每經(jīng)記者｜陳植    每經(jīng)編輯｜廖丹    

4月，全球貿(mào)易環(huán)境驟變之際，海外資本愈加青睞中國(guó)人民幣資產(chǎn)。

近日，國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)李斌表示，外資配置人民幣資產(chǎn)意愿持續(xù)向好，4月外資凈增持境內(nèi)債券109億美元，處于較高水平；4月下旬外資投資境內(nèi)股票轉(zhuǎn)為凈買入。

一位華爾街投資基金經(jīng)理通過(guò)微信采訪向記者分析說(shuō)，4月海外資金持續(xù)青睞中國(guó)境內(nèi)債券，很大程度是受到月初美國(guó)出臺(tái)“對(duì)等關(guān)稅”政策的影響——在美國(guó)出臺(tái)“對(duì)等關(guān)稅”政策后，美國(guó)金融市場(chǎng)多次出現(xiàn)股債匯“三殺”狀況，令全球投資機(jī)構(gòu)紛紛質(zhì)疑“美國(guó)例外論”，轉(zhuǎn)而加快資產(chǎn)分散化配置步伐。

債券配置策略為何變了？

在前述華爾街投資基金經(jīng)理看來(lái)，4月美國(guó)出臺(tái)“對(duì)等關(guān)稅”政策，不但沖擊全球貿(mào)易格局，還影響全球資本的債券配置策略。

“4月以來(lái)，越來(lái)越多海外機(jī)構(gòu)都在質(zhì)疑美國(guó)例外論。”他向記者透露。所謂美國(guó)例外論，是指近年在全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)等因素的影響下，全球主要經(jīng)濟(jì)體都遭遇不同程度的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)則“獨(dú)善其身”，始終保持較好增長(zhǎng)。

但是，隨著美國(guó)出臺(tái)“對(duì)等關(guān)稅”政策令未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯漲風(fēng)險(xiǎn)加大，越來(lái)越多海外投資機(jī)構(gòu)紛紛認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀的時(shí)代“一去不復(fù)返”。隨之而來(lái)的，是越來(lái)越多海外投資機(jī)構(gòu)紛紛加快資產(chǎn)分散化配置步伐。

這位華爾街投資基金經(jīng)理告訴記者，由于美聯(lián)儲(chǔ)維持較高基準(zhǔn)利率令美國(guó)國(guó)債收益率高企，此前眾多海外投資機(jī)構(gòu)會(huì)將逾65%的債券投資資金投向美國(guó)國(guó)債，但目前這個(gè)比例已降至60%以下，尤其是4月以來(lái)美國(guó)金融市場(chǎng)多次發(fā)生股債匯“三殺”狀況，部分海外投資機(jī)構(gòu)將美國(guó)國(guó)債的配置比例降至約50%。

與此對(duì)應(yīng)的是，他們對(duì)中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家高評(píng)級(jí)主權(quán)債券的配置意愿與力度雙雙增加。究其原因，一是中國(guó)國(guó)債價(jià)格變動(dòng)與海外債券市場(chǎng)波動(dòng)的聯(lián)動(dòng)性相對(duì)較低，具有良好的避險(xiǎn)屬性；二是中國(guó)貨幣適度寬松政策令中國(guó)境內(nèi)債券價(jià)格趨漲，也能形成較好的資產(chǎn)保值效應(yīng)。

前述華爾街投資基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前海外資本積極加倉(cāng)中國(guó)境內(nèi)債券的另一個(gè)原因，是對(duì)沖美元貶值風(fēng)險(xiǎn)。其中，人民幣匯率因美元貶值預(yù)期升溫而具有較高的升值前景，加之中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)與中國(guó)國(guó)債投資安全性極高，令他們?cè)?月?tīng)?zhēng)相配置中國(guó)境內(nèi)債券。

“互換通”等機(jī)制不斷完善

記者多方了解到，在全球貿(mào)易環(huán)境驟變情況下，外資紛紛青睞中國(guó)境內(nèi)債券，還與中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)與中國(guó)金融市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)放有著密切關(guān)系。

今年一季度，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)5.4%，延續(xù)去年以來(lái)持續(xù)穩(wěn)中向好、穩(wěn)中回升的態(tài)勢(shì)，為外資構(gòu)建了穩(wěn)定可靠的投資環(huán)境。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體回升向好，令人民幣債券價(jià)格波動(dòng)較小、回報(bào)穩(wěn)定。加之今年以來(lái)人民幣匯率在雙向波動(dòng)中保持基本穩(wěn)定，令外資在持有人民幣債券時(shí)能擁有更明確的投資預(yù)期，有助于增強(qiáng)其投資信心。在復(fù)雜國(guó)際環(huán)境下，人民幣債券的投資屬性和避險(xiǎn)屬性日益突出，對(duì)外資的吸引力隨之不斷增強(qiáng)。

與此同時(shí)，中國(guó)金融市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)放，為外資進(jìn)入境內(nèi)債券市場(chǎng)提供便利條件。比如“債券通”“互換通”等機(jī)制不斷完善，極大地方便外資參與中國(guó)債券市場(chǎng)交易，顯著提升市場(chǎng)吸引力。

上述華爾街投資基金經(jīng)理告訴記者，“互換通”的面世，正吸引越來(lái)越多海外投資機(jī)構(gòu)參與中國(guó)境內(nèi)債券的投資。這背后，是約兩年的投資實(shí)踐，讓眾多海外投資機(jī)構(gòu)確信“互換通”能有效滿足他們對(duì)人民幣債券利率風(fēng)險(xiǎn)的管理要求。今年以來(lái)，隨著中國(guó)貨幣政策適度寬松，加之美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐不確定性增加，全球投資機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣債券利率風(fēng)險(xiǎn)的管理要求日益增加，對(duì)“互換通”的投資興趣水漲船高。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月末，20家境內(nèi)報(bào)價(jià)商與79家境外投資者累計(jì)達(dá)成人民幣利率互換交易逾1.2萬(wàn)筆，名義本金總額約6.5萬(wàn)億元人民幣。