每經記者｜楊建    每經編輯｜肖芮冬    

（一）重磅消息

2月8日，工業和信息化部運行監測協調局發布2025年春節通信業務相關情況。2025年春節，通信業網絡運行平穩安全，通信服務提升優化，國內移動數據流量實現較快增長，國際出入境漫游業務表現亮眼，AI賦能成為創新服務的重要方向。力推最新AI技術普惠應用，三家基礎電信企業均全面接入DeepSeek開源大模型，實現在多場景、多產品中應用，針對熱門的DeepSeek-R1模型提供專屬算力方案和配套環境，助力國產大模型性能釋放。

（二）券商最新研判

東吳證券：“春季躁動”行情來襲，買什么？

繼續看好2月“春季躁動”行情。從季節效應看，2月處于經濟數據、業績的真空期，同時新的政策預期開始逐步發酵，流動性改善、活躍資金興起，帶動市場風險偏好提升，是春季做多的黃金窗口期。歷史上，A股2月單月上漲概率及漲幅均處于領先位置：近20年，2月上漲概率達76%，平均及中位數漲幅分別為4.3%和3.2%，無論是勝率還是漲幅都領先其他月份。

外部擾動靴子落地，內部政策預期有望升溫。春節前，“兩新”政策、中長期資金入市等利好政策持續推進；然而，受海外高利率、穩匯率訴求增強的影響，貨幣政策出臺預期有所下修。進入2月，預計總量政策的推進與落地將為股市平穩運行提供支撐，降準、降息可能性加大，財政政策的取向和力度成為市場關注的焦點。在流動性充裕及政策想象空間打開的背景下，節前偏弱的市場情緒為后續預期的再度修復提供了空間，行情有望“躁動”演繹。

2月，更關注產業趨勢與外需方向。首先，繼續看好科技成長，尤其是強產業趨勢品種。復盤過去十年春節前后的風格切換，節后60個交易日得益于活躍資金的“重回躁動”，成長風格往往表現更優，建議關注AI與泛AI等方向的強產業趨勢品種，有望具備更高彈性。其次，看好外需板塊此前偏悲觀定價的階段性修復。海外風險緩和，此前定價偏悲觀的外需品種有望迎來階段性的估值修復。第三，繼續看好內需政策催化方向。

華寶證券：春季躁動再臨，不一樣的“啞鈴”布局

海外宏觀，美國經濟維持強勁，通脹反彈，美聯儲暫停降息。美國2024年四季度GDP環比回落主要受到私人投資回落的影響，美國大選帶來的不確定性使得四季度企業投資意愿偏謹慎，后續大選擾動結束，企業有望增加資本開支。美國個人消費支出環比增速上行，指示美國內生動能仍然較強。1月31日議息會議上，美聯儲暫停降息，美聯儲主席鮑威爾表示重申美聯儲目前并不急于調整貨幣政策。從上半年來看，若后續經濟維持平穩，通貨膨脹率沒有出現明顯的回落趨勢，美聯儲大概率將維持聯邦基金目標利率不變。

國內宏觀，外生因素推動經濟修復超預期，內生動能仍然偏弱，耐心等待政策落地見效。2024年四季度，政策發力帶動生產加速，且外需“搶出口”效應顯現，推動經濟修復高于市場預期。

耐心等待后續增量政策落地見效。預計2025年政策將前置發力，基建投資等有望前置部署。

（三）券商行業掘金

東吳證券：從電動車復盤看機器人行情演繹

電動車行情波瀾壯闊三部曲：從主題到兌現，投資分化。

2010年~2014年，0-1純主題投資：消息催化，漲幅空間1倍，沾邊普漲，特斯拉映射標的領漲；2015年~2017年，1-10初期放量行情：政策推動放量，漲幅2~3倍，供應緊缺環節領漲（電池、資源和材料）；2019年底~2021年底，確定性放量大行情：車型推動放量，漲幅10倍，格局好、壁壘高的龍頭成長為大市值公司（電池、材料、核心零部件）。

人形機器人與電動車有十萬億空間，且0-1過程加速，同時投資主線放大至1+N。全球制造業從業人員4億人，生活服務從業人員6億人，按照制造業機器人滲透率16%、服務業機器人滲透率10%，1.5臺機器人替代1個工位，且預計其他領域新增1.5億臺需求，對應全球人形機器人每年新增需求0.8億臺，單臺價格12萬/臺，對應市場空間10萬億元。電動車與機器人均由特斯拉引領，初創公司和人工智能在人形機器人布局激進，與特斯拉差距縮小，如華為、英偉達、智元、宇樹等，投資主線從1放大至1+N。

從普漲收斂至綁定龍頭、價值高、壁壘高環節領漲。最看好三個方向——綁定龍頭供應鏈：特斯拉人形機器人進展最確定，產品性能軟硬件最優，放量最早，特斯拉供應鏈彈性最大。其次為潛力廠商，如英偉達、華為（或提供整體解決方案授權方式）、智元、宇樹等。壁壘最高的核心環節：零部件來看，壁壘排序滾柱絲杠>傳感器>諧波減速器>空心杯電機。產業趨勢和方向：靈巧手方案變化、傳感器方案變化。

投資建議上，機器人當前類比2014年電動車，即將量產，開啟10年產業大周期，強烈看好板塊，T鏈首推確定性龍頭Tier1三花智控、拓普集團，Tier2鳴志電器、綠的諧波、雙環傳動等；HW鏈推薦雷賽智能、賽力斯、富臨精工等；NV鏈推薦偉創電氣、科達利等。

中銀證券：中美大模型競賽推動AI大時代開啟，A股科技資產或迎全面重估

近期全球多款大模型產品發布，其中DeepSeek系列模型、OpenAI發布的Operator智能體受到較高關注。近期的系列大模型創新，有望推動AI普惠、端側AI/智能體應用加速，帶動AI的廣泛應用。隨著自有創新加強，中國科技自主趨勢愈發強烈，A股科技資產或迎全面重估。

DeepSeek-R1/V3大幅降低訓練/推理成本，推動AI應用普惠化。

端側AI應用提速：DeepSeek蒸餾模型加速本地化部署。基于DeepSeek蒸餾的小模型可在端側加速落地。DeepSeek團隊已開源多個蒸餾模型，覆蓋全尺寸需求。DeepSeek R1開源蒸餾功能后（OpenAI-o1不可蒸餾），可極大加速垂直小模型在各個硬件終端上的應用與繁榮，預計AI PC、AI手機、AI眼鏡等產品功能有望得到快速強化，帶動用戶體驗。

AI Agent應用提速：數字Agent方面，OpenAI于2025年1月23日發布名為Operator的智能體，可在網頁端為用戶執行操作，完成餐廳訂位、購買日常用品、預訂比賽門票等任務。物理Agent方面，DeepSeek的系列技術創新，對于自動駕駛、人形機器人等高階多模態處理中，具備很強的借鑒意義。

預計國產AI供應鏈需求會進一步上升，將帶動國產半導體企業投資機遇。中國科技資產面臨產業趨勢與價值重估，或將迎持續上漲。DeepSeek加快了AI應用落地速度，相關科技股價值有望因未來業績展望樂觀而獲得EPS提升；DeepSeek加速AI進程，有望縮短相關標的未來EPS的折現時間，兩方面共同推動中國科技資產重估。

配置方面，推理側算力包括瑞芯微、全志科技、炬芯科技、中科藍訊等；存儲包括兆易創新等；通信傳輸包括樂鑫科技、龍迅股份；傳感器包括韋爾股份、思特威、敏芯股份；AI端側整機包括水晶光電、虹軟科技等；半導體方面，先進制造包括中芯國際；光刻機概念包括茂萊光學、福晶科技等；半導體設備包括北方華創、中微公司、拓荊科技；設備零部件包括富創精密、江豐電子、富樂德；HBM包括聯瑞新材、華海誠科。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1331242936