每經記者｜梁 梟    每經編輯｜董興生    

在調整數日后，金價又強勢收復失地。當地時間4月9日、4月10日，現貨黃金價格（倫敦金現）分別大漲3.59%、3.35%，創歷史新高。截至4月11日收盤，滬金主力合約報757.3元/克，漲2.71%，亦創新高。

金價的強勁走勢也帶動黃金股集體走高。截至4月11日收盤，四川黃金連拉兩個“漲停板”。值得注意的是，截至4月14日收盤，四川黃金股價仍小幅上漲0.49%。

此前的4月10日晚間，四川黃金（SZ001337，股價26.53元，市值111.4億元）發布2024年年報。2024年，公司營收同比小幅增長，歸母凈利潤同比增長近兩成。

四川黃金從事金礦的采選及銷售，主要產品為金精礦和合質金。《每日經濟新聞》記者注意到，2024年度，公司收入幾乎全部來自金精礦，合質金產銷量均為0。而在2023年度，四川黃金賣出合質金超10萬克。

公司去年營收凈利雙增

作為一家長期專注于金礦資源開發及綜合利用的企業，四川黃金已成為國內主要的金礦采選企業之一，公司擁有的梭羅溝金礦采礦權、梭羅-挖金溝探礦權位于礦產資源豐富的甘孜-理塘構造帶。其中，公司擁有的梭羅溝金礦是四川省內最大的在產金礦山。

四川黃金披露的年報數據顯示，2024年，公司實現營業收入6.40億元，同比增長1.72%；歸母凈利潤為2.48億元，同比增長17.67%；經營活動產生的現金流量凈額為3.33億元，同比增長8.69%。

記者注意到，公司去年營收幾乎全部來自金精礦銷售，金精礦營收6.39億元，營收占比達99.86%；銷售金精礦26265.33噸，同比減少12.28%。據介紹，金精礦是金礦原生礦經過破碎、磨礦、浮選等加工處理成的礦粉，用作冶煉黃金的主要原料。

四川黃金相關人士向記者表示，公司金精礦結算價格與金價走勢呈正相關。公司金精礦產品的市場需求旺盛，客戶通常主動拜訪尋求合作，公司對客戶資質進行審核，優先選擇具備良好資金實力的國有企業或黃金上市公司下屬企業進行合作，且對所有客戶執行統一的銷售政策；公司產品結算價格以上海黃金交易所金價為基準乘以折價系數確定，折價系數根據金精礦品位和金價不同而有差異。

同時，公司2024年度金精礦存貨量同比增多，銷售量有所下降，且因銷售時點和銷售規模原因，導致全年整體平均結算價（漲幅）不完全等于上海黃金交易所全年平均價（漲幅）。據四川黃金年報援引的相關數據，2024年，上海黃金交易所Au9999黃金全年加權平均價格為548.49元/克，同比上漲22.14%。

因此，盡管去年銷量有所減少，公司金精礦收入仍有增加，該業務毛利率為56.55%，同比增加2.75個百分點。對此，該人士表示，毛利率只增加2.75個百分點，與成本增加有關，礦山目前處于露天轉地下開采的階段，單位成本會提高，且公司在安全與環保方面投入也有增加。

四川黃金在年報中表示，未來將繼續加大勘查資金投入，在梭羅溝金礦采礦權范圍內，循序漸進開展儲量核實工作，并繼續就礦找礦、探邊增儲，進一步提高資源儲量及控制程度。

據四川黃金年報，2024年，公司共計投入勘查資金5148.14萬元，新增金金屬量3547千克。截至2024年10月31日，公司梭羅溝金礦采礦許可證范圍內經評審備案的資源量中，保有礦石資源量876萬噸，保有金金屬量28130千克。此外，梭羅溝金礦區挖金溝礦段保有金金屬量為1332千克。

在產品銷售模式方面，公司生產的產品直接銷售給黃金冶煉加工企業或該企業的黃金貿易企業。記者查閱相關企業年報發現，冶煉業務毛利率普遍偏低。以湖南黃金為例，冶煉業務2024年毛利率僅為12.14%。

因此，“賣礦”就能賺錢的四川黃金選擇專注于金礦采選。上述人士也表示，公司制定了“1337”戰略規劃，未來著力實施“資源強基、產業延鏈、資本賦能”三大戰略工程，但公司會根據實際情況，做好可行性研究，審慎研究業務延伸事宜。

合質金產銷量再度“歸零”

《每日經濟新聞》記者注意到，除了金精礦，公司另一主營產品合質金去年產銷量均為0，沒有相關收入，而2022年度也曾出現同樣情況。反觀2021年、2023年，均有合質金產銷，2023年生產量為154190.24 克 ，銷 售 量 為103658.37克。

合質金是金礦石經礦山選冶或金精礦經冶煉廠冶煉加工出來的產品。據四川黃金招股書介紹，公司合質金產銷量較小，主要因公司生產的合質金為低品位氧化礦的資源利用，該類低品位氧化礦是在開采原生礦的同時隨采而出，通過逐步筑堆、集中噴淋、解吸等流程生產出合質金。“該部分氧化礦品位較低，開采單位成本較高，毛利率較低。”2023年度，公司合質金毛利率為18.33%。

上述人士也表示，公司近幾年生產的合質金是因開采原生礦過程中隨采出的低品位氧化礦、混合礦等進行堆存并利用而生產的，當堆存利用的氧化礦達到一定量后，公司再對氧化礦進行生產。因此，合質金生產不是公司近期主要收入來源，且毛利率也較低。

此外，公司在2023年度尚有合質金庫存，該庫存在2024年并未銷售。上述人士向記者表示，對于截至2024年12月31日庫存的約50.53千克合質金，公司將根據資金需求、黃金價格走勢等情況擇機銷售。

近期，避險需求推動國際、國內金價再度強勢上行。而近期黃金的漲幅已經讓機構“驚呆了”，紛紛大幅上調黃金的價格展望。花旗研究預計，金價可能在年底前攀升至3500美元/盎司。

中信證券在最新發布的研報中給出預判，近期黃金價格再創新高，主要是海外市場衰退交易與關稅恐慌交易所致。綜合通脹、增長、關稅、地緣等多個因素來看，當前黃金行情難言結束。

也有研究機構稱，金價的上漲趨勢已持續超過2年。當資產價格變得昂貴時，投資者買入需要格外小心，金價繼續上漲的安全邊際正在下降。