每經編輯｜葉峰    

7月24日，上證指數漲0.65%報3605.73點，深證成指漲1.21%，創業板指漲1.5%，北證50漲1.1%，科創50漲1.17%，萬得全A漲1.08%，萬得A500漲1%，中證A500漲0.92%。A股全天成交1.87萬億元，上日成交1.9萬億元。

大盤全天低開高走，盤面上，疫苗、醫美等超跌行業放量大陽，疫苗ETF（159643）單日漲幅達6.33%。

圖：疫苗ETF（159643）單日漲幅達6.33%

風險提示：根據昨日基金份額凈值以及今日IOPV計算可得，今日基金IOPV漲幅5.05%，ETF溢價率為1.25%。ETF基金出現折溢價的本質原因在于ETF基金既可以在一級市場申贖，也可以在二級市場實施交易。因為可以在兩個市場上進行交易，所以擁有兩個價格。即使指數漲跌幅和ETF漲跌幅限制一致，也會因為流動性等其他因素綜合影響，因此還是會存在折溢價的可能。今日尾盤溢價小幅擴大，或反映資金搶籌導致的短期供求失衡。明日投資者需警惕溢價收斂壓力，若資金情緒降溫，當前 1.25% 的溢價可能快速回落；若指數走勢疲軟，ETF 跌幅可能因溢價回吐而大于指數表現。

上漲驅動因素分析

消息面角度，截至7月22日，佛山市已有5個區報告了基孔肯雅熱確診病例，累計報告基孔肯雅熱確診病例3195例。世界衛生組織專家22日就蚊媒傳播疾病基孔肯雅熱發出警報稱，目前已有119個國家和地區發現基孔肯雅病毒傳播情況，約550萬人面臨這種蚊媒病毒的風險，而且可能出現大范圍疫情。相應地，此前2月Bavarian Nordic公司的基孔肯雅疫苗（VIMKUNYA）已在歐美獲批，單劑接種后中和抗體應答率高達97.8%，為全球首個針對該病毒的有效疫苗。國內相關疫苗企業有望加速類似技術路線研發，引發市場對國產替代的預期。

籌碼和資金面來看，疫苗板塊自2023年新冠需求回落后持續低迷，國證疫苗與生物科技指數較2022年高點回撤超60%，機構持倉比例相對較低。此背景下，資金進行高低切換，流入疫苗等相對低位的資產。

基本面角度，短期疫苗行業仍處于探底過程中。受高基數、庫存去化和消費疲軟影響，疫苗企業近年來營收普遍下滑。批簽發方面，疫苗批簽發數據承壓，結構性分化明顯。2025年第一季度（25Q1）疫苗批簽發數據呈現出結構性的分化趨勢，從行業總體批簽發數據來看，25Q1疫苗行業整體批簽發次數為697批次,同比下降14%，反映出短期庫存調整和自費需求疲軟。

研發方面，國內腫瘤疫苗研發起步，重磅管線競爭激烈。短期來看，疫苗行業Me-too類管線占比相對較高，導致部分產品同質化競爭激烈。面對行業寒冬，疫苗企業正積極調整管線布局，聚焦技術迭代及創新疫苗，加大競爭格局較好、多聯多價品種的研發力度。 腫瘤治療性疫苗成為疫苗適應癥拓展的熱點領域，海外mRNA疫苗巨頭較早布局腫瘤疫苗，技術路線較為多樣，而國內研發仍處于起步階段。同時，傳統重磅疫苗管線國內布局企業較多，競爭格局趨于激烈。若后續重磅疫苗品種在低基數及政策優化推動下能夠恢復銷售增長趨勢，有望推動企業業績修復。此外，部分企業通過差異化布局、創新疫苗管線的持續推進，打開未來更大的市場空間和潛在的出海機會，或有望進一步推動疫苗板塊估值重估。

后市展望

當前疫苗行業行業基本面仍然面臨一定的業績壓力、價格戰和政策擾動，但長期增長驅動力仍相對清晰，基于政策、技術迭代、全球化進展以及行業需求等因素共同驅動，可以從以下幾個方面進行跟蹤和關注。

短期維度：

事件催化層面，一方面，關注疫情擴散情況等事件催化及情緒波動，北半球夏季蚊媒活躍，若基孔肯雅熱繼續向溫帶擴散，或觸發二次行情。另一方面，相關公司近期即將進入中報業績披露期，關注行業價格壓力情況、在研項目進展速度，以及企業經營效率是否有改善，若超預期也可能成為基本面催化。

政策層面，聚焦創新程度高、臨床價值顯著但超出“保基本”定位的高價藥品（如腫瘤疫苗、基因療法等），該目錄與基本醫保目錄同步調整，預計將于10-11月正式公布。根據機構研究顯示，過去進入醫保的創新藥平均銷量增長達300%，峰值滲透率提升至非醫保品種的5倍。此次雙目錄機制落地后，腫瘤疫苗（如HPV疫苗、癌癥治療性疫苗）及多聯苗（如肺炎多糖結合疫苗）等高價值品種有望借助商保支付支撐，進一步突破價格瓶頸，加速市場滲透與臨床普及。

中長期維度：

技術層面，關注技術創新驅動產品迭代。我國腫瘤疫苗研發處于起步階段，潛力巨大，mRNA技術平臺加速推進，成本低、開發周期短，有望擴展至呼吸道病毒和腫瘤疫苗等領域。此外，若重磅新品種上市，如帶狀皰疹疫苗（全球市場260億元）、RSV疫苗、新型PCV疫苗等，有望提升防護邊界。

全球化層面，根據湘財證券分析，一方面，疫苗企業主要市場普遍在國內，國產替代以及技術迭代的增量空間依然較大；另一方面，海外市場中，“一帶一路”國家是疫苗企業走出去的重要市場。長期而言，基于創新力的產品力仍是企業競爭的核心，關注頭部企業海外布局進展，WHO-PQ認證有望繼續推動國產疫苗出海，中國疫苗頭部企業的國際化突破不僅關乎市場擴張，更有望打開長期增長空間，通過收入多元化和供應鏈韌性，分散國內集采風險。

長期需求層面，老齡化及人們對生命健康重視程度的提升驅動成人疫苗需求。中國50歲以上人群有超300萬帶狀皰疹病例，流感苗滲透率僅3%（vs. 歐美40%+），HPV苗滲透率約12%，重點人群接種率不足5%。此外，伴隨人們對健康安全重視程度提升，接種意愿長期有望增強，WHO推薦目標接種率75%，支撐長期需求。

綜上所述，本輪上漲是事件催化、籌碼與資金驅動等多種因素驅動的結果，短期建議關注疫情進展、政策推進節奏，中長期跟蹤技術平臺迭代及全球化拓展進度。疫苗ETF（159643）跟蹤的是疫苗生科指數，該指數由中證指數有限公司編制，從滬深市場中選取涉及疫苗研發、生產及相關生物科技服務的上市公司證券作為指數樣本，以反映疫苗與生物科技相關上市公司證券的整體表現。該指數聚焦于生物醫藥行業，尤其是疫苗領域，成分股覆蓋了從疫苗研發到生產的全產業鏈企業，具有較強的行業代表性。

風險提示

本速評已力求報告內容的客觀、公正，但對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結論和建議僅供參考，相關觀點不代表任何投資建議或承諾。行業或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構成投資建議或承諾。

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