新攀鋼今復牌恐暴跌 拋盤最多達10億股

每經記者  張奇

        攀鋼系在停牌前估值方式有些另類，去年股價跌幅很小，復牌后股價將向價值回歸，或將面臨10億股拋壓。

        幾經波折后，攀鋼系重組終于完成。攀鋼鋼釩合并了長城股份和攀渝鈦業后的新攀鋼鋼釩今日上市，股價不設漲跌幅限制，股票代碼（000629）和名稱（攀鋼鋼釩）均不改變。

        而纏繞攀鋼鋼釩的問題是，離開了首次現金選擇權對股價的支撐，在二次選擇權已鎖定股東賬戶的情況下，攀鋼鋼釩今日復牌后的股價走勢將如何？市場人士普遍不看好攀鋼鋼釩復牌后的走勢，中銀國際報告指出，整體上市后，基于2009年預測凈資產和1.5倍市凈率給予公司估值目標價由9.59元下調至4.70元。

股價失去支撐

        攀鋼系在停牌前估值方式有些另類，2008年鋼鐵板塊跌幅高達70.15%，而攀鋼系整體跌幅僅三成左右，攀鋼鋼釩去年全年跌幅僅為32.25%，鋼鐵股估值大幅下降之時，而攀鋼系受到現金選擇權支撐，一直保持在高位運行。

        攀鋼鋼釩在此次停牌前，股價橫盤已超過2個月，每天的漲跌幅僅在1%附近來回震蕩，也就是圍繞攀鋼鋼釩9.59元的現金選擇權價波動，攀渝鈦業和長城股份走勢也極為類似，而在攀鋼鋼釩首次現金選擇權截止后，二次現金選擇權股東賬戶已被鎖定，估值體系面臨改變。

股價將向價值回歸

        重組完成后，攀鋼將形成年產鐵700萬噸、鋼650萬噸、鋼材600萬噸、釩制品1.8萬噸、鈦精礦30萬噸、鈦白粉7萬噸的綜合生產能力。

        中銀國際行業分析師許民樂認為，鋼鐵行業經歷鋼價暴跌后，目前鋼鐵股平均市凈率僅有1.3倍，而攀鋼鋼釩停牌前的市凈率高達3.1倍。攀鋼整體上市后，公司主業擴展到鈦領域，具有一定的資源優勢，估值有所提高，但由于公司業績連續兩個季度虧損，基于2009年公司凈資產和1.5倍市凈率估值，新攀鋼鋼釩合理價格在4.70元，在完成第一次現金選擇權申報后，公司股價應該回歸其合理價值。

或面臨10億股拋壓

        本次換股合并后，攀鋼鋼釩的股本增加9.52億股，總股本變更為49.76億股，其中換股吸收合并攀渝鈦業新增公司股份3.33億股，換股吸收合并長城股份新增公司股份6.19億股，而實際流通股也增加到31.17億股。

        市場人士猜測，由于二次現金選擇權鎖定股東賬戶，也就意味著鎖定了投資者成本，而一些資金為了高拋低吸降低持倉成本，必將會有大量的拋盤涌出，當然其中可能不包括為追求穩定收益而來的套利資金。

        在攀鋼鋼釩進入首次現金選擇權的前后，不少信托基金為此專門成立了為此設計的套利產品，而攀鋼鋼釩給出的10.55元的二次現金選擇權價格，以及承諾的2008最低每10股派1.2元的分紅，確實也是非常誘人，以停牌前9.70元收盤價計算，年綜合收益率也接近6%，遠高于同期存款利率以及國債收益率。

        中海信托在4月初最早結束募集，率先舉牌攀鋼鋼釩，而以吸收合并后持股數量來看，中海信托持有3.58億股，占比達到8.89%，建行、中行兩款理財產品最終分別購入攀鋼鋼釩14551.43萬股、8024.64萬股,分列公司第四和第八大流通股東。另外還有光大銀行相關10億元理財產品在4月21日方入市購股，但因攀鋼鋼釩股價不斷攀升，令其最終未進入攀鋼鋼釩前十大流通股東名單。除上述理財產品之外,上汽集團及其間接控股的上海汽車集團財務也在最后搶入2.2億股攀鋼鋼釩。

        上述市場人士認為，新進的信托產品和上汽系等資金應是沖著無風險套利而來，拋壓的可能性不大，如此估算下來，排除攀鋼集團、鞍鋼集團及其關聯人持有的流通股約8.30億股，以及前十大流通股東中的理財產品、上汽系和海通證券持有的10.80億股，以吸收合并后31.17億股流通股估算，或許仍有近10億股的拋售壓力。

投資者不宜盲目買入

        同時該人士指出，如果股價低開太多，直接達到其合理估值范圍內，那這部分拋壓盤也就不會涌出。

        渤海證券衍生品分析師何翔認為，投資者不要盲目買入，因為新介入的投資者以及擁有二次現金選擇權的股東再增持攀鋼鋼釩時，新買入和增持的股份都沒有二次現金選擇權，而高拋低吸如果沒有成功，持有成本也就會相應地增加。

板塊影響

對鋼鐵股走勢沒有影響

　　攀鋼鋼釩作為鋼鐵振興計劃推出后，首家完成整體上市，這或許將加快鋼鐵行業整合的步伐，目前已經出臺鋼鐵整合方案的有河北鋼鐵集團，唐鋼股份將吸收合并邯鄲鋼鐵和承德釩鈦，目前整合仍在進行當中，還有山東鋼鐵集團整合已在緊鑼密鼓地進行中，其中包括濟南鋼鐵和萊鋼股份，另外寶鋼、武鋼等都有整合其它鋼鐵資源的計劃。

        由于鋼鐵板塊股價調整充分，仍屬于低估值品種，因此，即使攀鋼鋼釩股價下跌也不會對鋼鐵股構成負面影響。



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