每經記者  鄭步春

        復活節長周末造成外匯市場波動不測，美元周一出現較大跌幅，美元指數跌1.34%，周二16：17暫漲0.25%至84.849；澳元等商品幣種上漲并創出半年新高，因套利交易有所升溫。本周中國將公布重要經濟指標，美國將公布重要金融股業績，這些均會影響市場風險偏好，從而左右匯率走向。從最新情況看，似乎商品幣種短期內應有機會，因中國經濟指標或好于預期。

套利交易熱絡

        近期商品幣種走勢強勁，這是因為套利交易卷土重來。彭博社公布的數據顯示，利用美元、歐元、日元等低息幣種，買進巴西，匈牙利，印尼，南非，新西蘭及澳大利亞貨幣，從3月20日到4月10日可賺8%，至少是1999年來最大的三周漲幅。

        套利交易利用借貸成本較低的國家資金，投入利率較高的國家，賺取差價。套利交易熱絡度取決于市場是否平穩，如果匯率波動厲害，套利交易未必安全。此處的平穩一方面指美元、日元、瑞郎等套利幣種基本面平穩，另一方面取決于高息幣種基本面平穩。

        高息貨幣通常是商品幣種，所以中國一舉一動照例能主導匯率波動。本周中國將公布首季GDP，該數值一般很差，但問題是市場已經預期到，如果實際公布值稍好于預期，那么仍構成商品幣種利好。當前市場預測中國首季GDP同比增速為6.3%，差于去年第四季度的同比增6.8%。中國當前經濟暫時已經穩定下來，GDP數據反映的是過去，經濟回升在下半年是大概率事件，但不排除四季度重新回冷的可能，這主要是因為中國的出口市場無法恢復，因這并不取決于中國方面的經濟刺激力度大小。

        除GDP外，中國還將公布外商直接投資、工業產值、零售額等指標。這些數據可能不是很好，但或者能好于公布前人們的預期。當前市場對中國未來經濟走向較樂觀，多數人認為最壞的時刻已經過去。上周末中國公布的3月份信貸數據顯示“很熱”，這其實預示未來數據經濟增速將大為回升，這為高息幣種中線支撐。

美元暫時承壓

        本周即將公布的包括高盛、花旗、摩根大通在內的企業一季度報表有可能為美元走勢帶來不確定性，這些公司業績照理不錯，因新會計準則允許其合法做假賬。然而此類個股前幾周已將利好提前透支，所以事到臨頭就不一定還是利好。美國經濟近期雖有好轉跡象，但實際上確定性很不強，最典型的是就業率不斷下滑。如果美國經濟出現反復，那么美聯儲將被迫擴大貨幣投放量，這為美元帶來潛在壓力。

        美聯儲達拉斯分行行長RichardFisher周二在香港發表演說時表示：“美國經濟仍很糟糕，失業率年內或達10%?！边@種表述明顯和最近美國多數向好的經濟指標相背。關于中國，Fisher表示：“美國和中國互相依存才能實現各自經濟的繁榮，我們從來都不相信什么互相脫鉤的理論，沒有美國的成功，中國成功不了，同樣，美國要成功也需要中國。”Fisher的表述未必正確，但也反映出西方普遍看法。

        美國是消費為主國家，如果美國就業指標向壞，那么提升消費惟一指望就是負債增加，但金融危機已使美國普通民眾膽寒，儲蓄率一直在上升之中，過去半年，美國民眾儲蓄率已從0.8%升為4.2%。因此，不難預計，美國經濟指標極可能只是小陽春，后面還有倒春寒。

        美國這次危機是結構性問題，而解決的辦法卻是刺激消費和提升企業和個人的融資能力，這樣的措施能短期內緩和金融和經濟危機，但實際上在邏輯上是有問題的，因為這些措施也正是本輪危機的起因之一，所以必然為長期失衡埋下禍根。





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