每經編輯｜葉峰    

伴隨著滬指再創年內新高，半年報行情徐徐展開。從行業角度看，創新藥、人工智能、證券、家電、游戲等行業上市公司業績表現亮眼。“期中答卷”或成為投資者解碼市場、布局下半年的重要線索.

人工智能：AI軍備競賽延續，算力需求大增

當前人工智能軍備競賽持續，國內外云廠商資本開支高增，AI基建需求快速擴張，通信板塊作為“賣鏟子”的算力行業，市場規模持續增長。根據Lightcounting預測，光模塊的全球市場規模在2024-2029年或將以22%的CAGR保持增長，2029年有望突破370億美元。

值得關注的是，中國光模塊企業占據全球60%以上的市場份額，最新發布的2024年全球光模塊TOP10榜單顯示，中國廠商占據主導地位（占7席)），AI算力需求大增有望帶動行業盈利能力提升。

相關機會：通信ETF（515880）、創業板人工智能ETF國泰（159388）、港股科技ETF（513020）

創新藥：出海BD歷史新高，龍頭公司業績向好

中國創新藥License out數量和金額呈加速趨勢，2025上半年License out總金額接近660億美元，趕超2024全年BD交易總額。國內醫藥產業經過十多年持續大幅資本投入后，步入創新成果兌現期，有望助力創新藥企業績持續釋放。

政策面，當前藥品政策不斷優化，疊加支付端擴容，商業化醫療保險、丙類藥品目錄的深入研究推進，為優質創新藥提供了多元支付機制，主流生物醫藥企業的利潤有望修復，行業或迎來戴維斯雙擊。

相關機會：創新藥ETF國泰（517110）

證券：股市交投活躍，并購重組驅動行業集中

2025年上半年，A股市場行情活躍，權益市場整體趨勢向上，上半年A股日均成交額近1.4萬億，同比增長62%，券商經紀業務、自營業務業績修復，驅動券商中報預告超預期。

展望后市，權益市場在“持續穩定和活躍資本市場”的基調下有支撐，7月以來交投延續高景氣度、香港IPO市場持續回暖、香港虛擬資產創新業務、并購重組驅動行業格局集中，券商估值有望持續修復。

相關機會：證券ETF（512880）

消費：政策賦能擴內需，新消費高速增長

家電：國補拉動需求，外銷保持韌性

受益于國補拉動，上半年家電內銷需求保持良好增長。根據統計局數據，2025年1-5月家電社零同比+30.2%，其中4、5月分別同比+38.8%、+53%。出口端，近期關稅政策逐步明朗，前期被壓抑的海外發貨需求將逐步釋放，疊加下半年傳統銷售旺季的到來，家電出口業務有望回歸正常軌道。疊加2025年國補政策全年實施，家電板塊行業或可期。

游戲：行業景氣回暖，IP消費成新主線

上半年，在新游上線、政策支持、出海提速等多重利好下，游戲板塊業績表現亮眼。根據伽馬數據統計，2025年前5個月，中國游戲市場實際銷售收入為1411.06億元，同比增長17%。

當前“新興消費”正成為市場關注的新主線，IP衍生品火熱，泡泡瑪特旗下IP“LABUBU”在海外獲得廣泛歡迎，以IP衍生品為代表的新興消費有望保持旺盛的發展態勢。

相關機會：家電ETF（159996）、游戲ETF（516010）

風險提示：

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