債券市場“科技板”來了 權威專家：有利于股權投資“募投管退”形成良性循環

每經記者｜張壽林    每經編輯｜廖丹    

5月7日，人民銀行披露債券市場“科技板”最新進展。

近日，中國人民銀行、中國證監會聯合發布關于支持發行科技創新債券有關事宜的公告（中國人民銀行 中國證監會公告〔2025〕8號，以下簡稱《公告》），從豐富科技創新債券產品體系和完善科技創新債券配套支持機制等方面，對支持科技創新債券發行提出若干舉措。

建立“股債聯動”的綜合支撐體系

《公告》內容主要包括：一是支持金融機構、科技型企業、私募股權投資機構和創業投資機構（以下簡稱股權投資機構）發行科技創新債券。科技創新債券含公司債券、企業債券、非金融企業債務融資工具等。二是發行人可靈活設置債券條款，鼓勵發行長期限債券，更好匹配科技創新領域資金使用特點和需求。三是為科技創新債券融資提供便利，優化債券發行管理，簡化信息披露，創新信用評級體系，完善風險分散分擔機制等。四是將科技創新債券納入金融機構科技金融服務質效評估。五是鼓勵有條件的地方提供貼息、擔保等支持措施。

權威專家指出，黨中央高度重視科技創新工作，對構建同科技創新相適應的科技金融體制提出了明確要求。當前，我國金融支持科技創新的多元化融資體系正在加快形成，但與科技創新需求相適應的金融供給還存在一定差距。我國債券市場總規模達到183萬億元，位居世界第二，具有資金籌集規模大、成本低、期限長的特點，投資者眾多、市場成熟度高，能夠為科技創新領域提供更加高效、便捷、低成本的增量資金。

過去一段時間，受各種因素影響，私募股權投資機構、創投機構等股權投資機構在募資、投資、退出等方面存在一些困難。本次以債券市場為切入點，支持投資經驗豐富的頭部私募股權投資機構、創投機構等發行5+3、5+5等長期限債券，這些債券可達10年甚至更長，有利于股權投資“募投管退”形成良性循環，培育壯大耐心資本。同時，股權投資機構通過債券市場等多渠道募集資金，也減少了對政府性資金的過度依賴，進一步提升了投資效率。

權威專家指出，因此，政策層創新豐富產品體系和完善制度規則，針對科技型企業融資需求特點和股權投資機構投資特點，推出債券市場“科技板”，并創設政策性工具，以科技創新債券為引領，建立“股債聯動”的綜合支撐體系，有效匹配科技型企業各階段融資需求。

將為科技創新債券提供專門做市報價服務

債券市場“科技板”在機制設計上實現多項創新。

權威專家介紹，科技型企業生產經營具有輕資產、高投入、長周期的特點，私募股權投資機構、創投機構的投資周期長，債券發行人希望從債券市場獲得長周期、低成本、償付靈活的資金，以更好匹配科技創新領域投融資需求。

考慮到發行人的訴求，進行制度設計時，政策對發行環節作了有針對性的安排。如允許發行人靈活選擇發行方式，創新設置含權結構、發行繳款、還本付息等條款；簡化信息披露規則，允許發行人與投資人約定豁免披露事項；打破傳統以資產規模為重心的評級思路，建立適合科技創新領域的評級方法；豐富信用風險管理工具，支持金融機構和專業信用增進機構創設信用風險緩釋工具，支持債券發行和投資交易。這將有效提升科技創新債券發行效率和融資可得性。

同時，為提高市場投資積極性，政策鼓勵金融機構、資管機構、社保基金、企業年金、保險資金、養老金等資金積極參與投資，鼓勵創設與科技創新債券指數以及與相關指數掛鉤的產品，引導擴大投資者范圍。

此外，權威專家指出，監管部門還將優化科技創新債券做市機制，為科技創新債券提供專門的做市報價服務，建立承銷、做市聯動機制，適當減免科技創新債券基礎設施服務費用，將科技創新債券納入科技金融服務成效評估，提高科技創新債券交易活躍度。

記者了解到，在支持范圍上，債券市場“科技板”聚焦國家科技戰略需要，加大對具有重要影響力的科技產業和科技型企業融資支持力度。其中，重點支持的科技產業包括人工智能、大數據與云計算、集成電路、工業母機、量子技術、生物技術等。

創設科技創新債券風險分擔工具

《公告》提出，完善科技創新債券風險分散分擔機制。

對于具體如何通過風險分擔和增信措施支持科技型企業和股權投資機構發行科技創新債券融資，權威專家指出，股權投資機構在支持科技創新特別是促進資本形成方面發揮著關鍵作用，據統計，股權投資機構參與支持過我國近九成科創板上市公司和六成創業板上市公司。但是股權投資機構并不是債券市場常規的發行主體，單由其自己發債融資可能期限較短、成本也相對比較高。2018年，經國務院批準，人民銀行設立民營企業債券融資支持工具（即“第二支箭”），通過提供擔保等增信方式支持民營企業發行債券，取得了良好效果。這次為了支持股權投資機構在“科技板”發行長期限債券融資，人民銀行會同證監會借鑒2018年設立民營企業債券融資支持工具（也即“第二支箭”）的經驗，創設科技創新債券風險分擔工具。由人民銀行提供低成本再貸款資金，可購買科技創新債券，有力支持科技型企業和股權投資機構發債。同時，風險分擔工具與地方政府、市場化增信機構等一起，采取多樣化的增信措施，共同參與分擔債券投資人的違約損失風險，這可以有效降低股權投資機構的發債融資成本，支持其發行更長期限如8年期、10年期的債券。

對于具有硬科技實力、發展前景好但前期較少在債券市場融資的民營科技型企業，單憑自身發債融資可能存在一定困難，可以運用“第二支箭”提供擔保增信支持。

此外，權威專家表示，科技型企業和股權投資機構對地方經濟高質量發展具有重要推動作用，推動他們成功發行科技創新債券，需要各方發揮合力，尤其是科創產業發達地區的地方政府部門的政策合力。地方政府可依托自身財力，通過設立風險補償基金或者出臺其他優惠政策措施，為科技創新債券發行提供貼息、政府性融資擔保等支持措施，共同推進債券市場“科技板”建設。金融機構也可創設市場化增信措施，與政策工具共同為科技創新債券發行提供支持。這樣的舉措也向社會宣示了地方支持科技創新的決心，帶動更多市場化資金投早、投小、投長期、投硬科技，營造好的市場氛圍。

將科技創新債券納入金融機構科技金融服務質效評價

對于如何激勵市場主體投資科技創新債券，權威專家指出，將科技創新債券納入金融機構科技金融服務質效評價。一是指導科技要素密集地區將科技創新債券投資、承銷、發行等指標納入對金融機構科技金融服務效果評估機制中，促進重點地區金融機構做好科技創新債券相關工作。二是建立全國性銀行科技金融服務質效評價定期通報機制，引導重點金融機構加大科技創新債券投資、承銷和發行力度。

科技金融是五篇大文章的首篇，市場分析人士指出，此次政策大力推動科技創新債券發展，加大對科技創新領域的支持力度，預計能產生幾個效果：

第一，緩解股權投資行業籌資困境，帶動投早、投小、投長期、投硬科技。有研究估計，此次有望帶動更多社會資本進入科技創新領域，推動私募股權融資市場與股票發行交易市場相互促進和良性循環。同時，通過為股權投資機構提供中長期穩定資金，能夠有效促進股性資金增加陪伴企業成長的“耐心”，進一步提升了對科技型企業全生命周期的金融支持。

第二，形成政策宣示效應，提振資本市場信心。此次，央行會同證監會創設了科技創新債券風險分擔工具，將債市資金引入股權投資行業，支持培育優質科創企業。有利于形成資本市場投資主線，增強市場信心，促進更多民間資本、政府基金等社會投資進入科技創新領域。

第三，支持更多民營企業加強自主創新。科技創新領域中，民營企業是充滿活力和創造性的重要組成部分。科技創新債券的發行，將帶動更多資金支持民營企業開展科技創新活動，助力培育新質生產力。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211415728314