每經記者｜陳植    每經編輯｜馬子卿    

受美元指數大幅回落影響，境內外人民幣匯率上演“大反攻”。截至1月21日21時，在岸人民幣兌美元匯率報價為7.2840；離岸人民幣兌美元匯率徘徊在7.2869附近，日內最高觸及7.2524附近。

截至1月21日21時，在岸人民幣兌美元匯率報價為7.2840

圖片來源：同花順iFinD

一位香港銀行外匯交易員向記者分析說，1月20日特朗普總統就職儀式沒有發布“加征關稅”等舉措，市場對全球貿易保護主義升級的擔心趨降，美元指數從109.47一路跌至107.91，人民幣等非美貨幣紛紛大幅反彈。此外，人民幣匯率回升還與海外投資機構紛紛平倉離岸人民幣空頭有著密切關系。海外量化投資基金等看到美元指數大跌后，迅速結清人民幣空頭頭寸止損。

記者獲悉，當前外匯市場的注意力再度轉向“美聯儲降息步伐是否放緩”。目前多數境外投資機構認為，若美聯儲降息步伐慢于市場預期，其他國家貨幣政策趨于寬松，貨幣政策分化或將導致非美貨幣匯率面臨新的回調壓力。

東方金誠首席宏觀分析師王青對此認為，盡管今年我國實施適度寬松貨幣政策，可能擴大中美利差倒掛幅度，但也會顯著增強國內經濟運行的韌性，對人民幣匯率形成有效支撐。過去一段時間人民幣走勢表明，相比中美利差倒掛幅度，我國經濟基本面才是決定人民幣匯率走勢的最主要因素。

中信證券首席經濟學家明明指出：“2025年，內部因素有望托底人民幣匯率。一是預計央行‘穩匯率’決心較強，相關政策有望繼續加碼；二是中美利差深度倒掛對今年人民幣匯率走勢的影響有限，國內降準降息與其他增量政策將共同助力經濟基本面回升。”

離岸人民幣日內升破7.26關口，多因素驅使沽空機構平倉離場

截至1月21日21時，在岸人民幣兌美元匯率報在7.2840；離岸人民幣兌美元匯率徘徊在7.2869附近，日內升破7.26關口，最高觸及7.25245附近。對此，招商證券分析師謝亞軒表示：“相比預期，特朗普對貿易政策的最新表態與相關政策有所緩和，美元指數出現顯著回落，引發人民幣等非美貨幣集體上漲。”

1月21日，在岸人民幣兌美元匯率日內最高觸及7.25245

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上述外匯交易員告訴記者：“此前美元指數能快速漲至110一線，一是市場預期美聯儲降息步伐趨緩，二是眾多投資機構提前‘透支’特朗普將采取激進的貿易保護主義政策。”如今，相關預期“落空”，原先追漲美元的機構紛紛選擇獲利了結。

記者多方了解到，1月20日晚，對沖基金與投機資本拋售美元的力度最大。一是此前美元大幅上漲，其存在較高的獲利了結意愿；二是他們普遍采取“買預期、拋現實”的交易策略——即便相關預期落地，他們也會逢高獲利離場。

隨著美元遭遇獲利了結潮而大幅回落，人民幣等非美貨幣匯率相應快速回升，引發全球投資機構爭相平倉非美貨幣空頭。上述外匯交易員向記者透露：“1月20日，眾多海外投資機構擔心，若自己不盡早削減人民幣等非美貨幣空頭，將面臨更大的虧損風險。”這種交易情緒在1月20日晚持續發酵，特別是靠借入離岸人民幣拋售沽空獲利的海外投機資本，已紛紛平倉離岸人民幣空頭頭寸并直接離場。

他認為：“隨著人民幣匯率大幅回升，外匯市場預期也出現顯著改善。此前，不少海外投資機構認為特朗普政府采取激進的貿易保護主義政策，將令非美貨幣匯率進一步承壓；如今，他們轉而認為特朗普貿易保護政策力度不及預期，認為人民幣匯率有望觸底反彈。”

謝亞軒也認為：“1月20日人民幣匯率大漲，一定程度分化了市場預期，更多資本更認可人民幣匯率趨于雙向波動，避免單邊一致性預期演化。”

央行多舉措助力人民幣匯率企穩，投機資本對繼續沽空感到“底氣不足”

上述外匯交易員認為，1月20日人民幣匯率大幅回升的另一個原因，是此前央行“穩匯率”的舉措正發揮顯著作用。他告訴記者：“海外投機資本忌憚我國會采取力度更大的‘穩匯率’舉措，一旦美元指數走弱，其就會迅速止損離場。”

元旦以來，我國央行發行600億元離岸人民幣央票、中國外匯市場指導委員會開會部署加強外匯自律管理、央行上調跨境融資宏觀審慎調節參數至1.75等“穩匯率”舉措，讓海外投機資本對繼續沽空人民幣套利感到“底氣不足”。

此前，支撐這些海外機構維持離岸人民幣空頭頭寸的最大因素，是美元指數持續保持在109上方；但隨著1月20日美元指數大跌，外匯市場認為我國央行會加碼“穩匯率”舉措，遏制單邊一致性看跌人民幣預期持續升級，許多對沖基金等海外投機資本紛紛選擇離場。

1月20日，美元指數日內最低跌至107.9170附近

圖片來源：同花順iFinD

上述外匯交易員在此前接受采訪時曾表示，在央行發行600億元離岸人民幣央票后，離岸人民幣外匯市場的匯率預期已悄然發生轉變，越來越多海外資管機構開始搶先削減離岸人民幣空頭頭寸，離岸人民幣匯率從1月中旬起將率先企穩。

東方金誠分析師王青認為，就外匯交易而言，央行增發離岸人民幣央行票據在某種程度收緊了離岸人民幣流動性，釋放“穩匯率”的信號，將遏制此前離岸人民幣的下跌的勢頭，防范短期內人民幣貶值預期過度聚集。他認為，通過發行央票等方式調控離岸市場人民幣流動性，已成為監管層常態化的匯市調控政策工具。

上述外匯交易員告訴記者：“1月21日午盤，美元指數雖然從107.8回升至108.7，但外匯市場預期分化狀況仍在發酵，越來越多海外投資機構不再認為人民幣匯率將繼續下跌。”這足以讓人民幣企穩的動能進一步增強，匯率將在一個合理均衡水平上保持平穩的波動。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝