每經(jīng)記者｜夏子博    每經(jīng)編輯｜賀娟娟

這家陜企于12月25日遞交了對監(jiān)管函的整改報告。

12月11日晚間，炬光科技（688167.SH)公告稱，因股權(quán)激勵費用核算、募集資金管理及使用不規(guī)范等問題，被責(zé)令改正，公司董事長劉興勝、董秘張雪峰、財務(wù)總監(jiān)葉一萍被下發(fā)警示函。

炬光科技2021年上市的科創(chuàng)板陜企。創(chuàng)始人劉興勝是海歸博士，曾任美國康寧公司高級研究科學(xué)家、美國恩耐公司工藝工程技術(shù)總監(jiān)，2007年至2015年任中科院西光所研究員、博士生導(dǎo)師，2008年至今任炬光科技董事長兼總經(jīng)理，一路帶領(lǐng)其2021年上市。

在往前一段時間，劉興勝及其他部分董事、管理人員曾主動提出降薪，劉興勝薪酬下調(diào)30%，其他部分高管下調(diào)10%～20%。

降薪原因，正是炬光科技的虧損現(xiàn)狀：2024年上半年，公司歸母凈利潤為-2811.92萬元，同比下降206.71%。這一系列商海變動背后，炬光科技正再一次走到十字路口。

上游“瓶頸”，中游增量

炬光科技主要從事光子行業(yè)上游的高功率半導(dǎo)體激光元器件和原材料（“產(chǎn)生光子”）、激光光學(xué)元器件（“調(diào)控光子”）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

簡單理解，上述兩個業(yè)務(wù)大致屬于激光光源和激光校準(zhǔn)，均屬于上游元器件材料，但整體市場空間有限，為了繼續(xù)做大做強，就得向中游擴展，公司就選擇了汽車應(yīng)用、泛半導(dǎo)體制程、醫(yī)療健康作為三大重點。

上述中游業(yè)務(wù)中，汽車應(yīng)用主要圍繞激光雷達(dá)的光源發(fā)射模組等，泛半導(dǎo)體制程主要是應(yīng)用于集成電路的激光退火系統(tǒng)等，醫(yī)療健康即為專業(yè)凈膚模組、家用醫(yī)療健康模塊等。

該擴展意向2021年上市時就有所布局，招股書截至2021年6月數(shù)據(jù)顯示，兩項上游業(yè)務(wù)營收1.95億元，占比90.56%，中游業(yè)務(wù)不超過10%。而2023 年上、中游主營業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)比例約為78%：22%，2024年上半年變?yōu)?7%：33%。

2021—2023年，公司營收為4.76億元、5.52億元、5.61億元，歸母凈利潤為6776.16萬元、1.27億元、9054.61萬元。

客觀來說，上游確實多少陷入瓶頸，公司這兩年的增長也是大多來源于中游拓展。僅以2023年來看，上游的兩項業(yè)務(wù)同比增長率分別為0.19%、-9.73%，整體變動不大，而三個中游領(lǐng)域則出現(xiàn)分化：

汽車應(yīng)用營收4792.55萬元，同比增長31.02%。但需注意的是，該業(yè)務(wù)2023年曾轉(zhuǎn)讓前期研發(fā)服務(wù)成果，整體汽車應(yīng)用解決方案4647.31萬元，較上年同期增長59.35%。而受整體行業(yè)進(jìn)展和大客戶經(jīng)營情況變化的影響，元器件的營收僅145.24萬元，較上年同期下降80.41%，該業(yè)務(wù)整體想象空間比較大，但發(fā)展不太穩(wěn)定。

泛半導(dǎo)體制程應(yīng)用實現(xiàn)收入10006.33萬元，同比增長16.02%。主要是半導(dǎo)體晶圓激光退火業(yè)務(wù)打破了國外公司在這一領(lǐng)域的長期壟斷，不僅實現(xiàn)進(jìn)品替代，且具有行業(yè)領(lǐng)先性。這是三大業(yè)務(wù)中規(guī)模最大，也是增長最為扎實的板塊。

醫(yī)療健康應(yīng)用實現(xiàn)收入8291.07萬元，同比下降 22.31%。年報顯示，客戶Cyden公司考慮終端消費者市場存在巨大不確定性，并于2023年四季度通知公司在商務(wù)側(cè)暫時停止該項目的推進(jìn)，后續(xù)將根據(jù)終端市場情況確定重啟時間，目前不確定性較大。

需要注意的是，2023年汽車應(yīng)用、泛半導(dǎo)體制程、醫(yī)療健康解決方案毛利率分別為65.25%、49.73%、40.67%，分別同比下降了27.83、13.28、1.81個百分點。

消化5.89億海外收購

去年，炬光科技披露要從瑞士收購了一家虧損公司SUSS MicroOptics SA（以下簡稱“SMO”），交易對價總計7554.05萬歐元，約合人民幣5.89億元。

彼時，SMO股東全部權(quán)益賬面值為6727.59萬元，增值率達(dá)到643.21%，2022年、2023年前三季度，標(biāo)的公司實現(xiàn)的營收分別為2.64億元、1.78億元，實現(xiàn)凈利潤分別為778.42萬元、-3428.25萬元，扣非凈利潤分別為582.05 萬元、-3618.02萬元。

炬光科技看上的不只是快速做大資產(chǎn)、營收，而是技術(shù)，設(shè)備，專利國際化的市場等。其表示，公司將借助標(biāo)的公司獨特的技術(shù)積累和研發(fā)優(yōu)勢，補充光刻－反應(yīng)離子蝕刻、納米壓印、衍射微納光學(xué)等技術(shù)；產(chǎn)品方面，公司將擁有更為完備的微納光學(xué)元器件產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；市場方面，公司將有效利用和整合標(biāo)的公司在數(shù)據(jù)通信、汽車投影照明、半導(dǎo)體制程等細(xì)分市場領(lǐng)域多年積累的品牌、客戶與市場渠道等。

隨著這場公司史上最大并購年初成行，轉(zhuǎn)變立馬發(fā)生，或好，或壞，一時還無法看清。

2024年上半年，公司汽車應(yīng)用解決方案（即汽車應(yīng)用中游模組）實現(xiàn)收入4007.98萬元，較上年同期增長316.62%。但并購SMO雖帶來營收增長，卻質(zhì)量不佳，2024上半年汽車應(yīng)用解決方案產(chǎn)品合同類型營收3955.24萬元，成本5126.14萬元，毛利率從去年底的65.25%直接變?yōu)榈箳?ldquo;出血”。

醫(yī)療健康解決方案（即醫(yī)療健康中游模塊）收入729.72萬元，同比增長5.26%。從長期來看，該板塊起色不佳。炬光科技在2024半年報中也表示，相關(guān)項目的整體推進(jìn)目前低于預(yù)期。

上半年，泛半導(dǎo)體制程解決方案（即泛半導(dǎo)體制程應(yīng)用中游模塊與系統(tǒng)）收入5458.03萬元，較上年同期增長189.39%。業(yè)績增長主要來源于半導(dǎo)體晶圓退火業(yè)務(wù)延續(xù)了2023年下半年的增長趨勢，是比較實打?qū)嵉摹?/span>

另外，SMO拖累炬光科技財務(wù)報表相關(guān)科目惡化，表現(xiàn)在營業(yè)成本、三費、現(xiàn)金流等，公司2024上半年營業(yè)收入增長29.85%，成本則增加51.46%，導(dǎo)致時隔三年再度由盈轉(zhuǎn)虧，其中銷售費用同比增長33.33%，應(yīng)付職工薪酬同比增長77.58%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由2752.41萬元變?yōu)?395.03萬元。

圖片來源：炬光科技2024半年報

上半年，瑞士炬光（由SMO改名）營收8288.61萬元，凈利潤-2651.83，炬光科技年初曾預(yù)計其2024年可以實現(xiàn)扭虧為盈，但在前一段時間，其僅表示公司瑞士并購項目第三季度虧損有所收窄。

再次走到十字路口

實際上，類似的跨國并購，炬光科技2016年就曾操盤過一次。

2016年，炬光科技掛牌新三板后，僅兩個月后便宣布要以總價2.2億元收購德國LIMO公司。2016年時，炬光科技凈資產(chǎn)僅2.23億元，營業(yè)收入1.31億元，凈利潤1900.86萬元，可謂是一場“豪賭”。

根據(jù)國泰君安證券研報，德國LIMO是全球領(lǐng)先的激光器光學(xué)整形、微觀學(xué)產(chǎn)品和半導(dǎo)體激光器耦合模塊的供應(yīng)商，也是全球知名激光器制造商、汽車零部件制造商、液晶面板等下游客戶的主要供應(yīng)商。

值得注意的是，與本次頗為相似的是，截至2015年時，LIMO的營業(yè)數(shù)據(jù)并不好看，營收9,719.64 萬元，凈利潤為-1,098.44 萬元，凈資產(chǎn)為2389.42萬元，與2.2億元的收購價格增值率約800%。

但如今回頭再看，炬光科技與LIMO并購的獲利面顯然更大，首先是成功從高功率半導(dǎo)體激光器（“產(chǎn)生光子”）結(jié)合到激光光學(xué)（“調(diào)控光子”），后來又到中游的系統(tǒng)解決方案，打開了公司的增長空間，營收從2016年的1.31億元增加到2021年的4.76億元，這里面半導(dǎo)體激光產(chǎn)品貢獻(xiàn)了約2億元增量，凈利潤也從1900萬元提升到1.26億。

并購前，炬光來自海外的收入占比33%，并購后，來自海外的收入迅速提高，2023年達(dá)到55%左右，且海外毛利率（55.75%）高于國內(nèi)（44.55%），進(jìn)一步打開了海外市場。

圖片來源：炬光科技2016年報

不過需要注意的是，炬光科技曾花費數(shù)年時間消化LIMO帶來的變動，包括產(chǎn)線調(diào)整、人事變動、計提商譽減值等，2017年—2019年的歸母凈利潤分別為-944.70萬元、1866.61萬元、-8043.05萬元。

而對于SMO收購，海外的高運營成本是炬光科技能否扭虧的關(guān)鍵之一。據(jù)炬光科技9月3日披露的投資者關(guān)系活動記錄表，公司目前正在進(jìn)行的運營整合計劃，包括預(yù)計將于三季度完成納米壓印光學(xué)器件生產(chǎn)由瑞士納沙泰爾遷移至中國韶關(guān)，通過地域優(yōu)勢降低生產(chǎn)成本，精準(zhǔn)對接汽車行業(yè)對成本敏感型產(chǎn)品的需求。

股價方面，公司2021年12月24日上市時發(fā)行價78.69元/股，2022年1月曾達(dá)到高點231.34元/股，此后長期在100元/股左右浮動，但進(jìn)入2024年開始下行，今年9月曾達(dá)到最低點39.91元/股，截至12月27日收盤報63.52元/股。

在巨額商譽壓頂、公司業(yè)務(wù)承壓情況下，本次炬光科技還能否如愿順利消化頻繁的并購亦需要長期觀察。對此，記者聯(lián)系炬光科技董秘辦電話，但截至發(fā)稿無法接通。

封面圖片來源：圖片來源：炬光科技2016年報