每經(jīng)記者｜畢媛媛    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

資本市場(chǎng)又迎來新的玩具玩家。

1月10日上午，布魯可（00325.HK）正式在港交所敲鐘上市，股價(jià)高開81.61%。截至收盤，報(bào)85港元/股，較60.35港元/股的發(fā)行價(jià)取得約41%的漲幅，總市值205億港元。

布魯可正式在港交所敲鐘上市 圖片來源：企業(yè)供圖

盤古智庫高級(jí)研究員江瀚在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的采訪時(shí)表示，布魯可的成功上市和高開，反映了市場(chǎng)對(duì)拼搭角色類玩具賽道的看好。“隨著消費(fèi)者對(duì)玩具品質(zhì)和體驗(yàn)要求的提升，拼搭角色類玩具因其可玩性強(qiáng)、配件豐富、IP多元等特點(diǎn)，受到了越來越多消費(fèi)者的喜愛。布魯可作為該領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，其上市自然受到了市場(chǎng)的熱烈追捧。”

根據(jù)公告，布魯可最終發(fā)行約2773.83萬股份，較原計(jì)劃額外發(fā)售了15%股份。公告亦披露了布魯可上市的基石投資者，包括景林資產(chǎn)管理香港有限公司、UBS Asset Management(Singapore)、富國基金管理有限公司、富國資產(chǎn)管理（香港）有限公司，合計(jì)占發(fā)售股份的比例約為23.20%。

江瀚注意到，布魯可的超額認(rèn)購倍數(shù)極高，這也反映了投資者對(duì)其未來發(fā)展的高度看好。布魯可作為一家擁有熱門IP資源的企業(yè)，其盈利能力和市場(chǎng)潛力得到了投資者的廣泛認(rèn)可。此外，港股市場(chǎng)的整體環(huán)境、政策導(dǎo)向以及投資者的投資偏好等因素也可能對(duì)布魯可的受歡迎程度產(chǎn)生積極影響。

有人說，布魯可是“中國版樂高”；也有人說，布魯可是下一個(gè)“泡泡瑪特”。隨著布魯可登陸資本市場(chǎng)，這家在不久前剛迎來十周年慶典的公司也將接受更多公眾的審視目光。

布魯可最終會(huì)成為誰？

幾番摸索，憑借拼搭角色類玩具占領(lǐng)市場(chǎng)

布魯可董事長朱偉松與總裁盛曉峰共同為布魯可敲響開市鑼。在上市致辭中，朱偉松表示：“今天，布魯可在香港聯(lián)交所成功上市，這不僅是我們發(fā)展歷程中的重要節(jié)點(diǎn)，更是一個(gè)全新的起點(diǎn)。”

“玩具的本質(zhì)是帶來快樂，我們熱愛行業(yè)、勇于創(chuàng)新。一路走來，我們堅(jiān)持‘熱愛自驅(qū)、團(tuán)隊(duì)協(xié)作、用戶第一、正道力行、說到做到’的核心價(jià)值觀。未來，我們將繼續(xù)加大研發(fā)投入，推出更多更好玩的產(chǎn)品，與合作伙伴攜手，共同推動(dòng)行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展。”朱偉松說。

布魯可成立于2014年，前身是“葡萄科技”。最初，布魯可也探索過兒童早教機(jī)、兒童平板電腦等產(chǎn)品，但并未取得理想成效。

在明確以積木玩具為核心業(yè)務(wù)后，憑借相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，布魯可于2019年正式進(jìn)軍拼搭角色類玩具市場(chǎng)，并著手進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)。如今的布魯可，通過拼搭角色類玩具設(shè)計(jì)、研發(fā)和銷售，已成為中國最大、全球第三大拼搭角色類玩具企業(yè)。

招股書數(shù)據(jù)顯示，布魯可拼搭角色類玩具的收入從2022年的1.18億元增長553.5%至2023年的7.7億元，并在2024年上半年實(shí)現(xiàn)同比323.8%的顯著增長，達(dá)到10.23億元。

同期，受拼搭角色類玩具收入高增長的帶動(dòng)，布魯可的整體收入也實(shí)現(xiàn)了增長。從2022年的3.26億元增長至2023年的8.77億元；在2024年上半年，其收入更是從2023年上半年的3.1億元增長237.6%至10.46億元。

此外，根據(jù)弗若斯特沙利文資料，中國拼搭角色類玩具市場(chǎng)從2019年的12億元增長至2023年的58億元，年均復(fù)合增長率為49.6%，并預(yù)期將從2023年的58億元增長至2028年的325億元，年均復(fù)合增長率為41.3%。

拼搭類玩具的利潤空間也充滿想象力。根據(jù)布魯可的招股書，拼搭角色類玩具在2022年的毛利率為36.8%，已接近積木玩具的毛利率水平。到了2023年，毛利率增至48.4%，并在2024年上半年達(dá)到53.3%，分別超過了同期積木玩具38.7%和38.1%的毛利率水平。

IP授權(quán)費(fèi)用高漲，布魯可除了“奧特曼”還有什么？

上市是起點(diǎn)，要讓市場(chǎng)和投資人真正看好，關(guān)鍵在于布魯可IP戰(zhàn)略的穩(wěn)健性。

目前，布魯可的相當(dāng)一部分收入源自奧特曼IP產(chǎn)品的銷售。自2021年與奧特曼IP授權(quán)方簽訂合作協(xié)議以來，布魯可在中國市場(chǎng)成功推出了基于該IP的拼搭角色類玩具，迅速占據(jù)了市場(chǎng)的一席之地。2023年及2024年上半年，奧特曼IP產(chǎn)品銷售分別占公司總收入的63.5%和57.4%。

圖片來源：公司公告截圖

“布魯可對(duì)奧特曼IP的依賴顯然為其帶來了短期的顯著收益，從招股書的數(shù)據(jù)來看，奧特曼IP的產(chǎn)品銷售占據(jù)了公司收入的大部分，這直接反映了該IP的市場(chǎng)影響力和消費(fèi)者的喜愛程度。”江瀚分析稱，布魯可對(duì)奧特曼IP的依賴也帶來了一定的風(fēng)險(xiǎn)，如果奧特曼IP的熱度下降或者出現(xiàn)版權(quán)糾紛等問題，布魯可的收入可能會(huì)受到嚴(yán)重沖擊。長期來看，布魯可需要逐步減少對(duì)單一IP的依賴，通過多元化的發(fā)展策略，如開發(fā)新的IP、拓展產(chǎn)品線等方式，來降低風(fēng)險(xiǎn)并實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

事實(shí)上，除了奧特曼，布魯可的授權(quán)IP并不算少。根據(jù)招股書，布魯可擁有中國傳統(tǒng)文化主題“英雄無限”、兒童益智類“百變布魯可”兩大自有IP，以及獲得包括變形金剛、火影忍者、漫威、小黃人、圣斗士星矢、寶可夢(mèng)、假面騎士、初音未來、名偵探柯南、新世紀(jì)福音戰(zhàn)士、凱蒂貓、哈利·波特及星球大戰(zhàn)等在內(nèi)約50個(gè)知名IP的授權(quán)。

值得一提的是，布魯可的部分IP如變形金剛，已在中國、美國、歐洲、東南亞等主要玩具市場(chǎng)獲得了銷售授權(quán)，進(jìn)一步拓寬了其市場(chǎng)邊界。

“公司擁有兩大原創(chuàng)IP，并獲得了50余個(gè)全球知名IP的非獨(dú)家授權(quán)，這使得其產(chǎn)品線更加豐富，能夠滿足不同消費(fèi)者的需求。同時(shí)，布魯可在設(shè)計(jì)、研發(fā)和銷售方面都有著較強(qiáng)的實(shí)力，這使得其能夠在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。”江瀚表示。

IP矩陣的持續(xù)擴(kuò)張也帶來了授權(quán)費(fèi)用的上漲。數(shù)據(jù)顯示，布魯可在2021年至2023年期間分別錄得凈虧損約5.07億元、4.23億元和2.07億元，2024年上半年虧損擴(kuò)大至2.55億元。與此同時(shí)，授權(quán)費(fèi)用從2021年的250萬元飆升至2023年的7298萬元，2024年上半年達(dá)到了9123萬元。

乘著“谷子經(jīng)濟(jì)”東風(fēng)，玩具公司能否迎來“上市潮”？

不只是布魯可，卡牌公司卡游也在尋求上市之路。

江瀚分析稱，當(dāng)前玩具行業(yè)的整體發(fā)展趨勢(shì)呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長和多元化發(fā)展的特點(diǎn)。隨著消費(fèi)者對(duì)玩具品質(zhì)和創(chuàng)新性的要求不斷提高，玩具行業(yè)正逐步向高品質(zhì)、高科技、高附加值的方向轉(zhuǎn)型。

此外，玩具行業(yè)的主要驅(qū)動(dòng)力之一是技術(shù)創(chuàng)新。隨著人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的不斷發(fā)展，智能玩具、互動(dòng)玩具等新興品類不斷涌現(xiàn)，為行業(yè)帶來了新的增長點(diǎn)。這些新技術(shù)不僅提升了玩具的娛樂性和教育性，還增強(qiáng)了與消費(fèi)者的互動(dòng)體驗(yàn)。

2024年下半年，“谷子經(jīng)濟(jì)”概念大火。2025年初，布魯可成功上市。這兩者之間是否有必然聯(lián)系？

對(duì)此，江瀚認(rèn)為：“‘谷子經(jīng)濟(jì)’作為當(dāng)前消費(fèi)趨勢(shì)的一部分，為布魯可提供了廣闊的市場(chǎng)空間和發(fā)展機(jī)遇。其次，布魯可依托奧特曼等熱門IP，能夠很好地契合‘谷子經(jīng)濟(jì)’的消費(fèi)趨勢(shì)，從而吸引更多的消費(fèi)者和投資者。第三，布魯可通過上市融資，可以進(jìn)一步加大在‘谷子經(jīng)濟(jì)’領(lǐng)域的投入，如開發(fā)新的衍生品、提升產(chǎn)品品質(zhì)等，從而鞏固和擴(kuò)大其市場(chǎng)份額。”

有人說，布魯可是下一個(gè)“泡泡瑪特”。泡泡瑪特在2024年市值重回千億港元，股價(jià)年內(nèi)累計(jì)漲幅超340%，足夠讓資本市場(chǎng)心動(dòng)。

“2024年兩家公司的風(fēng)格還是不一樣的。泡泡瑪特的IP運(yùn)營商的屬性更強(qiáng)，不過不排除上市之后的布魯可會(huì)向泡泡瑪特的方向發(fā)展，因?yàn)閱渭兊耐婢吆茈y有想象空間。”江瀚表示。

在這一點(diǎn)上，布魯可的招股書顯示，布魯可也轉(zhuǎn)向以經(jīng)銷商為核心的線下銷售渠道。體現(xiàn)在具體數(shù)字上，2022年、2023年及截至2024年6月30日止六個(gè)月，布魯可線下經(jīng)銷銷售額分別占總收入的48.2%、83.6%及91.6%。

“布魯可在招股書中表示，IPO募集所得資金將主要用于增強(qiáng)研發(fā)能力、投資核心生產(chǎn)資源、豐富IP矩陣、提高品牌知名度等方面，這些都將有助于進(jìn)一步提升布魯可的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額。”江瀚指出，雖然玩具市場(chǎng)快速發(fā)展，但行業(yè)也需要為“谷子經(jīng)濟(jì)”敲響警鐘，“長期來看，隨著消費(fèi)者需求的多樣化和個(gè)性化趨勢(shì)日益明顯，谷子經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持增長態(tài)勢(shì)，但增速可能會(huì)逐漸放緩。未來谷子經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將更加注重品質(zhì)和創(chuàng)新，企業(yè)需要不斷提升產(chǎn)品的創(chuàng)意性、品質(zhì)感和用戶體驗(yàn)，以滿足消費(fèi)者的需求”。