每經記者｜張壽林    每經編輯｜陳星    

10月7日，國家外匯管理局披露，截至2025年9月末，我國外匯儲備規模為33387億美元，較8月末上升165億美元，升幅為0.5%。

對此，民生銀行首席經濟學家溫彬解讀，9月份，受就業數據疲軟影響，美聯儲如期降息25個基點，聯邦基金利率目標區間下調至4.00%~4.25%，全球資產價格整體上漲，美元則低位震蕩。受資產價格變化與匯率波動綜合影響，9月末外儲環比上漲165億美元。

進一步看，9月末外匯儲備已創2015年12月以來最高，較上年末也大幅增加1363億美元。

此外，最新數據顯示，9月末黃金儲備為7406萬盎司，官方黃金儲備已連續11個月增加。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，近期央行繼續增持黃金，主要原因是特朗普政府上臺后，全球政治、經濟形勢出現新變化，國際金價有可能在相當長一段時間內易漲難跌。這意味著從控制成本角度出發暫停增持黃金的必要性下降，而從優化國際儲備結構角度增持黃金的需求上升。

今年以來外儲規模上升1363億美元

國家外管局解讀，2025年9月，受主要經濟體宏觀經濟數據、貨幣政策及預期等因素影響，美元指數小幅震蕩，全球金融資產價格總體上漲。匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規模上升。我國經濟保持總體平穩、穩中有進，高質量發展取得新成效，有利于外匯儲備規模保持基本穩定。

截至2025年9月末，我國外匯儲備規模為33387億美元

對于9月末外儲規模出現一定幅度上升，王青分析，主要受全球金融資產價格上漲帶動。其中，受美聯儲重啟降息等帶動，9月全球主要股指普遍上行，美債收益率走低，美債價格上揚。這些都會帶動我國外儲投資的金融資產估值增加。

不過，王青指出，受前期美元震動幅度巨大、對美聯儲降息等利空因素充分消化，以及未來美元降息路徑較為溫和等影響，與8月末相比，9月末美元指數僅下跌0.03%，基本保持不變。這意味著此前因美元大幅貶值、帶動我國外儲中非美元資產估值上升的影響在9月顯著消退，是當月外儲規模升幅較上月收窄的一個原因。

拉長時間線看，9月末我國外儲規模已連續兩個月升至3.3萬億美元之上，創2015年12月以來最高，較上年末也大幅增加1363億美元。

從匯率角度，溫彬分析，9月份，美元指數收平于月初的97.8，前期市場對美聯儲降息已有充分定價，美元階段性下跌壓力基本釋放。非美貨幣相對疲弱對美元亦有支撐，日元、英鎊兌美元分別下跌1.1%、0.5%。資產價格方面，以美元標價的已對沖全球債券指數上漲0.7%，美股延續強勢上漲，9月份美國標普500指數上漲3.5%。美聯儲降息向全球釋放流動性，主要經濟體股市保持高景氣，日經指數上漲5.4%，歐洲斯托克指數上漲1.2%，股債雙強對外儲形成支撐。

專家：未來央行增持黃金仍是大方向

展望后市，王青分析，考慮到當前外儲規模已處于3.3萬億美元以上的偏高水平，且當月央行增持黃金規模有限，不排除9月央行實施一定規模的外匯凈賣出的可能——這能夠將外儲規模控制在適度水平。

王青按不同標準測算指出，當前我國略高于3萬億美元的外儲規模都處于適度充裕水平。綜合考慮各方面因素，未來外儲規模有望保持基本穩定。在外部環境波動加大的背景下，適度充裕的外儲規模將為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也能成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。

溫彬判斷，特朗普政府“對等關稅”政策基本落地，多數經濟體稅率低于4月份最初設定的水平，中美貿易談判亦穩步推進，國際貿易環境的不確定性有所收斂，疊加我國貿易伙伴多元化、出口商品結構優化，出口繼續發揮穩定跨境資金流動的基本盤作用。我國穩步擴大金融市場開放，拓寬跨境投融資渠道，人民幣多元化資產配置功能凸顯，境內證券市場對外資吸引力有望繼續增強。我國經濟保持總體平穩、穩中有進，高質量發展取得新成效，有利于外匯儲備規模保持基本穩定。

黃金儲備方面，2025年9月末官方黃金儲備連續第11個月增加，但增量連續第7個月處于低位，王青表示符合市場預期。

9月末黃金儲備為7406萬盎司，連續11個月增加

王青分析，9月美聯儲恢復降息，美國政府持續對美聯儲貨幣政策獨立性施加壓力，加之國際地緣政治風險居高不下，帶動當月國際金價漲幅明顯擴大。由此，9月央行增持黃金規模降至2024年11月恢復增持以來的最低水平。近期央行繼續增持黃金，主要原因是特朗普政府上臺后，全球政治、經濟形勢出現新變化，國際金價有可能在相當長一段時間內易漲難跌。這意味著從控制成本角度出發暫停增持黃金的必要性下降，而從優化國際儲備結構角度增持黃金的需求上升。

王青進一步分析，事實上，近期央行在國際金價大幅上漲、屢創歷史新高過程中持續小幅增持黃金，釋放了優化外匯儲備的清晰信號。背后是截至2025年9月末，我國官方國際儲備資產（主要由外匯儲備和黃金儲備構成）中黃金的占比為7.7%，明顯低于15%左右的全球平均水平。

從優化國際儲備結構角度出發，王青認為，未來需要持續增持黃金儲備，適度減持美債。此外，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強主權貨幣的信用，為穩慎推進人民幣國際化創造有利條件。這樣來看，從優化國際儲備結構，穩慎扎實推進人民幣國際化，以及應對當前國際環境變化等角度出發，未來央行增持黃金仍是大方向。

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