yù)計(jì)，春節(jié)前央票一二級市場利差有望消失。

        中信證券認(rèn)為，當(dāng)信用利差大幅縮小到合理水平之后，信用產(chǎn)品也會隨著利率產(chǎn)品變動而變動，尤其是上半年可能有加息的情況下，將對市場形成沖擊。



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