每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

8月22日，港交所官網(wǎng)顯示，SaaS（軟件即服務(wù)）解決方案供應(yīng)商深圳小鵝網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（Xiaoe Inc.，以下簡(jiǎn)稱“小鵝通”，證券簡(jiǎn)稱“XIAOE”）當(dāng)日向港交所首次呈交了IPO（首次公開募股）申請(qǐng)文件，擬在港股主板掛牌上市，獨(dú)家保薦人為中金公司。

小鵝通未在申請(qǐng)文件中披露擬募集的資金總額，但公司擬將IPO募集資金用于提升研發(fā)能力，加強(qiáng)直接銷售和市場(chǎng)推廣能力，進(jìn)行全球（尤其在新加坡以及東南亞和北美的其他國(guó)家和地區(qū)）擴(kuò)張，開展戰(zhàn)略合作、投資及收購(gòu)，以及用作運(yùn)營(yíng)資金和滿足一般企業(yè)用途。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱“每經(jīng)記者”）梳理小鵝通的申請(qǐng)文件發(fā)現(xiàn)，騰訊既是小鵝通的最大供應(yīng)商，也是其客戶之一。同時(shí)，騰訊還是小鵝通的股東之一，小鵝通的創(chuàng)始人還曾在騰訊擔(dān)任要職。此外，小鵝通在過去三年半的時(shí)間里處于持續(xù)虧損狀態(tài)，累計(jì)虧損近9200萬(wàn)元。

去年私域運(yùn)營(yíng)市占率4.4%，居行業(yè)第三

申請(qǐng)文件顯示，小鵝通成立于2015年，是一家私域運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的SaaS解決方案供應(yīng)商，賦能企業(yè)構(gòu)建、運(yùn)營(yíng)并擴(kuò)展其去中心化電商基礎(chǔ)設(shè)施。公司基于云端的一站式解決方案包括電商、數(shù)字化營(yíng)銷及CRM（客戶關(guān)系管理系統(tǒng)）三大模塊，為企業(yè)提供涵蓋電商店鋪搭建及運(yùn)營(yíng)、客戶關(guān)系管理、數(shù)字化營(yíng)銷及交易履行的一站式解決方案，支持端到端無縫對(duì)接的私域運(yùn)營(yíng)及變現(xiàn)。

申請(qǐng)文件援引灼識(shí)咨詢報(bào)告稱，以2024年的營(yíng)收計(jì)，小鵝通位列中國(guó)交互型私域運(yùn)營(yíng)解決方案供應(yīng)商第一名，私域運(yùn)營(yíng)解決方案供應(yīng)商第三名，市場(chǎng)份額為4.4%。以營(yíng)收計(jì)，小鵝通亦是2022年、2023年、2024年及2025年上半年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”）中國(guó)前五大私域運(yùn)營(yíng)解決方案供應(yīng)商中增長(zhǎng)最快的。

圖片來源：小鵝通IPO申請(qǐng)文件

報(bào)告期內(nèi)，通過小鵝通一站式解決方案促成的商品交易總額分別為101.18億元、152.32億元、209.74億元及104.41億元。今年上半年，小鵝通促成的商品交易總額同比增長(zhǎng)9.3%。

圖片來源：小鵝通IPO申請(qǐng)文件

截至2025年6月30日，小鵝通擁有1838名關(guān)鍵客戶。報(bào)告期內(nèi)，小鵝通每名關(guān)鍵客戶的平均收入分別為7.77萬(wàn)元、10.26萬(wàn)元、11.16萬(wàn)元及12.82萬(wàn)元，關(guān)鍵客戶的收入占比分別為7.1%、19.3%、29.9%及38.1%。

三年半虧近9200萬(wàn)元，采購(gòu)四成依賴騰訊

財(cái)務(wù)方面，小鵝通報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收分別約為2.99億元、4.15億元、5.21億元及3.06億元，虧損分別約3400萬(wàn)元、3705萬(wàn)元、1508萬(wàn)元及582.4萬(wàn)元。今年上半年，小鵝通營(yíng)收同比增長(zhǎng)26.4%，虧損同比收窄。不過，小鵝通在過去三年半的時(shí)間里累計(jì)虧損了近9200萬(wàn)元。

圖片來源：小鵝通IPO申請(qǐng)文件

除了連續(xù)虧損外，小鵝通經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金流量?jī)纛~也在2023年轉(zhuǎn)正后出現(xiàn)較大波動(dòng)。具體來看，報(bào)告期內(nèi)，小鵝通經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.76億元、3018.3萬(wàn)元、1.08億元及715.9萬(wàn)元。

圖片來源：小鵝通IPO申請(qǐng)文件

此外，報(bào)告期內(nèi)，小鵝通存在短期償債能力不足的問題——公司的凈運(yùn)營(yíng)資本均為負(fù)值。

具體來看，報(bào)告期內(nèi)，小鵝通的流動(dòng)資產(chǎn)總值分別為4.29億元、3.56億元、5.3億元及5.8億元。而同期，公司的流動(dòng)負(fù)債總額分別為22.6億元、23.13億元、24.48億元及24.18億元。也就是說，小鵝通報(bào)告期內(nèi)的流動(dòng)資產(chǎn)凈額均為負(fù)值，分別為-18.3億元、-19.56億元、-19.18億元及-18.38億元。

圖片來源：小鵝通IPO申請(qǐng)文件

短期償債能力不足的問題，也顯示在流動(dòng)比率中。報(bào)告期內(nèi)，小鵝通的流動(dòng)比率分別為0.19、0.15、0.22及0.24。

圖片來源：小鵝通IPO申請(qǐng)文件

每經(jīng)記者還注意到，小鵝通的供應(yīng)商存在著高度集中的問題。

申請(qǐng)文件顯示，小鵝通供應(yīng)商主要包括云計(jì)算、軟件服務(wù)及其他技術(shù)服務(wù)供應(yīng)商以及營(yíng)銷服務(wù)供應(yīng)商。報(bào)告期內(nèi)，小鵝通向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)額分別占各期總采購(gòu)額的61.8%、62.6%、64.7%及66.9%。此外，小鵝通各期對(duì)最大單一供應(yīng)商的采購(gòu)額分別占其總采購(gòu)額的47.6%、41.7%、39.2%及42.8%。

圖片來源：小鵝通IPO申請(qǐng)文件

申請(qǐng)文件還明確提及，報(bào)告期內(nèi)，小鵝通占比最大的單一供應(yīng)商為騰訊集團(tuán)的關(guān)聯(lián)實(shí)體，小鵝通主要向這家騰訊的關(guān)聯(lián)實(shí)體采購(gòu)云端資源。同時(shí)，騰訊的若干關(guān)聯(lián)實(shí)體亦向小鵝通采購(gòu)一站式解決方案。

具體來看，報(bào)告期內(nèi)，騰訊的若干實(shí)體（包括騰訊集團(tuán)成員，如騰訊音樂，但不包括閱文集團(tuán)）就采購(gòu)小鵝通的SaaS解決方案支付的總費(fèi)用分別為約16萬(wàn)元、16萬(wàn)元、16萬(wàn)元及8萬(wàn)元。也就是說，騰訊既是小鵝通的最大單一供應(yīng)商，又是其客戶之一。

創(chuàng)始人曾任職騰訊，騰訊持股16.82%

而騰訊與小鵝通的關(guān)系，還不止于供應(yīng)商和客戶的關(guān)系。

每經(jīng)記者注意到，小鵝通成立以來已獲得過六輪融資，最后一輪融資是在2021年7月，當(dāng)時(shí)公司估值為51億港元。申請(qǐng)文件顯示，騰訊為小鵝通現(xiàn)有股東之一。其他股東還包括喜馬拉雅、高成投資、IDG資本、啟明創(chuàng)投、紀(jì)源資本、北京洛可可科技等。

此外，小鵝通的創(chuàng)始人鮑春健也曾在騰訊任職。申請(qǐng)文件顯示，現(xiàn)年45歲的鮑春健目前擔(dān)任小鵝通主席、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官。在創(chuàng)立小鵝通前，鮑春健曾于2006年7月—2015年3月在騰訊擔(dān)任數(shù)據(jù)中心總監(jiān)，負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)及日常管理。鮑春健于合肥工業(yè)大學(xué)鑄造專業(yè)獲得學(xué)士學(xué)位，后于中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)獲計(jì)算機(jī)應(yīng)用技術(shù)碩士學(xué)位。

申請(qǐng)文件顯示，IPO前，鮑春健共計(jì)控制小鵝通股東大會(huì)上全部投票權(quán)的44.92%，其中包括由鮑春健控制的公司Bagbao Holding持有的19.60%，以及由鮑春健控制的雇員持股計(jì)劃持股平臺(tái)Xiaoe Tech Holding持有的25.32%。

圖片來源：小鵝通IPO申請(qǐng)文件

此外，小鵝通IPO前，騰訊持股為16.82%，GC RSV-I Holdings（高成投資）持股為10.47%，HDMY Holdings（高成投資）持股為2.74%，Ximalaya（喜馬拉雅）持股為7.01%，Gain Theme（IDG資本）持股為3.85%。

8月25日下午，針對(duì)公司償債能力薄弱、采購(gòu)上依賴騰訊等問題，每經(jīng)記者向小鵝通官網(wǎng)的公共事務(wù)部郵箱發(fā)送了采訪提綱，但截至發(fā)稿，未獲對(duì)方回復(fù)。

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