上峰水泥（000672）首個境外項目布局十年之久，卻在近日無奈“割肉”離場。 7月24日，上峰水泥公告稱，其全資子公司浙江上峰建材有限公司（以下簡稱“上峰建材”）已達(dá)成一項資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。 協(xié)議約定，上峰建材將其持有的吉爾吉斯斯坦合資公司上峰ZETH 水泥有限公司（以下簡稱“上峰ZETH”）58%股權(quán)，連同該公司享有的對上峰ZETH約2.11億元人民幣債權(quán)本息，一并作價9000萬元人民幣，轉(zhuǎn)讓給浙江省第一水電建設(shè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“浙水股份”）。 上峰ZETH由上峰建材于十年前在吉國投資設(shè)立。 上峰水泥表示，本次交易系為解決境外控股合資公司股權(quán)爭議，根據(jù)發(fā)展規(guī)劃并結(jié)合上峰ZETH項目實際綜合情況作出的決策，旨在轉(zhuǎn)移發(fā)展重心到國內(nèi)主業(yè)延伸及新質(zhì)業(yè)務(wù)的拓展培育，同時提高資產(chǎn)質(zhì)量、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、助力公司長期持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。 9000萬元轉(zhuǎn)讓海外項目 2014年，正值國內(nèi)水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩之際，業(yè)績指標(biāo)領(lǐng)跑行業(yè)上市公司的上峰水泥將目光投向中亞。 公司擬出資1.16億元，占合資公司58%股權(quán)，與吉爾吉斯ZETH國際投資有限公司（以下簡稱“ZETH國際”）共同設(shè)立合資公司上峰ZETH ，擬在吉爾吉斯斯坦楚河州克明區(qū)建設(shè)一條日產(chǎn)2800t/d新型干法水泥熟料生產(chǎn)線及配套粉磨站。 該項目被定位為吉國“規(guī)模最大、工藝最先進(jìn)、能耗最低、最環(huán)保”的水泥生產(chǎn)線，預(yù)計2016年4月投產(chǎn)，投產(chǎn)后其產(chǎn)能將占當(dāng)時上峰水泥總產(chǎn)能的顯著比例（熟料9%，水泥15%）。 來源：上峰水泥官網(wǎng) 然而，這個承載著國際化拓展愿景的項目，在隨后的十年間深陷困境，時至今日都未能投產(chǎn)，核心癥結(jié)在于，海外投資所面臨的復(fù)雜系統(tǒng)性風(fēng)險，遠(yuǎn)超最初預(yù)判。 雪上加霜的是，2025年5月，項目合作方ZETH國際以“未及時召開股東會”等理由，向當(dāng)?shù)胤ㄔ浩鹪V要求將控股股東上峰建材除名，并獲得了對己方有利的缺席裁決支持。 突如其來的股東糾紛，成為壓垮項目的最后一根稻草。 面對股東資格爭議及股東在合資公司的資產(chǎn)權(quán)益問題，為了徹底解決項目各項問題障礙，上峰水泥最終做出徹底剝離的決策。 公司宣布，將上峰建材享有的對上峰ZETH的全部債權(quán)本息合計人民幣2.11億元以9000萬元轉(zhuǎn)讓給有海外業(yè)務(wù)發(fā)展需求的浙水股份；同時ZETH國際將已登記在其名下股權(quán)中的上峰ZETH58%股權(quán)以1萬索姆（合計人民幣約820元）轉(zhuǎn)讓給浙水股份。 來源：上峰水泥公告 這意味著，上峰水泥徹底退出經(jīng)營十年卻未能投產(chǎn)的吉國項目，不再持有其任何股權(quán)、債權(quán)或承擔(dān)債務(wù)，所涉合資公司也將移出公司合并報表范圍。 上峰水泥坦言，此次交易預(yù)計導(dǎo)致上峰水泥2025年凈利潤減少約3650.55萬元。 中亞布局僅一地建成 實際上，包括吉國的境外項目在內(nèi)，這十年間上峰水泥三次在中亞國家布局，僅有聯(lián)袂海螺水泥（600585）合作的烏茲別克斯坦項目順利投產(chǎn)。 2015年9月，上峰水泥抓住水泥行業(yè)投資的機遇，布局中亞地區(qū)的水泥市場，擬非公開發(fā)行股票募資15億元，分別在塔吉克斯坦、烏茲別克斯坦投資建設(shè)3200t/d熟料水泥生產(chǎn)線。 公司預(yù)測，烏茲別克斯坦3200t/d熟料水泥生產(chǎn)線項目總投資1.38億美元，達(dá)產(chǎn)年預(yù)計實現(xiàn)年均營業(yè)額為9950萬美元，年均利潤總額6451.90萬美元；塔吉克斯坦3200t/d熟料水泥生產(chǎn)線項目總投資1.31億美元，達(dá)產(chǎn)年預(yù)計實現(xiàn)年均營業(yè)額為1.01億美元，年均利潤總額6405.10萬美元。 而后不久，浙江上峰控股集團(tuán)有限公司在內(nèi)的7名特定投資者共認(rèn)購10.96億元。 一年后，因塔吉克斯坦庫爾干丘別3200t/d熟料水泥生產(chǎn)線項目未能取得塔吉克斯坦相關(guān)審批部門完整合法有效的審批文件，該次定增事項于2016年5月4日宣布終止。 來源：上峰水泥官網(wǎng) 2022年，公司調(diào)整戰(zhàn)略，進(jìn)一步推進(jìn)“一帶一路”主線布局，與海螺水泥全資子公司海螺國際控股（香港）有限公司（以下簡稱“海螺國際控股”）、烏茲別克斯坦喬伊丹姆房屋建設(shè)裝飾有限責(zé)任公司（以下簡稱“喬伊丹姆”）合作，將原計劃在烏茲別克斯坦安集延投資建設(shè)1條日產(chǎn)3200噸熟料水泥生產(chǎn)線項目調(diào)整為投資建設(shè)2條日產(chǎn)5000噸新型干法水泥熟料生產(chǎn)線及100萬噸骨料項目并運營。 海螺國際控股將通過增資形式持有上峰友誼之橋51%股權(quán)，上峰建材和喬伊丹姆持有的股權(quán)比例將分別讓渡為29%和20%，原股東浙江同力重型機械制造有限公司則退出。 目前，烏茲別克斯坦的水泥熟料生產(chǎn)線項目已經(jīng)順利投產(chǎn)。 青睞股權(quán)投資 2024年，水泥行業(yè)形勢并不樂觀，全國水泥銷量同比下降約10%，行業(yè)面臨需求收縮、供給過剩的雙重壓力。 結(jié)合上峰水泥營業(yè)收入、歸母凈利潤連續(xù)三年呈現(xiàn)出同比下降的趨勢來看，此次剝離境外項目的決策雖帶來短期財務(wù)陣痛，但長遠(yuǎn)卻是戰(zhàn)略調(diào)整的關(guān)鍵一步。 2024年年報顯示，上峰水泥實現(xiàn)營業(yè)收入54.48億元，同比下降14.83%；歸母凈利潤6.27億元，同比下降15.7%。在此背景下，公司仍宣布大手筆分紅，2024年全年現(xiàn)金分紅總額6億元，較2023年現(xiàn)金分紅金額增加2.2億元。 為應(yīng)對行業(yè)變化，上峰水泥優(yōu)化主業(yè)，培育新質(zhì)材料業(yè)務(wù)，在新經(jīng)濟股權(quán)投資方面取得顯著成效。2025年一季度，公司營收同比增長4.64%，歸母凈利潤同比大增447.61%，毛利率提升5.05個百分點至27.41%，表現(xiàn)十分亮眼。 數(shù)據(jù)顯示，自2020年9月投資晶合集成以來，上峰水泥在半導(dǎo)體、新能源、新材料領(lǐng)域穩(wěn)健開展股權(quán)投資，截至今年5月初已投資24個項目，累計投資額超17億元。 2024年，其股權(quán)投資凈利潤貢獻(xiàn)比例達(dá)22.6%，五年來累計盈利5.3億元。部分項目如晶合集成已實現(xiàn)退出獲利，實現(xiàn)1.66億元凈收益，多個項目處于上市進(jìn)程中。 來源：上峰水泥官網(wǎng) 回看上峰水泥此次轉(zhuǎn)讓境外項目交易對價大幅折價一事，對于其合理性及海外業(yè)務(wù)規(guī)劃等問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電公司董秘辦了解情況，但公司電話無人接聽。隨后，記者發(fā)送采訪提綱，但截至發(fā)稿前，未收到對方回復(fù)。 十年沉沒成本與2.11億債權(quán)的巨額折價，上峰水泥對吉國項目的剝離或許是一場遲來的“割肉”離場。 如果繼續(xù)堅持，項目需要公司持續(xù)投入大量時間、人力和資金用于協(xié)調(diào)溝通、合規(guī)整改和應(yīng)對突發(fā)狀況，推高隱性成本，侵蝕預(yù)期利潤。 現(xiàn)下看來，公司2025年凈利潤減少3650.55萬元雖然不可避免，但甩掉這個持續(xù)“失血”的包袱，回籠資金并徹底擺脫潛在法律糾紛卻未嘗不是公司更為務(wù)實和長遠(yuǎn)的選擇。 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。