每經記者｜陳婷    每經編輯｜文多    

11月25日，阿里巴巴（HK09988，股價157.8港元，總市值3.01萬億港元，下簡稱阿里）發布2026財年第二季度（指7月—9月）業績，集團當期收入2477.95億元（人民幣，下同），同比增長5%。若不考慮已處置的高鑫零售和銀泰業務收入，同口徑收入同比增長15%。

圖片來源：公告截圖

這一季度，阿里云收入同比增長34%，AI（人工智能）相關產品收入連續9個季度實現三位數同比增長。與此同時，電商客戶管理收入（CMR）同比增長10%，即時零售業務收入同比增長60%。

在AI和即時零售相關業務大步上漲的同時，阿里的投入的確不小。

該季度，阿里凈利潤為206.12億元，同比下降53%。經調整EBITA（扣除利息、稅項及攤銷前的利潤）則同比下降78%，是對即時零售、用戶體驗以及科技的投入所致。

阿里巴巴集團首席財務官徐宏表示：“我們將利潤及自由現金流投向未來布局，短期盈利能力預計將有所波動。過去4個季度，我們在AI+云基礎設施的資本開支約1200億元。”

如此“撒錢”換來的增長，對阿里來說，當真值得嗎？

圖片來源：公告截圖

重投入AI、即時零售，現金流量凈額同比降68%

這一季度，阿里客戶管理收入同比增長10%至789.27億元，主要由Take Rate（抽成率）提升驅動，這得益于“全站推廣”的滲透率提升、去年9月新增的基礎軟件服務費。

阿里在財報中還介紹，其即時零售業務的用戶心智不斷增強，規模持續增長，推動淘寶App（應用程序）的月活躍消費者快速提升，同時帶動客戶管理收入增長。

2026財年第二季度，集團即時零售業務收入為229.06億元，相較2024年同期增長60%，這主要得益于2025年4月底推出的“淘寶閃購”帶來了訂單量增長。

財報會議上，阿里巴巴中國電商事業群CEO蔣凡表示，過去兩個月平臺的高筆單價（筆單價指每一筆交易記錄對應的平均交易金額）訂單占比提升，非茶飲的訂單已經上漲到75%以上，閃購最新筆單價環比8月份上漲超過兩位數。

他還表示，淘寶閃購業務與阿里生態有巨大的協同潛力。“第一階段，我們已經完成了規模的快速擴張，第二階段，我們的UE（經濟效益）優化符合預期，為外賣業務的長期可持續發展奠定了基礎，也增加了我們在即時零售方面長期投入的決心。”蔣凡表示。

這一季度，云智能集團收入為398.24億元，同比增長34%。這一增長勢頭主要由公共云業務收入增長驅動，其中包括AI相關產品采用量的提升。

值得一提的是，阿里國際數字商業集團這一季度在經調整EBITA方面實現了扭虧為盈，達到1.62億元，而2024年同期為虧損29.05億元，這一轉變主要由于速賣通等多項業務的效率提升。

無論是在經調整EBITA還是現金流量凈額方面，都可看見阿里在即時零售和AI上的投入力度。

該季度，阿里經營活動產生的現金流量凈額為100.99億元，相較2024年同期的314.38億元下降68%。自由現金流為凈流出218.40億元，而2024年同期是凈流入137.35億元。

""圖片來源：公告截圖

自由現金流的流出主要是因為對即時零售的投入、對云基礎設施的支出增加。截至2025年9月30日，集團現金及其他流動投資為5738.89億元。

對于投入，阿里高管在財報會議上表示，2026財年第二季度，會是淘寶閃購投入的一個高點，隨著效率提升和規模穩定，整體投入會在下個季度出現顯著收縮。

“當然，我們也會根據市場競爭的狀態，動態調整我們的投入策略。”該高管表示。

“撒錢”換來了想象空間嗎？

在發布2026財年第二季度業績時，阿里巴巴集團CEO吳泳銘表示：“我們正處于投入階段，（在）構建AI技術和基礎設施平臺，生活服務與電商結合的大消費平臺。”

2月底，阿里宣布未來三年投入3800億元建設云和AI硬件基礎設施，并于4月底上線即時零售業務。至7月，阿里宣布投入500億元用于消費領域，以把握AI和消費兩大戰略領域的歷史性增長機遇。

在電話會議上，阿里高管表示，3800億元的投資是一個規劃，不排除進一步“增投”。

“總體來說，我們會以比較積極的態度投資整體AI基礎設施，滿足客戶需求。”他表示，從大方向來說，之前3800億元的預期投資數字可能偏小。

由此可見，阿里還將維持重投入。

在電話會議上，吳泳銘分享了AI戰略的最新進展。他表示，阿里正在AI to B（To B指對商務）和AI to C（To C指對消費者）兩大方向上同時發力。在AI to B領域，做世界領先的全棧AI服務商，服務千行百業不斷增長的AI需求，在AI to C領域，基于性能領先的AI模型和阿里生態優勢，打造面向C端用戶的AI超級原生應用，推動AI人人可用。

圖片來源：每經記者 張涵 攝

知名經濟學者、工信部信息通信經濟專家委員會委員盤和林11月25日接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，阿里在AI方面戰略布局的主線體現為千問，千問主要對標ChatGPT的功能和性能，并發揮自身在中文數據上的優勢，“畢竟，ChatGPT是英文語境下的產物”。

值得一提的是，吳泳銘認為，AI to B和AI to C齊發力，將激發核心業務產生更大的協同效應，成為驅動阿里持續增長、邁向新高度的動能引擎。

對此，盤和林認為，AI和淘寶天貓之間可能出現兩個方面的互助。他分析說：“一個方面是流量互助，通過千問App吸引用戶，然后導入淘寶天貓生態中，另一個方面是功能互助，比如用通義千問來改善淘寶天貓的AI客服系統，給電商商家提供服務，又或者在AI中嵌入產品和品牌的信息，引導客戶前往正確的商品頁面選購產品，從而實現AI賦能。”

不過，雖說AI帶來了廣袤的想象空間，但當前AI帶來的實際利潤有限。

上海財經大學數字經濟研究院副院長、教授、博導崔麗麗11月25日接受《每日經濟新聞》記者采訪時就表示，當前，C端大模型還沒進入商業化變現階段，“都還在養流量階段”。

不過，崔麗麗也認為，淘寶天貓生態中的參與者可以基于阿里系的AI大模型開展場景應用，而這些場景應用也可以賦能阿里的To B業務，“大量的數據積累、大量的垂直業務場景肯定也會有利于阿里AI垂直領域的能力提升”。

顯而易見的是，阿里的未來已經與AI高度綁定。

在電話會議上，阿里高管表示，隨著大模型的能力提升，AI能夠做的事情會越來越多，可以適配的場景也會越來越多，“在未來三年內，AI的需求還是一個有確定性的事情”。

他認為，在未來三年，AI泡沫是不大可能存在的。

除了向AI的全面進軍之外，今年6月，餓了么、飛豬加入阿里中國電商事業群，阿里加速向大消費平臺邁進。

在電話會議上，阿里高管也表示，今年，阿里不但在即時零售上投入非常大，在盒馬、飛豬和高德本地生活等方面，也都有布局。“我們現階段要整合好現有業務，打通我們的各個業務，使得業務之間有更好的協同效應，實現未來在整個大消費領域的市場份額提升。”阿里高管表示。

商業競爭，不進則退。如今的阿里選擇了讓步短期利潤換取長期賽道的主動權。對于阿里而言，這場關于未來的投資博弈，或許不是“值不值”的選擇題，而是在時代浪潮中“如何立”的必答題。

封面圖片來源：圖片來源：每經記者 張涵 攝