每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜廖丹    

5月7日，人民銀行披露債券市場“科技板”最新進(jìn)展。

近日，中國人民銀行、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告（中國人民銀行 中國證監(jiān)會公告〔2025〕8號，以下簡稱《公告》），從豐富科技創(chuàng)新債券產(chǎn)品體系和完善科技創(chuàng)新債券配套支持機(jī)制等方面，對支持科技創(chuàng)新債券發(fā)行提出若干舉措。

建立“股債聯(lián)動”的綜合支撐體系

《公告》內(nèi)容主要包括：一是支持金融機(jī)構(gòu)、科技型企業(yè)、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)（以下簡稱股權(quán)投資機(jī)構(gòu)）發(fā)行科技創(chuàng)新債券。科技創(chuàng)新債券含公司債券、企業(yè)債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具等。二是發(fā)行人可靈活設(shè)置債券條款，鼓勵發(fā)行長期限債券，更好匹配科技創(chuàng)新領(lǐng)域資金使用特點和需求。三是為科技創(chuàng)新債券融資提供便利，優(yōu)化債券發(fā)行管理，簡化信息披露，創(chuàng)新信用評級體系，完善風(fēng)險分散分擔(dān)機(jī)制等。四是將科技創(chuàng)新債券納入金融機(jī)構(gòu)科技金融服務(wù)質(zhì)效評估。五是鼓勵有條件的地方提供貼息、擔(dān)保等支持措施。

權(quán)威專家指出，黨中央高度重視科技創(chuàng)新工作，對構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制提出了明確要求。當(dāng)前，我國金融支持科技創(chuàng)新的多元化融資體系正在加快形成，但與科技創(chuàng)新需求相適應(yīng)的金融供給還存在一定差距。我國債券市場總規(guī)模達(dá)到183萬億元，位居世界第二，具有資金籌集規(guī)模大、成本低、期限長的特點，投資者眾多、市場成熟度高，能夠為科技創(chuàng)新領(lǐng)域提供更加高效、便捷、低成本的增量資金。

過去一段時間，受各種因素影響，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)等股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在募資、投資、退出等方面存在一些困難。本次以債券市場為切入點，支持投資經(jīng)驗豐富的頭部私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)等發(fā)行5+3、5+5等長期限債券，這些債券可達(dá)10年甚至更長，有利于股權(quán)投資“募投管退”形成良性循環(huán)，培育壯大耐心資本。同時，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)通過債券市場等多渠道募集資金，也減少了對政府性資金的過度依賴，進(jìn)一步提升了投資效率。

權(quán)威專家指出，因此，政策層創(chuàng)新豐富產(chǎn)品體系和完善制度規(guī)則，針對科技型企業(yè)融資需求特點和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資特點，推出債券市場“科技板”，并創(chuàng)設(shè)政策性工具，以科技創(chuàng)新債券為引領(lǐng)，建立“股債聯(lián)動”的綜合支撐體系，有效匹配科技型企業(yè)各階段融資需求。

將為科技創(chuàng)新債券提供專門做市報價服務(wù)

債券市場“科技板”在機(jī)制設(shè)計上實現(xiàn)多項創(chuàng)新。

權(quán)威專家介紹，科技型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營具有輕資產(chǎn)、高投入、長周期的特點，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資周期長，債券發(fā)行人希望從債券市場獲得長周期、低成本、償付靈活的資金，以更好匹配科技創(chuàng)新領(lǐng)域投融資需求。

考慮到發(fā)行人的訴求，進(jìn)行制度設(shè)計時，政策對發(fā)行環(huán)節(jié)作了有針對性的安排。如允許發(fā)行人靈活選擇發(fā)行方式，創(chuàng)新設(shè)置含權(quán)結(jié)構(gòu)、發(fā)行繳款、還本付息等條款；簡化信息披露規(guī)則，允許發(fā)行人與投資人約定豁免披露事項；打破傳統(tǒng)以資產(chǎn)規(guī)模為重心的評級思路，建立適合科技創(chuàng)新領(lǐng)域的評級方法；豐富信用風(fēng)險管理工具，支持金融機(jī)構(gòu)和專業(yè)信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險緩釋工具，支持債券發(fā)行和投資交易。這將有效提升科技創(chuàng)新債券發(fā)行效率和融資可得性。

同時，為提高市場投資積極性，政策鼓勵金融機(jī)構(gòu)、資管機(jī)構(gòu)、社保基金、企業(yè)年金、保險資金、養(yǎng)老金等資金積極參與投資，鼓勵創(chuàng)設(shè)與科技創(chuàng)新債券指數(shù)以及與相關(guān)指數(shù)掛鉤的產(chǎn)品，引導(dǎo)擴(kuò)大投資者范圍。

此外，權(quán)威專家指出，監(jiān)管部門還將優(yōu)化科技創(chuàng)新債券做市機(jī)制，為科技創(chuàng)新債券提供專門的做市報價服務(wù)，建立承銷、做市聯(lián)動機(jī)制，適當(dāng)減免科技創(chuàng)新債券基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)費用，將科技創(chuàng)新債券納入科技金融服務(wù)成效評估，提高科技創(chuàng)新債券交易活躍度。

記者了解到，在支持范圍上，債券市場“科技板”聚焦國家科技戰(zhàn)略需要，加大對具有重要影響力的科技產(chǎn)業(yè)和科技型企業(yè)融資支持力度。其中，重點支持的科技產(chǎn)業(yè)包括人工智能、大數(shù)據(jù)與云計算、集成電路、工業(yè)母機(jī)、量子技術(shù)、生物技術(shù)等。

創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險分擔(dān)工具

《公告》提出，完善科技創(chuàng)新債券風(fēng)險分散分擔(dān)機(jī)制。

對于具體如何通過風(fēng)險分擔(dān)和增信措施支持科技型企業(yè)和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行科技創(chuàng)新債券融資，權(quán)威專家指出，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在支持科技創(chuàng)新特別是促進(jìn)資本形成方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用，據(jù)統(tǒng)計，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)參與支持過我國近九成科創(chuàng)板上市公司和六成創(chuàng)業(yè)板上市公司。但是股權(quán)投資機(jī)構(gòu)并不是債券市場常規(guī)的發(fā)行主體，單由其自己發(fā)債融資可能期限較短、成本也相對比較高。2018年，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，人民銀行設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具（即“第二支箭”），通過提供擔(dān)保等增信方式支持民營企業(yè)發(fā)行債券，取得了良好效果。這次為了支持股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在“科技板”發(fā)行長期限債券融資，人民銀行會同證監(jiān)會借鑒2018年設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具（也即“第二支箭”）的經(jīng)驗，創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險分擔(dān)工具。由人民銀行提供低成本再貸款資金，可購買科技創(chuàng)新債券，有力支持科技型企業(yè)和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)債。同時，風(fēng)險分擔(dān)工具與地方政府、市場化增信機(jī)構(gòu)等一起，采取多樣化的增信措施，共同參與分擔(dān)債券投資人的違約損失風(fēng)險，這可以有效降低股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)債融資成本，支持其發(fā)行更長期限如8年期、10年期的債券。

對于具有硬科技實力、發(fā)展前景好但前期較少在債券市場融資的民營科技型企業(yè)，單憑自身發(fā)債融資可能存在一定困難，可以運用“第二支箭”提供擔(dān)保增信支持。

此外，權(quán)威專家表示，科技型企業(yè)和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對地方經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要推動作用，推動他們成功發(fā)行科技創(chuàng)新債券，需要各方發(fā)揮合力，尤其是科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)的地方政府部門的政策合力。地方政府可依托自身財力，通過設(shè)立風(fēng)險補(bǔ)償基金或者出臺其他優(yōu)惠政策措施，為科技創(chuàng)新債券發(fā)行提供貼息、政府性融資擔(dān)保等支持措施，共同推進(jìn)債券市場“科技板”建設(shè)。金融機(jī)構(gòu)也可創(chuàng)設(shè)市場化增信措施，與政策工具共同為科技創(chuàng)新債券發(fā)行提供支持。這樣的舉措也向社會宣示了地方支持科技創(chuàng)新的決心，帶動更多市場化資金投早、投小、投長期、投硬科技，營造好的市場氛圍。

將科技創(chuàng)新債券納入金融機(jī)構(gòu)科技金融服務(wù)質(zhì)效評價

對于如何激勵市場主體投資科技創(chuàng)新債券，權(quán)威專家指出，將科技創(chuàng)新債券納入金融機(jī)構(gòu)科技金融服務(wù)質(zhì)效評價。一是指導(dǎo)科技要素密集地區(qū)將科技創(chuàng)新債券投資、承銷、發(fā)行等指標(biāo)納入對金融機(jī)構(gòu)科技金融服務(wù)效果評估機(jī)制中，促進(jìn)重點地區(qū)金融機(jī)構(gòu)做好科技創(chuàng)新債券相關(guān)工作。二是建立全國性銀行科技金融服務(wù)質(zhì)效評價定期通報機(jī)制，引導(dǎo)重點金融機(jī)構(gòu)加大科技創(chuàng)新債券投資、承銷和發(fā)行力度。

科技金融是五篇大文章的首篇，市場分析人士指出，此次政策大力推動科技創(chuàng)新債券發(fā)展，加大對科技創(chuàng)新領(lǐng)域的支持力度，預(yù)計能產(chǎn)生幾個效果：

第一，緩解股權(quán)投資行業(yè)籌資困境，帶動投早、投小、投長期、投硬科技。有研究估計，此次有望帶動更多社會資本進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域，推動私募股權(quán)融資市場與股票發(fā)行交易市場相互促進(jìn)和良性循環(huán)。同時，通過為股權(quán)投資機(jī)構(gòu)提供中長期穩(wěn)定資金，能夠有效促進(jìn)股性資金增加陪伴企業(yè)成長的“耐心”，進(jìn)一步提升了對科技型企業(yè)全生命周期的金融支持。

第二，形成政策宣示效應(yīng)，提振資本市場信心。此次，央行會同證監(jiān)會創(chuàng)設(shè)了科技創(chuàng)新債券風(fēng)險分擔(dān)工具，將債市資金引入股權(quán)投資行業(yè)，支持培育優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)。有利于形成資本市場投資主線，增強(qiáng)市場信心，促進(jìn)更多民間資本、政府基金等社會投資進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

第三，支持更多民營企業(yè)加強(qiáng)自主創(chuàng)新。科技創(chuàng)新領(lǐng)域中，民營企業(yè)是充滿活力和創(chuàng)造性的重要組成部分。科技創(chuàng)新債券的發(fā)行，將帶動更多資金支持民營企業(yè)開展科技創(chuàng)新活動，助力培育新質(zhì)生產(chǎn)力。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211415728314