每經記者｜閆峰峰    每經編輯｜吳永久    

“對等關稅”或加劇全球貿易不確定性，短期內市場波動加大、避險情緒升溫。不過，當前較2018年貿易摩擦時，市場在心理上已經有所準備。當前無論是國內所處的內外部環境、潛在增量政策的儲備，以及部分核心科技的突破，均非2018年驟然遭遇貿易摩擦時可比。

面對外部沖擊，國內經濟被倒逼加快培育內生動力與推動高質量發展，中長期自主可控的重要性將進一步凸顯。如果參考歷史經驗，哪些自主可控產業鏈可能會迎來發展機遇呢？

光刻機、先進封裝等半導體領域國產替代潛力巨大

對比2018-2019年來看，當科技產業周期走出趨勢的時候，以半導體為代表的科技成長方向，往往在中期層面開始會對貿易摩擦脫敏。而每經資本眼專欄記者統計發現，在2018年3月22日美國宣布對從中國進口的約500億美元商品加征25%的關稅后的3個月時間，半導體設備漲幅達16.66%，為近260個申萬三級行業指數中漲幅第二名。

廣發證券研報顯示，半導體板塊在2018年每次貿易摩擦升級的時候，在短期層面大多都表現不佳，在3個交易日或者30個交易日內漲跌幅為負。

但進入2019年之后，盡管短期層面貿易摩擦仍然會沖擊板塊情緒，板塊可能會出現一定幅度的調整，但在中期層面，半導體方向逐漸走出獨立行情，甚至開始趨勢性行情。這與產業趨勢的形成、業績向上密不可分，比如2019年全球半導體周期見底，半導體板塊業績整體在2019年出現改善。

半導體板塊涵蓋細分領域較多，這里則重點介紹光刻機和先進封裝。

山西證券研報顯示，我國光刻機長期依賴進口，進口替代空間大，光刻機國產化為大勢所趨。以阿斯麥為例，其對中國內地市場銷售持續提升，2024年達到了90億歐元，占其收入比重41%。當前光刻機市場呈現寡頭壟斷格局，前三供應商（荷蘭阿斯麥、日本佳能、日本尼康）占據絕大多數市場份額。中商產業研究院數據顯示，2022年，阿斯麥、佳能、尼康在光刻機市場份額分別為82.1%、10.2%和7.7%。

而芯片生產線建設中，光刻機購置成本達到設備總投資的21%~23%，國內晶圓廠建設潮和AI快速發展帶動國產光刻機需求持續攀升。根據全球半導體觀察統計，預計未來四年中國內地將新增24座12英寸晶圓廠，規劃月產能222.3萬片，2026年底，內地12 英寸晶圓廠的總月產能有望超過414萬片。

除了光刻機，先進封裝也是值得重點關注的細分領域之一。山西證券研報顯示，在算力時代，先進封裝有望迎來加速發展，而國內廠商布局先進封裝多年。先進封裝可以突破帶寬瓶頸，提升芯片性能。英偉達從2020年開始采用臺積電 CoWoS技術封裝其A100 GPU 系列產品。隨著AI及HPC等高算力芯片對先進封裝技術的需求日益提升，先進封裝行業有望迎來加速發展。Top 10廠商先進封裝份額占89%，內資OSAT（外包半導體封裝與測試）廠商積極布局先進封裝，有望在貿易摩擦中受益。

創新藥、醫療器械等醫藥領域有望受益

參考2018年美國對中國加征關稅歷史經驗，醫藥行業也是值得重點關注的一個行業。在2018年3月22日美國宣布加征關稅后的3個月時間，醫療研發外包、疫苗、線下藥店、醫療耗材等細分醫藥行業指數漲幅位居大多數行業指數漲幅之前。今天則重點介紹創新藥、醫療設備和血液制品。

關稅將削弱進口創新藥的盈利與銷售推廣能力，國產腫瘤、罕見病和內分泌代謝等創新藥則有望受益。據Insight數據，2024年（截至12月24日）國家藥品監督管理局共批準 87 款小分子、抗體類等類型新藥，國產有36款，進口有51款。加關稅后將削弱進口創新藥的盈利水平及渠道推廣動力，使得國產創新藥處于優勢地位。按適應癥看，2024年中國腫瘤、罕見病、內分泌代謝領域的新藥分別獲批29款、12款、12款，進口加稅將加強國產新藥密集布局的這幾大領域的競爭力。

除創新藥外，增加關稅對醫療設備、高值耗材等領域出口影響可控，同時利好中國市場替代美企份額。

山西證券研報顯示，對于大部分醫療設備和高值耗材企業來說，其出口美國的收入占比較低或尚未進入美國市場，關稅政策對其出口影響可控。而中國的關稅反制政策尤其利好中國市場美企份額高的子行業，如心臟電生理（替代雅培份額）和影像設備（替代美國通用電氣公司份額），有望加速國產企業替代進程。此外，部分中國醫療設備企業已經針對關稅政策提前進行了準備，如在墨西哥、美國等地建立工廠，減弱關稅影響。

除了創新藥和醫療器械，進口血液制品加稅，利好白蛋白、重組凝血因子類產品國產替代。根據中檢院及各檢驗所數據，2023年進口人血白蛋白批簽發量占比65.2%，白蛋白有較大的進口替代空間。而美國是全球最大的血漿產地及血液制品出口國之一，對美國進口的血液制品加稅34%將加速國產白蛋白及重組凝血因子類產品的放量，同時有望促進白蛋白價格提升。

半導體材料、高性能樹脂等新材料方向國產替代進程有望加速

除了半導體和醫藥行業，具有國產替代空間的新材料行業，也有望受益于關稅政策。復盤2018年3月22日之后的3個月各細分行業指數漲幅，除了半導體和醫藥，新材料方向也有不錯的表現，包括半導體材料、有機硅、合成樹脂等，而這些細分行業指數在2018年美國首次加征關稅的3個月后分別上漲了15.02%、8.12%、1.72%，漲幅超過絕大部分行業。

半導體材料是半導體行業產業鏈的基石，其與下游半導體行業景氣共振，目前全球半導體材料以日美歐企業為主導，中美科技競爭加速則半導體材料的國產替代。

據山西證券研報，2024年以來全球半導體行業景氣持續回升，在海外加大對華半導體產業限制的預期下，國內半導體領域自主可控重要性再度凸顯，半導體相關材料的國產化進程或將進一步加快，進而推動半導體材料領域相關龍頭企業價值的提升。半導體材料包括光刻膠、電子特氣、電鍍液、濕電子化學品等細分領域。

除了半導體材料，關稅政策有望倒逼國內高性能樹脂和纖維材料進口替代加速。據山西證券，國內從美國進口的新材料主要集中在技術含量高、國內產業鏈尚待突破的領域，包括PA66、碳纖維、芳綸、PEEK樹脂、LCP 材料、貴金屬催化劑等高性能材料。關稅政策有望倒逼國內相關企業加大研發提升產品質量，推動下游供應鏈國產替代進程加速，突破國外的技術封鎖和貿易壁壘。

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封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝