本周三，大盤創下本輪反彈以來的新高，不過隨后兩天市場展開調整。全周，上證指數下跌1.6%，深證成指、創業板指數分別下跌2.65%、3.34%。從板塊來看，科技股是調整的主力，防御板塊如船舶、交通設施、石油等全周錄得上漲。

那么，下周市場會結束調整嗎？未來的機會又在哪里？今天，達哥和牛博士就大家關心的話題展開討論。

牛博士：達哥，你好！本周后半周，市場風云突變，展開了調整。在周三和周四的手記文章中，你連續提示3390點附近的支撐，當時你是否對市場會展開回調有預期？跌破3390點附近的支撐之后，你又是如何看待后市行情的？

道達：首先來說走勢。當時確實有預感市場會展開調整的考慮，主要是一些主線板塊表現疲軟，比如人形機器人，還有就是板塊輪動的“電風扇”行情愈演愈烈。

不過，即便有調整的心理預期，但沒想到的是，上證指數周五跌破了3390點附近的支撐。

就短期走勢來說，上證指數的60日均線和120日均線，會有支撐作用。目前，60日均線處于走平狀態，120日均線處于上行狀態。按照120日均線的上行速度來看，這兩條均線大概率將在下周出現相交或接近的情況。

假如60日均線未來一段時間保持走平或上行態勢，那么從歷史來看，在120日均線上行的情況下，市場基本是震蕩或上行。

比如，2020年12月初，上證指數的60日均線走平，120日均線上行，市場在經歷短期震蕩之后，指數又上行了兩個月。

2018年1月初，上證指數的60日均線開始走平，120日均線上行，大盤隨后上漲了一個月。

2017年3月中旬，上證指數的60日均線開始走平，120日均線上行，大盤隨后震蕩了一個月。

結合歷史案例，我認為，對于指數調整的空間不必過于擔憂，可能更應該重視時間。

1月中旬以來的這一波行情，上證指數反彈了42個交易日，這是去年10月以來上行時間最長的反彈行情。

去年10月以來，消息面多空交織，即便是一些看起來不及預期的事件，也沒有將上證指數壓下來多少。因此，我認為，對于調整，理性看待即可。

就中期來說，去年9月24日以來的諸多政策，為市場中長期行情穩定發展奠定了基礎。所以，對于中期行情，達哥不看空，保持理性以及樂觀積極的心態。

周五的消息面上，央行提到“擇機降準降息”，在我看來，有安撫市場的味道。

從最新消息來看，今天傳來了“必要時推出新的增量政策”的消息。這對市場來說，是一個利好。

牛博士：感謝達哥的觀點分享。當前正處于年報時間窗口，市場多少對一些個股的業績有所擔憂，在這樣的背景下，對于未來的機會，你又是如何看待的呢？

道達：最近兩個月，科技股方向漲幅較大，但階段主線如人形機器人、DeepSeek概念、算力等高高在上，雖然驅動事件不少，但已經表現出明顯的疲態。

當前，市場正處于上市公司年報披露時間窗口，業績的影響不可忽視，尤其是漲幅太大的個股，如果業績不及預期，股價波動可能會比較大。

在這樣的背景下，盡量以漲幅不大或低位的板塊為主。未來一段時間，我相對看好黃金板塊及戰略小金屬。

首先，對比COMEX黃金與A股黃金板塊指數最近5年的走勢發現，既有差異，也有共性。在新冠疫情出現之后到2021年2月，兩者多數時候同步。2020年8月-2024年2月，兩者均出現寬幅震蕩。

進入2024年3月之后，COMEX黃金進入新一輪上漲，至今的漲幅達到約50%；同期黃金板塊指數只有約33%的漲幅，期間的最大漲幅達到50%。值得注意的是，黃金板塊指數在2024年7月波段見頂之后，目前還沒有創下新高，但同期COMEX黃金上漲了23.1%。

相比金價而言，黃金股的彈性理應更大才對，當前國際金價不斷新高，但黃金板塊指數的走勢有點落后。

其次，從美股來看，哈莫尼黃金、Alamos Gold、伊戈爾礦業、金羅斯黃金、Royal Gold、New Gold等，都在不斷創新高。

最后，美聯儲官員仍有今年會有兩次降息的預期。此外，美歐等主要經濟體經濟衰退風險進一步加劇，地緣緊張局勢仍在持續。在這樣的背景下，黃金的避險屬性會獲得市場的青睞。

不過，雖然近期黃金股有所上漲，但趨勢信號并不明確，后續可以觀察是否會出現明確的信號。另外，黃金價值回歸，產生的溢出效應會提升戰略小金屬的預期。

上市公司年報即將進入密集披露期，就歷史經驗來看，年報業績超預期推動的個股行情較為一般，但一季報推動的個股行情更具有可靠性。因此，重點關注一季度業績超預期的公司。

最后達哥作一個總結：周五市場調整，調整幅度超出預期，下周市場大概率會反彈，上證指數的壓力在3390點附近。由于1月中旬以來的反彈時間較長，可能要做好大盤不會快速轉為上行的準備，重點關注上證指數60日均線、120日均線的支撐。

板塊方面，觀察黃金及戰略小金屬兩個板塊是否會出現明確的信號；財報時間窗口下，重點關注一季度業績超預期的公司。

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（張道達）

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封面圖片來源：每日經濟新聞 文多 攝