公司預期業績向好，實控人卻計劃大額減持，“泡椒鳳爪第一股”有友食品暗藏三大隱憂？

每經記者｜閆峰峰    每經編輯｜吳永久    

2025年6月23日，有友食品的實控人拋出一份減持不超過3%股份的計劃，值得注意的是，有友食品號稱A股“泡椒鳳爪第一股”，其股價年內一度上漲超60%，公司2024年以來的業績扭轉此前三年連續下跌的態勢，但業績增長的同時其財務表現上卻出現了隱憂。而有友食品的高股息和樂觀的業績預期，也并沒有阻止其實控人減持的步伐，而其減持前的高比例分紅也引起了市場的熱議。

公司預期業績樂觀，高比例分紅后實控人卻拋出大額減持計劃

根據有友食品公告，其實控人趙英計劃于2025年7月15日至10月12日期間，通過集中競價和大宗交易方式減持不超過1283.08萬股（占總股本3%），按6月23日有友食品收盤價12.68元/股估算，其套現金額上限約為1.63億元。截至公告日，趙英持有公司5540.17萬股，占總股本12.95%。

值得注意的是，以鹿有忠、趙英為核心的鹿氏家族合計持有有友食品股份比例高達70.26%。同花順數據顯示，有友食品自2019年上市后累計派現8.27億元。 近三年公司累計現金分紅4.48億元，以6月23日收盤價計算，其近一年的股息率為3.71%，這個股息率在A股上市公司中算是相對較高，但較高的股息率顯然并沒有阻止其實控人減持的腳步。

實際上，有友食品高股息的背后可以說是高比例分紅。公司近3年（2022年~2024年）累計實現凈利潤4.27億元，但累計現金分紅4.48億元，近3年現金分紅總額超過了凈利潤之和。

而有友食品實控人的減持給其股價帶來不少壓力。在減持公告發布后，有友食品6月23日股價大跌7.65%，而當日上證指數上漲了0.65%。

實際上，有友食品實控人拋出的減持計劃，是在其股價不斷新高的背景下發生的。每經資本眼專欄記者注意到，有友食品的股價在6月初創下4年多的新高，其股價年內最大漲幅超過60%，而從去年8月份的低點4.89元（前復權）計算，其股價最大漲幅超過220%。

近一年有友食品股價強勢的背后，是其業績的反轉。有友食品的凈利潤在2020年達到歷史高值2.26億元后，便開啟了3年的下滑之路，最終在2023年降至1.16億元。

而2024年有友食品的業績表現開始出現轉機，扭轉了此前連續三年下滑的態勢。2024年有友食品實現營業收入11.82億元，同比增長22.37%；實現凈利潤1.57億元，同比增長35.44%。而2025年一季度有友食品的業績仍然保持增長。其一季度實現營業收入3.83億元，同比上升39.23%；實現凈利潤5032萬元，同比上升16.25%。

至于業績增長的原因，國海證券研報顯示，2024年三季度以來，公司調整渠道經營思路，通過直營的方式與山姆等會員店、零食量販系統等渠道展開合作，因此公司2024年下半年以及2025年一季度的收入皆實現較快增長。

而有友食品對2025年的業績也是相當樂觀，其在2024年報中甚至表示，公司2025年度預計營業收入增長不低于20%。每經資本眼專欄記者了解到，上市公司對下一年度經營目標的規劃和預期，例如營收、凈利潤目標等，屬于自愿披露內容，并無強制要求。

然而正是在這種業績增長以及樂觀預期的背景下，有友食品的控股股東卻拋出了大額減持計劃，兩者形成了鮮明的對比。

業績增長背后現3處財務隱憂，上市6年換4任董秘

每經資本眼專欄記者發現，在有友食品業績增長的同時，其財務表現上卻有一些隱憂。

首先就是有友食品的應收、應付項目出現了大額的增加。有友食品的應收賬款從2023年底的379.48萬元增長至2024年底的7461.45萬元，同比暴增1866.24%；而2025年一季度末進一步增長至12802.64萬元，同比增幅達71.58%。對于應收賬款的大額增加，有友食品解釋為主要系新增客戶應收貨款增加、直營渠道銷售收入增加，應收貨款相應增加。

在有友食品應收賬款大額增加的同時，其應付賬款及應付票據總額也出現了大額增長。2024年末，有友食品應付賬款及應付票據總額為1.35億元，較2023年末的2214.54萬元增長511.49%；而其應付賬款及應付票據總額在2025年一季度進一步增加至2.28億元，同比增幅達1053.02%。有友食品在財報中解釋為主要系使用票據支付貨款增加和原材料應付款增加。

那么，上市公司應收賬款大幅度增長，同時應付賬款及應付票據總額也大幅度增長，這種情況意味著什么？

對此，一名業內人士向每經資本眼專欄記者表示：“應收賬款的增加通常與銷售收入增長相關，尤其是企業通過放寬信用政策（如延長賬期、增加賒銷比例）來刺激銷售。但需注意，若應收賬款增速遠超營業收入增速，可能暗示回款能力下降或調節收入風險。而應付賬款及應付票據增長表明企業通過延遲付款占用供應商資金，可能用于支持自身經營擴張。但長期拖欠供應商款項可能導致供應鏈關系惡化，甚至引發訴訟或斷供風險。應收賬款、應付賬款及應付票據總額同時大幅增長需結合具體場景判斷，良性情況是銷售擴張、行業地位提升、票據融資優化，而風險情況則是回款能力下降、現金流緊張、收入調節的嫌疑。”

其次就是有友食品的應收賬款增速明顯超過了其營業收入增速，應付賬款和應付票據總額的增速也明顯超過了其營業成本的增速，出現了較大的不匹配。有友食品2024年末的應收賬款的增速高達1866.24%，而同期其營業收入增速僅為22.37%。有友食品2024年末的應付賬款和應付票據總額的增速為511.49%，而同期其營業成本的增速僅為23.17%。

對于有友食品應收賬款增速明顯超過營業收入的增速、應付賬款和應付票據總額增速明顯超過營業成本增速的情況，每經資本眼專欄記者撥打了其公開聯系電話，接聽電話相關人士表示以郵件形式溝通，而截至發稿，每經資本眼專欄記者尚未收到回復郵件。

最后就是有友食品業績增長的背后卻出現了毛利的下滑，尤其是新業務的毛利水平相對較低。其他肉制品成為有友食品2024年的新增長點，該類產品2024年的營收達到1.51億元，同比增長超過840.7%。但公司財報數據顯示，2024年，公司“其他泡鹵風味肉制品”的毛利率僅為16.51%，遠低于公司泡鳳爪類產品31.62%的水平。這一結構性變化也影響了公司整體的盈利質量。2024年，有友食品的綜合毛利率為28.97%，較上年微降0.4個百分點，今年一季度則進一步下滑至27.08%。

值得注意的是，自2019年5月上市以來，有友食品已經相繼有4位董秘辭職，上市6年換4任董秘，這在A股上市公司中并不常見。而其董秘的頻繁變動，也引起投資者關注，在今年5月的有友食品的投資者關系活動中，有投資者詢問其董秘頻繁變動的原因是什么，目前招聘情況如何，但公司僅回復“公司正按規定程序推進董秘招聘，待履行法定程序后及時公告”，并未說明董秘頻繁變動的原因。

對于有友食品頻繁更換董秘的情況，每經資本眼專欄記者一并以郵件形式采訪了有友食品，然而截至發稿尚未收到回復。

封面圖片來源：每經記者 張建 攝