每經記者｜楊建    每經編輯｜肖芮冬    

（一）重磅消息

據“工信微報”微信公眾號消息，5月17日，2025年世界電信和信息社會日暨國際電信聯盟成立160周年紀念活動在江西省南昌市舉行。工業和信息化部副部長、中國通信學會理事長張云明表示，加速推進5G-A、6G技術研發、產業培育和應用發展，賦能現代化產業體系建設；更加注重滿足企業發展需要，健全市場準入、公平競爭、信用管理等基礎制度，推動產業鏈協同發展、大中小企業融通發展，培育壯大新質生產力；更加注重滿足經濟轉型需要，深入推進網絡新型基礎設施跨區域、跨行業協同建設，推動工業互聯網進園區、進基地、進集群，服務制造業高端化、智能化、綠色化發展，助力建設現代化經濟體系；更加注重滿足國際合作需要，深化技術、標準、產業、政策等多領域國際交流合作，積極參與全球數字治理雙多邊磋商和機制建設，更好融入國際產業發展格局。

（二）券商最新研判

長城證券：市場行情面臨投資力量的切換

從政策來看，《關于持續推進城市更新行動的意見》印發，健全多元化投融資方式，加大中央預算內投資等支持力度，并通過超長期特別國債對符合條件的項目給予支持。中央財政要支持實施城市更新行動。地方政府要加大財政投入，推進相關資金整合和統籌使用，在債務風險可控前提下，通過發行地方政府專項債券對符合條件的城市更新項目予以支持。落實城市更新相關稅費減免政策，鼓勵各類金融機構積極參與城市更新，強化信貸支持。完善市場化投融資模式，吸引社會資本參與城市更新，推動符合條件的項目發行基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）、資產證券化產品、公司信用類債券等。

近期市場在權重股帶動下，滬指一度突破3400點，需要關注中小市值個股后續表現。中小市值個股是否跟隨上漲，是指數站穩3400點上方的關鍵點。板塊來看，盡管醫美板塊近期呈現出持續上漲走勢，但容量較小，市場尚未出現能夠影響行情走向的主線。盡管市場行情并沒有一鼓作氣繼續挑戰更高點位，但對于市場中長期走勢，依然保持樂觀態度。

維穩資金的影響隨著行情的走高，對市場的影響越來越小，目前行情正面臨投資力量的切換。從近期政策變化看，鼓勵和引導中長期資金進場，成為管理層支持資本市場穩定發展的重要舉措。建議關注大消費、國產自控以及科技類板塊。

（三）券商行業掘金

民生證券：AI Agent打開萬億企業級數字勞動力市場，AI Agent走入千行百業

AI Agent是軟件革命的關鍵，解決了生成式AI模型的應用局限，推動AI技術向實用、智能方向發展。從商業化路徑看，在C端AI Agent更強調通用性和拓展性，按Tokens付費更適合；在B端AI Agent更強調任務的完成度和準確性，按結果付費更適合。展望未來，AI Agent的任務長度或每7個月翻一倍，最終實現Agent開發Agent的閉環飛輪。

AI Agent作為必經之路，互聯網巨頭同時發力C端與B端已成為行業共識，雖然客戶結構有異同，但在戰略方針上殊途同歸。C端場景下，互聯網巨頭打造多元化的AI Agent產品，打響圍繞入口、流量和平臺的爭奪戰；B端場景下，互聯網巨頭依托自身生態體系，開拓結果導向的商業模式。

AI Agent打開萬億企業級數字勞動力市場，走入千行百業。在企業級市場，AI Agent滲透率快速提升，可通過升級套餐、提升滲透率及單獨付費等方式增加企業收入。本質上，AI Agent的目標市場就不再是傳統的IT預算，而是真人勞動力市場，市場規模可以達到數萬億美元。通用SaaS有望成為AI Agent基礎設施，垂類應用也將借助AI實現市場規模倍增，AI Agent在工業、教育、金融、零售、司法等多個行業率先落地。

2025年將是AI Agent元年，Agent或成為軟件價值重估的重要催化劑，軟件廠商的目標市場有望擴大到數萬億美元的勞動力市場，AI Agent也有望提升軟件的消費屬性。可關注：（1）辦公，包括金山辦公、福昕軟件等；（2）編程，包括卓易信息、普元信息等；（3）終端AI，包括中科創達、螢石網絡等；（4）ERP/CRM，包括用友網絡、賽意信息等；（5）OA，包括泛微網絡、致遠互聯等；（6）司法，包括金橋信息、華宇軟件等；（7）金融/財稅，包括同花順、新大陸等；（8）教育，包括科大訊飛、佳發教育等；（9）醫療，包括創業惠康、衛寧健康等；（10）客服，包括夢網科技、彩訊股份等；（11）AIGC，包括萬興科技等。

光大證券：詳解折疊屏行業機遇

5月8日舉行的鴻蒙電腦技術與生態溝通會，華為宣布將在5月19日發布鴻蒙電腦產品。5月15日，華為終端的官方消息讓外界聚焦華為可能會發布全新形態的鴻蒙電腦產品。

折疊屏手機保持較快發展，與折疊屏電腦相比，折疊屏手機已經被越來越多的消費者選擇。而從全球范圍內來看，2024年折疊屏手機銷量出現了分化。根據CounterPoint Research發布的數據，2024年全球折疊屏手機出貨量同比增速僅有2.9%，增速放緩明顯。

折疊屏幕最大問題來自折疊痕跡。為了解決這個問題，各大巨頭廠商想盡辦法尋找更好的顯示材料和加工技術。在折疊屏材料上，多家巨頭瞄準了CPI和UTG材料。由于各家公司使用的屏幕材料不同，折疊屏占總成本比重也會有所波動，但通常要接近1/3的水平。

鉸鏈是折疊屏手機的關鍵成本項，目前鉸鏈基本可以分為兩大類型：U型鉸鏈和水滴鉸鏈。U型鉸鏈是傳統的鉸鏈，折疊后手機會存在縫隙，折痕也比較明顯。水滴鉸鏈彎折半徑更大，會減少內屏夾角，日益成為主流機型的選擇。多家A股公司已經布局折疊屏手機相關業務，包括精研科技、凱盛科技、長信科技、東睦股份、弘信電子、福蓉科技等。

中國銀河：AI推動算力需求增長，當下配置時點已至

基金對通信行業持倉短期回調，且集中度降低現象明顯，配置時點已至。2024年基金公司對通信持倉標的數量有較大增長，持倉數量創新高；一季度因國際形勢變化等因素擾動，通信行業持倉金額及集中度有所降低。當前需求端仍較為飽滿，且行業發展趨勢較為明晰，故光模塊及運營商資產配置仍為較確定性的增加方向，同時也對通信行業新興子行業探索持樂觀態度，存在價值洼地的子行業或將逐步受青睞。

通信行業相關公司以AI相關板塊為引領，2024年整體營收及毛利率水平有所回暖，一季度該種趨勢仍在持續，整體業績相對穩健。

AI+運營商資本開支結構優化共振，算力及通信應用板塊表現較強。分板塊看，人工智能驅動算力板塊營收大增，物聯網板塊階段性短期回調，5G應用方興未艾，衛星互聯網板塊具備一定的規模出貨前兆。具體來看，通信設備板塊方面，當前同運營商資本開支強相關，未來或將逐步拓展第二成長曲線；衛星板塊方面，靜待低軌星座組網推動衛星互聯網板塊業績高增；物聯網板塊方面，整體費用率管控較強，看好行業長期發展趨勢；算力板塊方面，AI持續發展帶動營收高增，向上態勢持續性及確定性逐步加強，規模效應顯現；通信應用板塊方面，看好應用端鋪開帶動相關標的營收高增。

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