每經(jīng)記者｜章光日    每經(jīng)編輯｜吳永久    

2025年3月10日晚間，中核鈦白發(fā)布了2024年年報(bào)，業(yè)績表現(xiàn)亮眼，營業(yè)收入和凈利潤增速都超過30%。其中，營業(yè)收入達(dá)到68.75億元，創(chuàng)下歷史新高。中核鈦白凈利潤的含金量較高，2024年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約為3.43億元，較2023年增長超200%。

每經(jīng)投研院研究員注意到，受供需關(guān)系階段性失衡等因素影響，鈦白粉行業(yè)的日子并不好過。為何中核鈦白的業(yè)績能夠?qū)崿F(xiàn)逆勢增長？接下來，每經(jīng)投研院研究員就來詳細(xì)探究一番。

2024年業(yè)績超對手?jǐn)鄬宇I(lǐng)先 2025年增長預(yù)期“火力全開”

從數(shù)據(jù)來看，中核鈦白2024年的業(yè)績表現(xiàn)十分亮眼，營業(yè)收入創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到68.75億元，同比增長38.98%；凈利潤為5.65億元，同比增長34.84%。中核鈦白的凈利潤含金量較高，2024年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約為3.43億元，較2023年增長超200%。

面對供需關(guān)系階段性失衡、潛在貿(mào)易壁壘等不利局面，2024年鈦白粉行業(yè)的日子并不好過。截至目前，A股鈦白粉公司中，除中核鈦白外，還有3家公司發(fā)布了2024年業(yè)績預(yù)告，表現(xiàn)皆不如人意：金浦鈦業(yè)預(yù)計(jì)2024年凈利潤預(yù)計(jì)為虧損2億元至2.65億元；安納達(dá)預(yù)計(jì)2024年凈利潤在915萬元至1372萬元之間，較2023年降幅超過78%；惠云鈦業(yè)預(yù)計(jì)凈利潤在375萬元至525萬元之間，較2023年降幅超過87%。

中核鈦白的業(yè)績?yōu)楹文軌驅(qū)崿F(xiàn)逆勢增長？主要?dú)w功于公司管理層超前的戰(zhàn)略規(guī)劃及戰(zhàn)略執(zhí)行落地能力。中核鈦白計(jì)劃通過“內(nèi)生增長、外延并購”的戰(zhàn)略手段，聚焦“資源、化工、新材料、新能源”四大業(yè)務(wù)板塊，全面布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游，打造“硫-磷-鐵-鈦-鋰”綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)，力爭成為全球規(guī)模最大的硫酸法鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)之一，建設(shè)具有競爭力的新能源電池材料生產(chǎn)基地，通過產(chǎn)業(yè)鏈橫向縱向一體化完成由單一主營產(chǎn)品的化工原料制造企業(yè)至多種主營產(chǎn)品的新能源材料供應(yīng)商的轉(zhuǎn)型升級。

2023年，中核鈦白收購了礦山保有儲量千萬噸級別的磷礦開采加工企業(yè)、黃磷生產(chǎn)企業(yè)，加速綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)投資項(xiàng)目的建設(shè)，至此形成了行業(yè)領(lǐng)先的鈦白粉、磷礦、黃磷、磷酸鐵等新能源化工材料產(chǎn)能規(guī)模。其中：鈦白粉現(xiàn)有產(chǎn)能近55萬噸/年，規(guī)劃產(chǎn)能70萬噸/年；磷礦現(xiàn)有產(chǎn)能50萬噸/年；黃磷現(xiàn)有產(chǎn)能12萬噸/年；磷酸鐵現(xiàn)有產(chǎn)能10萬噸/年，規(guī)劃產(chǎn)能50萬噸/年。

受子公司東方鈦業(yè)產(chǎn)能釋放等原因影響，2024年中核鈦白鈦白粉業(yè)務(wù)銷量同比上升33.44%，達(dá)到42.84萬噸，2024年?duì)I業(yè)收入達(dá)到58.37億元，較2023年增長35.31%。受子公司新天鑫化工完成9萬噸/年黃磷的技改工作等原因影響，2024年公司磷化工業(yè)務(wù)增長迅猛，營業(yè)收入達(dá)到5.72億元，較2023年增長582.77%。其中，磷礦對外銷售25.86萬噸，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.06億元；黃磷銷量為1.92萬噸，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.91億元。

展望2025年，中核鈦白規(guī)劃完成超5萬噸黃磷及48萬噸鈦白粉的生產(chǎn)銷售工作，為營業(yè)收入及利潤形成良好的增長預(yù)期。

由于環(huán)保等原因，鈦白粉供給端增長有限，而需求端也有望企穩(wěn)：一是建筑涂料重裝修（翻新）需求將大幅降低國內(nèi)新建建筑涂料用量下滑帶來的影響；二是汽車涂料將隨著新能源汽車產(chǎn)銷量的大幅增長，成為發(fā)展最快的涂料品種，為鈦白粉需求帶來新的增長極；三是國內(nèi)鈦白粉出口持續(xù)高增，海外發(fā)展中國家需求預(yù)計(jì)將持續(xù)拉動出口。2025年鈦白粉行業(yè)已經(jīng)迎來第二次漲價(jià)，行業(yè)整體盈利狀態(tài)有望持續(xù)改善。中長期來看，鈦白粉行業(yè)周期屬性將持續(xù)弱化，呈現(xiàn)整體供需平衡的健康業(yè)態(tài)。

磷化工業(yè)務(wù)有望成為中核鈦白的第二增長曲線。西部證券研報(bào)顯示，近年來國家及地方出臺多項(xiàng)政策管控磷礦產(chǎn)能，疊加海外產(chǎn)出國惜售磷礦石，磷礦價(jià)格處于高位，2024年我國磷礦石產(chǎn)能11916萬噸，產(chǎn)能利用率98%。西部證券預(yù)計(jì)2025年至2026年磷礦行業(yè)供需態(tài)勢基本維持。

此外，固態(tài)電池的發(fā)展也有望拉動磷礦需求增長。固態(tài)電池因能量密度和安全性能優(yōu)勢，正加速發(fā)展。券商研報(bào)顯示，固態(tài)電池采用固態(tài)電解質(zhì)后，單度電耗鋰量將較液態(tài)電池翻倍，而鋰元素的提取需依賴磷礦資源。若固態(tài)電池若大規(guī)模量產(chǎn)，將顯著拉高磷礦需求，或致價(jià)格上升。

高度重視股東回報(bào) 投資者信心有望持續(xù)加強(qiáng)

除了戰(zhàn)略規(guī)劃和戰(zhàn)略落地外，中核鈦白管理層也高度重視股東回報(bào)。公司2024年度現(xiàn)金分紅和股份回購總額合計(jì)約2.68億元，占本年度凈利潤的比例為47.51%，高于本年度凈利潤30%。其中，2024年已回購公司股份金額約為2.10億元（不含交易費(fèi)用），計(jì)劃合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利約5845.97萬元（含稅）。2022年至2024年，中核鈦白累計(jì)現(xiàn)金分紅總額約為4.33億元。

基于對公司未來發(fā)展前景的信心和對公司價(jià)值的高度認(rèn)可，從2022年開始，中核鈦白不斷回購公司股份。截至2024年12月31日，公司回購專用證券賬戶合計(jì)持有約2.17億股（含2022年、2023年回購公司股份的方案），占公司總股本的5.6%。公司回購的股份主要用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)、轉(zhuǎn)換公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券。

2025年2月份，中核鈦白還發(fā)布了關(guān)于變更部分回購股份用途并注銷的公告，擬將公司2022年回購公司股份方案中出資5億元已回購的6435.4132萬股股份的用途進(jìn)行變更，將原用途“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需，按照有關(guān)規(guī)定用于出售”變更為“用于注銷并減少公司注冊資本”。

有業(yè)內(nèi)人士對每經(jīng)投研院研究員表示，“回購轉(zhuǎn)注銷”正成為上市公司市值管理的范式轉(zhuǎn)移。不同于傳統(tǒng)的庫存股保留策略，注銷行為展現(xiàn)出管理層對股東回報(bào)的明確態(tài)度：通過減少流通股規(guī)模，提升公司的每股盈利，將企業(yè)成長紅利更高效地轉(zhuǎn)化為股東賬戶數(shù)字。

中核鈦白的管理層也在增持公司股份。基于對公司基本面、未來前景和長期投資價(jià)值的充分認(rèn)可，堅(jiān)定與公司深度綁定、共同發(fā)展，公司副董事長沈鑫先生實(shí)施增持計(jì)劃以支持公司穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。截至2024年5月25日，中核鈦白副董事長沈鑫先生通累計(jì)增持公司股份約7742萬股，增持金額約3.3億元，占公司總股本的2%。此外，公司董事長兼總裁袁秋麗女士，在公司回購期間買入公司股票合計(jì)21.39萬股，占公司總股本的比例為0.0055%。

在政策層面的大力支持和鼓勵(lì)下，A股上市公司市值管理制度紛紛落地，而從上述措施來看，中核鈦白早已走在了前列。隨著中核鈦白在市值管理方面的不斷努力，投資者的信心也會持續(xù)加強(qiáng)。隨著業(yè)績持續(xù)增長和投資者信心提升，中核鈦白的估值也有望出現(xiàn)提升。截至2025年3月10日，中核鈦白的市凈率為1.51倍，仍處于相對低位水平。今年以來，在A股鈦白粉板塊中，中核鈦白的股價(jià)表現(xiàn)相對更加強(qiáng)勢，截至目前，公司年內(nèi)漲幅超過10%。

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