每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜張海妮    

擁有百年歷史的建材巨頭華新水泥（600801.SH，股價(jià)15.74元，市值327.23億元）發(fā)布了一則提示性公告，正式宣告公司正處于一項(xiàng)重大資本運(yùn)作的初步籌劃階段。

8月31日晚間，華新水泥公告披露，公司擬將旗下全部實(shí)際開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的境外資產(chǎn)進(jìn)行整合，并尋求在境外證券交易所分拆上市。

就在公告發(fā)布前兩天，華新水泥剛剛披露了其2025年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.03億元，同比增長(zhǎng)51.05%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。其中，海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為突出，上半年海外水泥及商品熟料銷量同比增長(zhǎng)10.41%，海外水泥業(yè)務(wù)收入同比大增15.37%，已然成為公司利潤(rùn)的重要貢獻(xiàn)點(diǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)需求持續(xù)萎縮、產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的背景下，華新水泥將目光投向更廣闊的海外市場(chǎng)。

華新水泥在公告中明確指出，此舉旨在拓寬融資渠道、整合海外資源，提升擬分拆子公司在境外資本市場(chǎng)融資和進(jìn)行并購(gòu)交易的靈活性與競(jìng)爭(zhēng)力。

啟動(dòng)境外資產(chǎn)分拆上市，華新水泥承諾分拆不“分家”

華新水泥此次籌劃的分拆上市，其核心動(dòng)機(jī)在于為其日益壯大的海外業(yè)務(wù)板塊構(gòu)建一個(gè)獨(dú)立的、更具市場(chǎng)化效率的資本平臺(tái)。

華新水泥在公告中明確，分拆上市旨在“進(jìn)一步拓寬融資渠道、整合開放資源，提高華新水泥的經(jīng)營(yíng)能力”。

這意味著，通過將境外資產(chǎn)打包上市，可以更直接地利用國(guó)際資本市場(chǎng)的資金，為后續(xù)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張——尤其是在全球范圍內(nèi)的并購(gòu)交易——提供更靈活、更充裕的“彈藥”。而這一戰(zhàn)略決策的背后，是華新水泥海外業(yè)務(wù)近年來迅猛發(fā)展的強(qiáng)力支撐。

根據(jù)華新水泥2025年半年報(bào)數(shù)據(jù)，海外市場(chǎng)已成為其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵引擎。報(bào)告期內(nèi)，公司在亞洲地區(qū)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.74億元，同比增長(zhǎng)44.14%；在非洲地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.36億元，同比增長(zhǎng)21.51%。此外，華新水泥還通過收購(gòu)巴西恩布骨料公司，首次將業(yè)務(wù)觸角延伸至美洲大陸，并迅速實(shí)現(xiàn)盈利。

半年報(bào)顯示，華新水泥海外業(yè)務(wù)（包括非洲地區(qū)、亞洲地區(qū)、美洲地區(qū)）貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)總額約為6.54億元，占上市公司上半年歸母凈利潤(rùn)（11.03億元）超過50%。

截至2025年6月30日，華新水泥的業(yè)務(wù)已覆蓋海外20個(gè)國(guó)家，擁有12個(gè)海外生產(chǎn)基地，非水泥業(yè)務(wù)的息稅折舊及攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）占比已高達(dá)44%。

這些數(shù)據(jù)清晰地表明，海外資產(chǎn)的質(zhì)量和增長(zhǎng)潛力，是華新水泥敢于啟動(dòng)分拆上市的底氣所在。然而，任何分拆行為都不可避免地會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于控制權(quán)和股東利益的擔(dān)憂。

對(duì)此，華新水泥在公告中強(qiáng)調(diào)，本次分拆上市不會(huì)影響其對(duì)相關(guān)境外資產(chǎn)的控制權(quán)，擬分拆的子公司仍將作為控股子公司納入公司的合并報(bào)表范圍。

這意味著，對(duì)于A股和H股的投資者而言，他們?nèi)詫㈤g接持有這部分優(yōu)質(zhì)海外資產(chǎn)的權(quán)益，并分享其發(fā)展紅利。此舉意在向市場(chǎng)傳遞一個(gè)清晰的信號(hào)：分拆是“為了更好地發(fā)展”，而非“分家”或變賣資產(chǎn)。

多重不確定性籠罩，分拆之路暗藏荊棘

盡管華新水泥為分拆上市描繪了一幅宏偉的藍(lán)圖，但公司在公告中坦言，該事項(xiàng)尚處于“前期籌劃階段”，最終能否成功實(shí)施，仍面臨諸多不確定性。

首先是來自監(jiān)管層面的不確定性。一次成功的分拆上市，需要同時(shí)滿足境內(nèi)外復(fù)雜的法律法規(guī)要求。

華新水泥在公告中明確提及，公司是否滿足中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司分拆規(guī)則（試行）》等規(guī)定尚存在不確定性。此外，本次分拆上市還需履行必要的公司內(nèi)部決策程序，包括董事會(huì)和股東大會(huì)的審議批準(zhǔn)，并最終獲得境外相關(guān)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的核準(zhǔn)或同意。

其次，國(guó)際宏觀環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。華新水泥在其2025年半年報(bào)中明確提示了“國(guó)際化經(jīng)營(yíng)及匯率變化風(fēng)險(xiǎn)”，指出當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜，地緣政治沖突、經(jīng)貿(mào)糾紛、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩等因素加大了世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不穩(wěn)定性和不確定性。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，對(duì)于一個(gè)業(yè)務(wù)遍及亞洲、非洲、美洲三大洲20個(gè)國(guó)家的企業(yè)而言，這些宏觀風(fēng)險(xiǎn)將直接影響其境外子公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和資產(chǎn)估值，進(jìn)而為分拆上市的估值、定價(jià)和發(fā)行窗口選擇帶來挑戰(zhàn)。

另外，資產(chǎn)整合本身的執(zhí)行難度也相當(dāng)巨大。根據(jù)公告，華新水泥需要先將下屬全部實(shí)際開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的境外資產(chǎn)整合至一個(gè)擬新設(shè)立的境外子公司旗下。這一過程將涉及大量復(fù)雜的內(nèi)外部溝通協(xié)調(diào)工作，涵蓋了不同國(guó)家的法律、稅務(wù)、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和監(jiān)管要求。如何高效、合規(guī)地完成如此大規(guī)模的跨境資產(chǎn)重組，本身就是一項(xiàng)艱巨的任務(wù)。

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