每經記者｜陳榮浩    每經編輯｜陳夢妤    

10月24日，停牌近一個月后，五礦地產（HK00230，股價0.94港元，市值31.46億港元）終于復牌，當日開盤股價便漲超90%。

復牌前一日，五礦地產發布重要公告，擬以每股1港元的價格私有化退市。

《每日經濟新聞》記者注意到，五礦地產自2022年起已連續三年虧損，截至2025年中期凈負債率攀升至215.4%。

10月24日下午，眺遠咨詢董事長兼CEO高承遠向每經記者分析稱，對五礦地產來說，上市平臺已基本失去融資功能，如今股價已較高峰跌去九成，凈負債率超200%，再拖下去可能觸發清算性條款。但私有化后因為報表不再公開，將有利于企業做減值、賣項目、拉戰投。

2009年以來便未通過資本市場融資

一則私有化公告，為五礦地產的上市歷程畫上了句號。

現任董事會主席何劍波2019年1月上任，至今已6年多。在其任期內，五礦地產也經歷了房地產行業的劇烈變革，合約銷售額從2021年的260億元高點，降至2025年上半年的22.9億元。

而五礦地產這次私有化的直接推手是控股股東中國五礦。

公告顯示，要約人June Glory International Limited作為中國五礦的間接附屬公司，持有五礦地產61.88%股份，私有化總代價約12.76億港元將全部由內部資源支付。這一價格較停牌前股價溢價104.08%。

從更深層看，私有化是五礦地產戰略收縮的必然選擇。近年來，中國五礦逐步將資源向金屬礦產、冶金工程等核心主業傾斜。

與此同時，五礦地產的上市平臺功能早已名存實亡。自2009年以來，公司從未通過資本市場融資，過去12個月的日平均交易量約44萬股，流動性近乎枯竭。

對于此次被私有化的原因，五礦地產在公告中也明確表示，公司的股本融資能力有限且已失去上市平臺優勢。盡管公司的業務基礎依然穩固，但股份長期以來交易量低迷，價值持續被低估，限制了公司從資本市場籌集資金的能力。

此外，作為五礦地產轉型的核心方向，產城融合業務雖在遼寧營口、廣東惠州等地落地多個項目，但回報周期過長，難以緩解當前資金壓力。

以惠州五礦哈施塔特項目為例，這個占地100萬平方米的“奧地利風情小鎮”，曾被視為產城融合標桿。據惠州房天下數據，截至2025年7月，五礦哈施塔特別墅的二手房均價已回落至6500元/平方米，較2018年高峰期的1.5萬元/平方米，回落超50%。

相比之下，物業管理和專業建筑業務雖在2025年上半年分別實現11.3%和111.5%的收入增長，但非地產板塊合計貢獻僅占營收的11.8%，難以扭轉地產開發下滑的頹勢。

也曾高喊“活下去”

集團官網顯示，中國五礦旗下擁有五礦地產、中冶置業兩個房地產開發平臺公司，近年開發了如園、九璽臺、萬樾臺、西棠、蔚藍東岸等高端住宅。

與此同時，中國五礦旗下另一地產平臺中冶置業的同期表現同樣堪憂。2025年中期，中冶置業凈虧損17.77億元，資產負債率達90.71%，貨幣資金較年初減少32%至11.3億元。部分業內人士分析認為，這種“雙平臺”困境也促使集團加速資源整合。

每經記者梳理發現，2022年～2024年，五礦地產分別虧損13.62億港元、10.16億港元、35.21億港元，累計虧損額超58億港元。

而截至2025年6月，五礦地產總負債達304.02億港元，凈負債率215.4%，而在手的現金及現金等價物為19.83億港元。

為緩解流動性壓力，公司2023年、2024年連續兩年0拿地，2022年也僅拿了一宗地塊。

何劍波在年報中表示，公司首先要確保“活下去”，把去庫存、防風險放在首位，想盡一切辦法增收節支，減少虧損。嚴守資金安全底線，努力修復資產負債表，確保債務“不爆雷”、交付“不爛尾”、發展“不守舊”。

五礦地產曾采取多項自救措施，嘗試“開源節流”。可供參考的數據是，2025年上半年，五礦地產營銷費用較去年同期減少49.2%至1.29億港元。

同時，五礦地產還在調整借款架構，增加人民幣貸款占比及減少境外貸款規模，如2024年提取5.7億元銀行貸款置換港元貸款；2025年2月與一家銀行簽訂為期3年10億元的定期貸款協議，置換到期的人民幣點心債等。

截至今年上半年，五礦地產的借款總額為213.09億元，而去年年底時借款總額為216.83億元。

高承遠提到，上市企業在退市后處理債務的常見手段包括債轉股+展期、賣項目以及引入戰投。對五礦地產來說，相關資產可以通過五礦系的關聯公司進行重新整合。

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封面圖片來源：圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝