每經編輯｜肖芮冬    

日前，“反內卷”政策背景下的投資機會逐漸引發投資者關注。本輪“反內卷”涉及行業與歷史限電限產有所不同，除了傳統意義上惡性競爭的工業品之外，還有光伏、汽車等新的領域。

例如6月29日，《人民日報》刊文《在破除“內卷式”競爭中實現高質量發展》，特別剖析了光伏行業的“內卷”現象。7月1日，《求是》雜志刊文《深刻認識和綜合整治“內卷式”競爭》，從三個維度提出了整治“內卷式”競爭的實現路徑。

受上述消息影響，光伏上游硅產業鏈率先開展行業自律，近日頭部多晶硅廠對N型復投料報價上漲至37元/千克，較此前上漲2.5元/千克，多晶硅期貨價格兩周內更是上漲約20%。如果政策持續，后續下游硅片、電池片等環節亦有望走出低利潤困境。若產量及資產周轉率回升，則股價往往領先于利潤或ROE走出拐點。

綜合來看，本輪“反內卷”著重引導地方政府樹立正確政績觀、實施好反不正當競爭法，鼓勵企業通過整合重組提高市場集中度。行業上看，本輪重點整治的光伏、新能源汽車領域或將先行走出下行周期。推薦投資者關注光伏50ETF（159864）、新能源車ETF（159806）的布局機會。

此外，資產規模大、競爭力強但盈利弱勢的鋼鐵行業，同樣是“反內卷”治理過剩產能的重點行業。

來源：Wind

從供給側的邏輯看，行業短期限產量的預期較強。根據長江證券，中性假設2025年粗鋼產量同比減少3000萬噸，測算螺紋鋼上漲229元/噸，噸材利潤提升86元/噸，較當前行業盈利幾乎翻倍。但是鋼鐵對地方政府外部性，以及下游對鋼價上漲的承接問題，仍是執行過程中難以避免的壓力。中期看，整體行業去產能循序漸進，《2025年鋼鐵行業規范條件》明確“合規產能”標準，超低排放改造、能耗對鋼鐵企業的區分度很強，有望成為中期供給端出清的抓手。

從成本與盈利的邏輯看，上半年鋼鐵企業已享受到部分原料價格下行的紅利，企業利潤率及穩定性處于近幾年同期的較高水平。隨著礦、焦的新增產能進入集中釋放期，鋼鐵的成本端優勢有望保持，銷售價格或將保持平穩。伴隨成本端壓力的減輕，經營彈性釋放，行業有望演繹相對獨立的上漲行情。此外，頭部公司直供下游比例較高，近年來利潤穩定性進一步增強，具備類紅利資產特征。感興趣的投資者建議關注鋼鐵ETF（515210）。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

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