一季度債基持倉大調整：信用債配置比例下降，政金債、國債受青睞

每經記者｜任飛    每經編輯｜肖芮冬    

根據上周披露完畢的公募基金一季報信息，主動偏債基金的情況與此前一個季度類似，整體仍在降低信用債配置的比例。不過，今年一季度機構傾向增持政金債以及國債資產。而接下來，組合久期的邊際改善以及其他資產的選擇，將會是二季度的債基投資看點。

信用債配置占比較去年四季度下降，政金債及國債受追捧

就債券基金來看，主動債基的資產配置情況最能反映機構投資人對此類資產的看法。而從一季報披露數據來看，信用債合計占比較上一個季度下降，政金債及國債受關注。

根據天相投顧數據的統計，在主動債基當中（純債債券基金、混債債券基金、可轉債債券基金、偏債混合基金），主動偏債基金產品管理規模一季度總計為89902.19億元，管理規模相比去年四季度減少3697.78億元，降幅約3.95%。其中，純債債券基金和主動偏債基金管理規模均有所下降。

其中，在新發基金方面，主動偏債基金新發規模較上一個季度有所下降。從2025年一季度主動偏債基金新發行招募情況來看，新發基金一季度規模總計797.09億元，相比去年四季度下降較明顯，降低約175.69億元。

其中，純債債券基金和偏債混合基金新發規模均有減少。純債債券基金的新發規模相比去年四季度減少約341.67億元，偏債混合基金新發規模相比去年四季度減少約1.50億元。

從債券持倉上來看，一季度機構傾向增持政策性金融債以及國債，相對減持中期票據、企業債和企業短期融資券，整體信用策略有一定的縮減。其中，信用債合計占比相較去年四季度有所下降，由54.63%降至53.12%。

就基金權益與可轉債合并持倉來看，“固收+”基金權益轉債持倉占比略微增加，由去年四季度的19.09%增至一季度的19.99%。2025年一季度純債基金久期中樞相比上一個季度略有降低，中位數由上一個季度的2.30年降至2.22年，久期分歧度則有所上升。

在杠桿方面，2025年一季度純債有輕微上升趨勢，但“固收+”基金杠桿中樞顯現出下降趨勢。其中，純債基金杠桿中位數由上一個季度的113.45%上升至113.50%，“固收+”基金杠桿中位數由上一個季度的112.00%減少至108.45%。

震蕩格局大概率延續，持券過節或占優

臨近五一長假，業內有觀點認為，節前震蕩格局大概率延續，持券過節或占優。

從基金表現來看，部分中長期純債基金表現不錯，摩根瑞享純債A上周收益率達到1.62%，在所有純債基金當中的周收益率最高。此外，泉果泰巖3個月定開A、中銀證券匯裕一年定開等基金上周的業績也相對靠前。

臨近五一長假，交易盤的態度依然謹慎。華西證券研報分析指出，市場仍在等待明確觸發降準降息的信號，因此節前震蕩格局大概率延續。預計4月基本面數據密集落地，如有轉弱跡象，可能會促使債市選擇方向，5月長端利率有望挑戰新低水平。落腳至節前操作，持券過節的風險或不大。

此外，上周統計的理財規模小幅縮減，環比下降806億元至30.98萬億元。規模縮減的背后可能是隨著月末時點臨近，理財存在回表的壓力。往后看，五一假期前夕，4月份最后一周僅含三個交易日，規模回升空間相對有限。

諾安基金分析指出，當前債市處于多空交織狀態（外部沖擊蔓延、增量政策儲備），預計將繼續維持震蕩格局。短期內，收益率突破下行還需等待變化。中期來看，市場可能先交易基本面轉弱，收益率可能小幅走低，但大幅趨勢下行概率不大。

進一步分析指出，隨著財政發力等因素的出現，收益率有望再次轉為上行。年內長期利率走勢預計將繼續維持寬幅震蕩格局。

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