每經(jīng)記者｜張壽林 李玉雯    每經(jīng)編輯｜陳 旭 廖 丹    

5月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布最新貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）：1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%，兩者相對(duì)上期均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)（BP）。

東方金誠王青、李曉峰、馮琳分析認(rèn)為，5月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)發(fā)生改變，當(dāng)月LPR同步下行，顯示政策利率調(diào)整開始向貸款市場(chǎng)利率傳導(dǎo)。中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，為提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平、減少偏離度，LPR存在進(jìn)一步下調(diào)的必要，以進(jìn)一步提升報(bào)價(jià)有效性和精準(zhǔn)性。不過，短期看，伴隨著中美宣布達(dá)成階段性關(guān)稅共識(shí)以及5月一攬子政策的逐步顯效，政策再度寬松的時(shí)點(diǎn)或相應(yīng)后移。

新一輪存款降息同日開啟。5月20日，六家國有大行和招商銀行均于官網(wǎng)公示了最新的人民幣存款掛牌利率，自當(dāng)日起執(zhí)行。記者注意到，這是以大行為首進(jìn)行的第七輪存款掛牌利率下調(diào)，此次中長期存款利率的降幅更大。具體而言，活期存款下調(diào)5BP，整存整取3個(gè)月、6個(gè)月、1年、2年期的利率均下調(diào)15BP，3年期和5年期利率均下調(diào)25BP。

有券商人士分析指出，新一輪存款降息落地，有利于銀行控制利息成本，但同時(shí)也會(huì)加大攬儲(chǔ)難度，銀行理財(cái)?shù)鹊惋L(fēng)險(xiǎn)資管產(chǎn)品將迎來增量資金。對(duì)于債市而言，存款利率下調(diào)可能會(huì)推動(dòng)包括國債利率在內(nèi)的廣譜利率進(jìn)一步下行。同時(shí)也將推動(dòng)“存款搬家”繼續(xù)，年內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)?？赡芡黄?3萬億元的歷史高點(diǎn)。

LPR仍有下行空間

本次兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)同步下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)（10個(gè)基點(diǎn)），東方金誠王青團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，該項(xiàng)變動(dòng)符合市場(chǎng)預(yù)期。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，5月1年期、5年期以上LPR報(bào)價(jià)分別下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，和日前逆回購利率下調(diào)幅度一致。2024年10月1年期、5年期以上LPR報(bào)價(jià)分別下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)后，時(shí)隔7個(gè)月LPR報(bào)價(jià)再度下調(diào)，1年期、5年期以上LPR報(bào)價(jià)和逆回購利率加點(diǎn)維持在1.6個(gè)百分點(diǎn)和2.1個(gè)百分點(diǎn)。

截至2025年一季度末，一般貸款加權(quán)平均利率下行至3.75%的歷史低位，商業(yè)銀行凈息差也回落至1.73%的低點(diǎn)。明明團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，本輪LPR降息落地后貸款利率料將進(jìn)一步下行；本輪存款降息和LPR調(diào)降同步落地，是在利率自律機(jī)制影響下，商業(yè)銀行主動(dòng)穩(wěn)定息差的舉措。

王青團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在連續(xù)7個(gè)月保持不變后，5月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，直接原因是5月7日央行等部門推出一攬子金融政策，其中央行宣布下調(diào)政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)，即公開市場(chǎng)7天期逆回購操作利率從1.5%調(diào)降至1.4%。這意味著5月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)發(fā)生改變，當(dāng)月LPR同步下行，顯示政策利率調(diào)整開始向貸款市場(chǎng)利率傳導(dǎo)。

王青團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，4月中美關(guān)稅爭端升級(jí)，外部環(huán)境發(fā)生急劇變化。這意味著當(dāng)前宏觀政策需要加大逆周期調(diào)節(jié)力度，通過擴(kuò)大內(nèi)需對(duì)沖外需放緩，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。下調(diào)政策利率并引導(dǎo)LPR下行，將帶動(dòng)企業(yè)和居民貸款利率更大幅度下調(diào)，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。這是現(xiàn)階段擴(kuò)投資、促消費(fèi)的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)，也有助于緩解計(jì)入物價(jià)因素后當(dāng)前企業(yè)和居民實(shí)際貸款利率偏高的現(xiàn)象，激發(fā)企業(yè)和居民內(nèi)生融資需求。

考慮到穩(wěn)樓市政策需要進(jìn)一步加力，王青團(tuán)隊(duì)表示，5月7日央行宣布下調(diào)公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，為后期居民商業(yè)房貸利率下調(diào)打開了空間，接下來監(jiān)管層有可能通過單獨(dú)引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)下行等方式，推動(dòng)居民房貸利率更大幅度下調(diào)。這是現(xiàn)階段緩解實(shí)際房貸利率偏高問題，持續(xù)推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)的關(guān)鍵一招。

值得注意的是，央行數(shù)據(jù)顯示，4月企業(yè)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率約為3.2%，比上月低約4個(gè)基點(diǎn)，比上年同期低約50個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約55個(gè)基點(diǎn)。

溫彬表示，為提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平、減少偏離度，滿足MPA（宏觀審慎評(píng)估）考核要求，LPR也存在進(jìn)一步下調(diào)的必要，以進(jìn)一步提升報(bào)價(jià)有效性和精準(zhǔn)性。展望未來，在新一輪降息帶動(dòng)下，利率中樞整體繼續(xù)下移，資產(chǎn)端貸款利率仍將處于下行通道，銀行息差仍承壓，LPR報(bào)價(jià)短期內(nèi)繼續(xù)下調(diào)空間受限。

溫彬進(jìn)一步表示，如果下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長壓力加大，有效需求未明顯提振，不排除會(huì)再度實(shí)施貨幣寬松，進(jìn)而帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)相應(yīng)下調(diào)。

但短期看，伴隨中美宣布達(dá)成階段性關(guān)稅共識(shí)，以及5月一攬子政策的逐步顯效，政策再度寬松的時(shí)點(diǎn)或相應(yīng)后移。在銀行息差壓力仍大、貨幣政策“四重平衡”約束下，監(jiān)管層后續(xù)可能從“推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本下降”轉(zhuǎn)為“推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降”，或更多關(guān)注非息成本壓降，暢通利率傳導(dǎo)機(jī)制。

王青團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，鑒于中美經(jīng)貿(mào)談判還將經(jīng)歷一個(gè)復(fù)雜曲折的過程，未來一段時(shí)間外需趨于放緩、國內(nèi)物價(jià)水平偏低的背景下，預(yù)計(jì)下半年央行還會(huì)繼續(xù)實(shí)施降息。這意味著年內(nèi)兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)還有下行空間。

新一輪存款降息開啟

5月20日，市場(chǎng)此前已有預(yù)期的新一輪存款降息開啟。六家國有大行和招商銀行均于官網(wǎng)公示了最新的人民幣存款掛牌利率，自當(dāng)日起執(zhí)行。具體來看，工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行5家大行以及招商銀行，此次調(diào)整后，3個(gè)月、6個(gè)月、1年、2年、3年、5年期整存整取年化利率分別為0.65%、0.85%、0.95%、1.05%、1.25%、1.3%。郵儲(chǔ)銀行6個(gè)月、1年期整存整取年化利率分別為0.86%、0.98%，較上述銀行同期限存款利率水平分別略高1BP、3BP，其余期限的整存整取利率與上述銀行一致。

“其實(shí)客戶心里有預(yù)期，之前也認(rèn)為存款利率會(huì)降，只是不知道具體會(huì)在哪天執(zhí)行。”某大行網(wǎng)點(diǎn)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。以當(dāng)前最新利率計(jì)算，倘若存入20萬元，三年總利息相較之前將減少1500元。

這是自2022年4月存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制建立以來，以大行為首進(jìn)行的第七輪存款掛牌利率下調(diào)，也是今年以來首次。從前幾輪存款利率下調(diào)節(jié)奏來看，均是大行領(lǐng)頭，股份行、城商行、農(nóng)商行等陸續(xù)跟進(jìn)。

記者注意到，5月20日大行存款利率下調(diào)后，部分股份行理財(cái)經(jīng)理積極營業(yè)，通過微信朋友圈等方式告知客戶部分2%以上的存款還有額度，有需要可抓緊存。有理財(cái)經(jīng)理稱：“今日（20日）我行暫時(shí)不調(diào)，預(yù)估明日調(diào)整，且存且珍惜。”

此外，也有一些理財(cái)經(jīng)理借著5月20日存款利率下調(diào)的由頭向客戶推薦理財(cái)產(chǎn)品。記者注意到，近年來存款利率不斷下行，此番調(diào)整后1年期存款利率更是跌破1%。在此背景下，“存款搬家”現(xiàn)象是否會(huì)進(jìn)一步凸顯？

有受訪人士認(rèn)為，存款利率下調(diào)客觀上會(huì)降低存款產(chǎn)品的吸引力，會(huì)給理財(cái)市場(chǎng)帶來增量資金。但考慮到大多數(shù)儲(chǔ)戶的低風(fēng)險(xiǎn)偏好特征，預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的“存款搬家”。此外，由于現(xiàn)金及銀行存款在理財(cái)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)中的占比超過20%，因此存款利率下調(diào)也會(huì)給部分理財(cái)產(chǎn)品帶來收益壓力。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在研報(bào)中提及，新一輪存款降息落地，有利于銀行控制利息成本，但同時(shí)也會(huì)加大攬儲(chǔ)難度，銀行理財(cái)?shù)鹊惋L(fēng)險(xiǎn)資管產(chǎn)品將迎來增量資金。對(duì)于債市而言，存款利率下調(diào)可能會(huì)推動(dòng)包括國債利率在內(nèi)的廣譜利率進(jìn)一步下行。同時(shí)也將推動(dòng)“存款搬家”繼續(xù)，年內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)?？赡芡黄?3萬億元的歷史高點(diǎn)。

“為落實(shí)宏觀調(diào)控政策，在央行推出降息、降準(zhǔn)等一攬子貨幣政策措施之后，銀行資產(chǎn)端利率將進(jìn)一步降低。為緩減凈息差壓力，六大行及招商銀行等率先進(jìn)行新一輪的存款利率調(diào)整。后續(xù)中小銀行會(huì)跟進(jìn)，而大型銀行后續(xù)的調(diào)整空間，需要看本輪調(diào)控政策的實(shí)施效果。”北京財(cái)富管理行業(yè)協(xié)會(huì)特約研究員楊海平接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者微信采訪時(shí)表示。

“一般情況下，國有大行因負(fù)債穩(wěn)定、客戶基礎(chǔ)雄厚，往往會(huì)率先調(diào)整存款利率，為市場(chǎng)樹立‘錨’；隨后，中小銀行為維持息差，并參考市場(chǎng)競(jìng)爭情況，跟進(jìn)下調(diào)。”上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任曾剛接受記者微信采訪時(shí)表示，總體來看，國有大行下調(diào)存款利率是5月7日降息政策的重要組成部分。