每經記者｜王紫薇    每經編輯｜董興生    

8月26日，新茶飲品牌古茗（01364.HK）交出了上市后的首份中期成績單。財報顯示，2025年上半年，公司收入達56.63億元，同比增長41.2%；凈利潤為16.25億元，同比大增121.5%，甚至超過去年全年水平（14.79億元）；基本每股凈收益為0.72元，同比提升84.6%。

《每日經濟新聞》記者發現，古茗的這份“炸裂”成績單得益于三條“增長鏈”：一是大舉擴張門店網絡，二是單店效率提升，三是供應鏈與數字化沉淀。

而行業人士向記者分析，這三條互相驅動的“增長鏈”是古茗實現增長的主要原因。另一方面，今年下半年的行業競爭加劇，外賣平臺補貼戰升級、加盟商回報周期拉長等風險因素，可能對古茗的增長節奏構成挑戰。

圖片來源：每經記者 孔澤思 攝

半年凈利潤超去年全年，古茗也有了規模效應

在瑞幸門店達到1萬家時，其品牌規模效應開始顯現。在此次報告期內，古茗門店數量也超過了1萬家，并且同樣展現出規模效應的威力。

所謂規模效應，是指品牌在門店數量達到一定程度后，品牌逐漸積累了更強的獲客優勢，從而可以提高營收；而廣泛密集的門店形成的門店網絡，還將不斷攤薄供應鏈的運營成本，讓企業進入營收正循環。

從上半年財報來看，古茗業績增長的首要驅動力來自門店網絡的快速擴張。

截至2025年6月30日，古茗門店總數達到11179家，較去年同期的9516家凈增1663家，同比增長17.5%。今年上半年新開門店1570家，關閉305家，凈增1265家，平均每天新增門店數近7家。

新的門店繼續深入二線及以下城市，在古茗已有“關鍵規模”的省份繼續加大密度，并向鄰近省份擴張。財報顯示，截至2025年6月30日，古茗81%的門店位于二線及以下城市，43%的門店深入鄉鎮市場。報告期內，古茗加盟商數量從4798名增加至5875名，同比增長22.4%。加盟店貢獻了公司95.8%的收入，成為業務模式核心。

古茗打造的供應鏈在門店擴張、加密中幫了不少忙。其75%的門店位于距離倉庫150公里范圍內，98%的門店可以做到兩日一配的冷鏈配送服務。值得注意的是，在規模效應的作用下，古茗“倉到店”的配送成本不到GMV（商品交易總額）的1%，遠低于行業平均水平。這種效率優勢直接轉化為加盟商的盈利能力，進而反哺門店擴張。

此外，廣泛而密集的門店開始覆蓋更多消費者。報告期內，古茗小程序注冊會員已達1.78億，季度活躍會員約5000萬。在規模擴張的同時，古茗的單店運營效率也持續提升。上半年，公司總GMV達140.94億元，同比增長34.4%；單店日均GMV從6200元提升至7600元，增幅達22.6%。更值得關注的是，單店日均售出杯數從374杯增至439杯，同比增長17.4%。

圖片來源：財報截圖

值得注意的是，今年上半年古茗大力宣推的咖啡品類表現突出。財報顯示，上半年古茗新上16款咖啡飲品，超過8000家門店已配備咖啡機，咖啡產品線成為古茗的新增長點。

挑戰來自行業與外部：下半年茶飲江湖暗流涌動

盡管上半年業績亮眼，規模效應也已跑出成績，但下半年新茶飲行業變化頗多，古茗面對的并不是一片坦途。

首先是行業競爭。行業人士告訴記者，目前加盟品牌在下沉市場的競爭已經白熱化，不少品牌的門店“不進則退”，部分腰部連鎖品牌開始陷入門店增長困局。根據多個主流平臺的跟蹤數據，截至2025年6月底，新茶飲行業總門店數為116978間，較2024年底增長858間，門店規模整體增長0.74%。可以說，新茶飲行業上半年的門店增長幾乎停滯。

行業競爭激烈的一個表現是企業的銷售成本增加。報告期內，古茗的銷售成本達到38.77億元，同比提升41.37%。其中，“銷售及分銷開支”一項成本增加最為明顯，由去年同期的2.22億元增加40.8%至3.13億元。

古茗在財報中表示，該項支出的增長主要由于廣告與宣傳費用的增加，重點之一就是IP聯名營銷活動的開支增加。新茶飲消費行業咨詢人士告訴記者，進入2025年，新茶飲“卷”聯名已經成了常規促銷手段。

此外，更大的變化來自外賣平臺帶來的“茶飲咖啡大戰”。品牌原本有所區隔的價格帶，在外賣補貼下被迅速拉平——無論是定位20元左右的奶茶品牌，還是原本價格在15元左右的奶茶品牌，最終到用戶手中，6.9元、9.9元一杯屢見不鮮。

頻繁的價格戰和促銷活動壓縮了加盟門店的利潤空間。一位資深行業人士告訴記者，堂食訂單的門店實收率可以達到90%以上。而外賣平臺的抽傭通常在20%左右，再疊加平臺活動、品牌補貼等費用，最終門店實收往往大打折扣。對奶茶咖啡門店來說，實收率是衡量盈利狀況的重要指標。

雖然外賣大戰消耗了更多物料，品牌掙的物料錢是實實在在的，但品牌的定價區間開始模糊，最終不利于品牌建設。不僅如此，一些品牌也在關注和反思，量大但不掙錢最終會損害加盟商利益，繼而傳導到品牌，最終口碑、利益還是會受損。

古茗在財報中提示了現在的風險：“現制茶飲店市場競爭激烈且發展迅速。倘若我們未能有效競爭，我們的業務、財務狀況及經營業績或會受到重大不利影響。”

值得一提的是，截至6月30日，公司現金及銀行結余達42.69億元，較去年底增加120.5%。此外，古茗開始評估尚未建立布局的省份和境外市場的機遇。

三條增長鏈條互相協助，古茗仍在高速旋轉。然而，新茶飲行業已進入深度洗牌期，下半年競爭強度只增不減。在規模紅利之外，質量與韌性的平衡將成為公司長期發展的關鍵考驗。

封面圖片來源：每經記者 孔澤思 攝